Nvidia non sta sostenendo l'affitto di OpenAI. Sta sostenendo gli edifici.

      Una garanzia sul valore residuo è una promessa riguardo a un oggetto, non riguardo a un inquilino. Qualcuno costruisce una cosa. Qualcun altro la affitta. Una terza parte promette che la cosa stessa varrà ancora un importo stabilito. Se l'affittuario se ne va, il proprietario riaffitta o vende. Il garante copre solo il deficit. È la struttura dietro un contratto di leasing auto. Ora sostiene il più grande progetto di data center mai annunciato.

      Nvidia ha confermato l'accordo lunedì. Ha acquisito terreni, energia e capacità di base presso il PORTS-Pike Technology Campus nella contea di Pike, nel sud dell'Ohio. SB Energy costruirà, possiederà e gestirà il campus. OpenAI ha firmato un contratto di leasing di 20 anni come cliente. La fase iniziale copre 4,25 gigawatt IT, e Nvidia detiene un'opzione sui restanti 3,75.

      “Ora è il momento di scalare l'infrastruttura AI che alimenterà la prossima rivoluzione industriale,” ha dichiarato Jensen Huang, fondatore e amministratore delegato di Nvidia.

      Cosa ha promesso realmente Nvidia

      Il Wall Street Journal ha riportato per primo i termini, in un articolo di Anissa Gardizy. Nvidia sostiene il valore dei data center completati piuttosto che l'affitto. In cambio diventa il fornitore esclusivo di chip per la prima metà del sito e prende una partecipazione azionaria in SB Energy. Può estendere l'impegno all'intero campus in seguito.

      Le meccaniche si trovano in un documento che Nvidia ha presentato lunedì. Il pagamento viene attivato solo se OpenAI non rispetta un contratto di leasing o diventa insolvente. Devono verificarsi diverse cose prima che ciò raggiunga Nvidia. SB Energy deve cercare di riaffittare il sito allo stesso prezzo. Se ciò fallisce, deve cercare di vendere. Solo il deficit rimanente è di competenza di Nvidia, e l'obbligo cumulativo è limitato a 105 miliardi di dollari.

      Nvidia sceglie anche il rimedio. Può assumere il leasing, forzare un riaffitto, avviare una vendita, consentire la risoluzione o differire per un massimo di un anno coprendo i costi del progetto. La garanzia si applica agli edifici finiti, non a nulla in costruzione. Scade in tre modi: se OpenAI ottiene un rating creditizio soddisfacente, se OpenAI termina un contratto di leasing secondo i propri termini, o 20 anni dopo l'inizio di ciascun contratto di leasing.

      Una clausola si trova più in basso. OpenAI ha accettato di rimborsare e indennizzare Nvidia per qualsiasi importo che Nvidia effettivamente paga. L'azienda che riceve la garanzia ha promesso di rimborsare il supporto. Questo vale meno di quanto sembri, perché una richiesta contro un OpenAI insolvente non varrebbe molto. Mostra però quale sia la struttura: un ponte, non un sussidio.

      Il numero che è sceso, e quello che è stato dimezzato

      A fine luglio il Journal ha riportato che Nvidia stava discutendo una garanzia su tutti i 10 gigawatt, del valore di circa 250 miliardi di dollari. Le azioni di Nvidia sono scese del 5%. Entro venerdì, l'azienda aveva dimezzato quella promessa, e il numero presentato è ancora più basso. La dimensione è la parte che tutti hanno considerato. Lo strumento è la parte che è cambiata.

      The Information ha riportato sabato che Nvidia stava valutando fino a 3 miliardi di dollari in SB Energy, suddivisi in due: metà alla firma, metà alla quotazione del sviluppatore. Reuters ha riportato la notizia lo stesso giorno. Nvidia ha ora confermato 1,5 miliardi di dollari, che è la prima metà. SB Energy sta lavorando con banchieri per una quotazione già il mese prossimo.

