Wall Street ha appena registrato il suo miglior trimestre di investment banking da anni, e lo sta definendo un super ciclo dell'IA.

      Goldman Sachs ha registrato 3,4 miliardi di dollari in commissioni di investment banking nel secondo trimestre, un record, in aumento del 55% rispetto all'anno precedente. Il suo amministratore delegato ha un nome per ciò che lo guida.

      “Siamo nel mezzo di un super ciclo di CapEx legato all'IA, dove ci sono richieste di finanziamento in ogni singolo strumento di finanziamento, in ogni regione del mondo e in ogni singolo settore,” ha detto David Solomon agli analisti durante la call sugli utili dell'azienda del 14 luglio.

      All'interno del totale, l'underwriting azionario è aumentato del 130% a 985 milioni di dollari e l'underwriting del debito è aumentato del 75% a un record di 1,03 miliardi di dollari. È la stessa domanda che ha coinvolto otto banche nel prestito di 40 miliardi di dollari di SoftBank a OpenAI.

      Il modello si è mantenuto in tutta la strada. JPMorgan ha riportato 3,3 miliardi di dollari in commissioni di investment banking, in aumento del 30% e il suo massimo dal 2021. Morgan Stanley è aumentato del 58% a 2,44 miliardi di dollari, Bank of America è aumentato del 50% a 2,14 miliardi di dollari, e Citigroup è aumentato del 44% a 1,55 miliardi di dollari, anche se Citi ha cambiato da riportare commissioni a riportare ricavi questo trimestre, quindi la sua linea non è più comparabile con quella dei concorrenti.

      Ted Pick, amministratore delegato di Morgan Stanley, ha messo un numero su dove si trova il ciclo. “Fondamentalmente stiamo guardando a noi stessi come se fossimo intorno al 10%-15% del ciclo di investimento,” ha detto il 15 luglio, citando la ricerca della sua stessa azienda che prevede una spesa in conto capitale per i data center di circa 850 miliardi di dollari quest'anno, 1,3 trilioni di dollari nel 2027, e possibilmente 1,5 trilioni di dollari nel 2028.

      Ha subito fatto una riserva. “È davvero presto, e non sono sicuro che lo sappiamo del tutto a causa dell'elemento di incognita conosciuta di questo,” ha detto Pick. “Si deve avere umiltà in tutto questo.”

      Jamie Dimon ha accreditato l'IA nei risultati scritti di JPMorgan, citando “investimenti in capitale guidati dall'IA, stimoli fiscali e i benefici di una regolamentazione più efficiente” tra i venti favorevoli dietro a un'economia statunitense resiliente.

      Durante la call è stato meno lirico. “Si sta avvicinando a quanto di meglio si possa avere,” ha detto. “Non sappiamo semplicemente quanto durerà.”

      Jane Fraser ha descritto il lato della domanda in Citigroup. “L'IA sta dominando molte delle conversazioni. Tecnologia, data center, energia, difesa, CapEx sta accelerando,” ha detto.

      “Dove c'è un collo di bottiglia in tutto quell'ecosistema di energia, potenza, calcolo e memoria, stiamo vedendo molta attività.” Ha puntato a SK hynix, che ha fissato un'offerta di ricevute di deposito americane da 26,5 miliardi di dollari il 9 luglio.

      La osservazione più interessante della settimana è venuta dal direttore finanziario di JPMorgan, ed era riguardo agli affari che la banca non ha fatto.

      “Abbiamo rinunciato ad alcuni affari,” ha detto Jeremy Barnum. “Quando guardi alle cose dei data center, la domanda chiave è cosa succede con l'approvvigionamento energetico? Cosa succede con gli inquilini? Abbiamo visto alcuni affari arrivare dove eravamo semplicemente come, ‘Sì, non stiamo facendo quello.’”

      Nessuna banca ha divulgato una cifra in dollari per il suo prestito ai data center o l'esposizione alle infrastrutture IA. Né JPMorgan, né Goldman, né Morgan Stanley, Citi o Bank of America.

      Interrogato direttamente su quanto contribuisca l'IA ai risultati di Goldman, Solomon ha rifiutato. “Non sono sicuro di poterlo fare in un modo in cui ti dia una buona risposta,” ha detto.

      Il reddito netto combinato delle cinque maggiori banche statunitensi è stato di circa 49 miliardi di dollari, in aumento di circa il 39% su base annua. Il lavoro di consulenza, l'attività che coinvolge effettivamente i banchieri che parlano con i clienti, è cresciuto molto più lentamente rispetto all'underwriting: la linea di consulenza di Goldman è aumentata del 17%, e quella di Citi è diminuita del 4%. I soldi si trovano nel collocamento di titoli.

      Ha anche fornito la correzione più utile del trimestre, due volte. I volumi delle IPO, ha notato, erano “piuttosto a livello o al di sotto della media degli ultimi 10 anni” nonostante la linea di commissioni record. E su dove questo finisca: “In ultima analisi, avrai una ricalibrazione, un reset, un drawdown, e poi una ulteriore accelerazione.”

      Le strutture di finanziamento sottostanti stanno diventando più esotiche man mano che i volumi crescono. Meta ha raccolto 27,3 miliardi di dollari in un collocamento privato con Blue Owl e Pimco per un singolo campus in Louisiana, parte di oltre 40 miliardi di dollari collocati in quel mercato da novembre.

      ICE sta costruendo contratti futures sul calcolo, e CoreWeave sta cercando di coprire i chip di memoria, un asset senza mercato. Goldman riporterà di nuovo a ottobre. Le due domande di Barnum, potenza e inquilini, sono quelle da portare avanti.