Сделки Nvidia на сумму 750 миллиардов долларов в области ИИ поднимают ее кредитные дефолтные свопы до рекорда

      Nvidia работает над новым раундом сделок по инфраструктуре ИИ, потенциальная стоимость которых превышает 750 миллиардов долларов, сообщает Bloomberg, ускоряя тенденцию инвестиций, которую критики считают раздувающей спрос и оценки в секторе. Ответ со стороны долгового рынка был необычно прямым. Спред кредитного дефолтного свопа Nvidia на пять лет подскочил до рекордных 82 базисных пунктов в понедельник, что является крупнейшим однодневным внутридневным увеличением с момента начала активной торговли контрактом в ноябре 2025 года, согласно данным ICE Data Services, приведенным Bloomberg. Кредитные дефолтные свопы фактически представляют собой страховку от того, что эмитент облигаций не сможет выполнить свои обязательства по выплате.

      Что входит в 750 миллиардов долларов

      Инициатива по ИИ с SK Group, материнской компанией производителя чипов SK Hynix, была представлена в пятницу и оценивается более чем в 500 миллиардов долларов по собственным расчетам Nvidia. Обе компании построят более двух гигаватт центров обработки данных ИИ на Корейском полуострове, что примерно соответствует мощности, необходимой для 1,5 миллиона домов.

      Отдельно Nvidia ведет переговоры о гарантии до 250 миллиардов долларов, чтобы OpenAI могла арендовать кампус центра обработки данных мощностью 10 гигаватт, который разрабатывает дочерняя компания SoftBank на юге Огайо. Также обсуждается финансирование дальнейших закупок чипов OpenAI на сумму 350 миллиардов долларов.

      Nvidia также сообщила в пятницу, что инвестирует 1 миллиард долларов в Naver Corp, чтобы помочь профинансировать центр обработки данных ИИ, который строится в Южной Корее и разрабатывается совместно с Brookfield. Это финансирование позволит Naver более чем утроить размер объекта, и акции компании выросли более чем на 8% в Сеуле.

      Сделка с Сутскевером

      В понедельник Nvidia объявила о долгосрочном партнерстве с Safe Superintelligence, лабораторией, основанной соучредителем OpenAI Ильей Сутскевером, стоимостью, по сообщениям, 5 миллиардов долларов. Nvidia заявила, что это соглашение дало ей «редкий доступ к тщательно охраняемым исследованиям компании».

      Сделка предоставляет SSI доступ к платформе Vera Rubin от Nvidia и увеличит ее вычислительные мощности на порядок. Для компании без продукта и с двумя годами почти полного молчания такая валидация, безусловно, стоит столько же, сколько и кремний.

      Почему рынок отреагировал

      Беспокойство носит структурный, а не моральный характер. Nvidia берет доли в капитале или гарантирует долги для клиентов, таких как OpenAI и CoreWeave, которые затем тратят деньги на оборудование Nvidia, создавая замкнутый цикл, который может сделать спрос более сильным, чем реальный аппетит конечных пользователей.

      «Хотя инвестиции и партнерства Nvidia укрепляют уверенность в долгосрочных вложениях в ИИ, инвесторы по-прежнему обеспокоены круговым финансированием», — сказал Гэри Тан, управляющий портфелем в Allspring Global Investments. «Капитал все чаще используется для финансирования будущих клиентов ИИ и развертывания инфраструктуры».

      Билли Люн, инвестиционный стратег в Global X Management, охарактеризовал гарантию OpenAI как предупреждающий знак, а не как бычий. «Это скорее напоминание о финансовом напряжении в развертывании ИИ, чем сигнал о спросе», — сказал он.

      Как МВФ, так и Банк международных расчетов отметили круговое финансирование ИИ как системный риск.

      Опровержение Хуана

      Дженсен Хуан последовательно отвергал такую интерпретацию, утверждая, что доли Nvidia невелики по сравнению с тем, что ее партнеры привлекают в других местах. «Это небольшая доля от суммы денег, которую им в конечном итоге нужно привлечь», — сказал он о инвестициях в CoreWeave в январе, добавив, что «идея о том, что это круговое, — это абсурд».

      Что касается корейских сделок, он был многословен. «Это золотые времена для Кореи», — сказал Хуан в интервью Bloomberg Television, отметив, что сумма в 500 миллиардов долларов включает закупки памяти Nvidia, а также покупку суперкомпьютеров Nvidia компанией SK Group.

      Этот последний момент имеет значение. Соглашение с SK работает в обоих направлениях, поскольку Nvidia нуждается в высокоскоростной памяти, в которой доминируют Hynix и Samsung, что делает это соглашение как поставкой, так и спросом.

      Не только Nvidia

      Гарантии поставщиков распространились по всей отрасли. Google согласилась поддержать арендные платежи на пяти площадках центров обработки данных для Anthropic, помогая конкуренту OpenAI получить то, что эквивалентно кредиту в 35 миллиардов долларов.

      Nvidia также предоставила кредиты более мелким компаниям. Она предложила стартапам в области ИИ вычисления сейчас и оплату позже, структура, которая решает проблему наличных у клиента, одновременно фиксируя доход.

      Большая часть возникающих обязательств находится вне стандартного раскрытия долговой информации. Оценки внебалансовых обязательств крупных технологических компаний в области ИИ составляют около 1,65 триллиона долларов, и именно поэтому гарантии, а не заголовочные заимствования стали метрикой, за которой стоит следить.

      Итоги на данный момент

      Nvidia объявила о более чем 540 миллиардах долларов таких сделок только в 2026 году, не считая потенциального соглашения с OpenAI. Она владеет долями в OpenAI, Marvell, IREN, CoreWeave и Nebius.

      В понедельник это обошлось ей дорого. Акции Nvidia упали почти на 5% до 196,51 доллара, что лишило ее рыночной стоимости примерно 250 миллиардов долларов и вернуло титул самой ценной компании мира Apple.

      Переговоры с OpenAI находятся на ранней стадии и могут сорваться или измениться условия, и ни Nvidia, ни OpenAI не прокомментировали ситуацию. Уже решено, что кредитный рынок решил, что эта схема имеет свою цену, и начал за нее взимать плату.