      Nvidia guadagna dal sito in ogni caso. Prevede di vendere centinaia di miliardi di dollari di chip nella fase iniziale, secondo fonti vicine all'accordo. Questa è la circolarità che i suoi critici continuano a nominare. Ha stipulato un accordo simile con sei giganti della finanza la settimana scorsa, e Google ha fatto lo stesso per Anthropic a luglio.

      9,2 gigawatt di gas su un sito di uranio

      Il campus è una reindustrializzazione dell'impianto di diffusione gassosa di Portsmouth, un sito di arricchimento dell'uranio della Guerra Fredda. Si estende su terreni privati e terreni federali affittati dal Dipartimento dell'Energia. SB Energy e SoftBank pianificano almeno 10 gigawatt di nuova generazione, inclusi 9,2 gigawatt di gas naturale. L'impianto a gas è di proprietà del governo degli Stati Uniti e finanziato dal Giappone nell'ambito di un recente accordo commerciale.

      L'energia è la parte che i residenti locali sentiranno. SB Energy e AEP Ohio spenderanno almeno 4,2 miliardi di dollari per nuove trasmissioni, incluse linee da 765 kilovolt e quattro sottostazioni. OpenAI afferma che il progetto copre quei costi da solo e non li trasferirà sui contribuenti dell'Ohio. Dice che il raffreddamento funziona in circuito chiuso e raffreddato ad aria, con un uso continuo dell'acqua comparabile a quello di un edificio per uffici. Questi sono gli impegni pubblicati dall'azienda.

      Le cifre occupazionali sono aumentate tra i documenti. Un documento informativo del Dipartimento dell'Energia di marzo prevedeva più di 10.000 posti di lavoro nella costruzione in quattro anni e più di 2.000 ruoli operativi. OpenAI ora afferma 35.000 posti di lavoro nella costruzione in un periodo di sei anni fino al 2032, e 2.500 posti di lavoro operativi a lungo termine. La finestra di costruzione si è allungata tra i due. OpenAI ha promesso un rapporto pubblico annuale su assunzioni, uso dell'acqua e dell'energia.

      “Questo sarà un sito enorme, con abbastanza potenza di calcolo per aiutare milioni di persone a utilizzare l'AI per fare cose che possiamo solo iniziare a immaginare oggi,” ha dichiarato Sam Altman, amministratore delegato di OpenAI.

      Niente di tutto ciò è costruito

      Niente al PORTS-Pike è ancora in funzione. I primi 800 megawatt sono attesi nel 2028, principalmente su infrastrutture AEP esistenti. Tutto ciò che va oltre richiede nuove centrali elettriche, nuove trasmissioni, permessi, revisioni ambientali e finanziamenti. OpenAI inizia a pagare solo quando la capacità completata diventa disponibile per il leasing. La garanzia di Nvidia, allo stesso modo, si applica solo una volta che gli edifici sono completati e i contratti di leasing iniziano.

      Il terreno attorno alla documentazione è meno stabile. Più di 500 giurisdizioni statunitensi ora vietano o limitano i data center. I contratti di swap sul default creditizio di Nvidia hanno raggiunto un record il mese scorso proprio a causa di queste preoccupazioni sul finanziamento circolare. E la garanzia si dissolve nel momento in cui OpenAI ottiene un rating creditizio sufficientemente forte da poter prendere in prestito a nome proprio.

      OpenAI ha detto agli investitori questo mese che i suoi ricavi aziendali hanno superato il suo business consumer. L'affitto deriverà da quella crescita più i soldi che raccoglie, afferma l'azienda. Quindi il test ha una data. Se i primi 800 megawatt si attivano nel 2028 e OpenAI sta pagando senza che una richiesta arrivi a Nvidia, la struttura ha funzionato. Se OpenAI mantiene un rating creditizio entro allora, Nvidia non ha mai dovuto scriverlo.