El aumento de las acciones de SpaceX hace que las adquisiciones sean más baratas.

      TL;DRLas acciones de SpaceX han aumentado casi un 50% desde su IPO de $135, haciendo que su adquisición de Cursor por $60 mil millones en acciones sea más barata en términos de dilución. Bill Ackman llamó a esta dinámica una parte fundamental del valor de SpaceX, mientras Anthropic y OpenAI compiten por replicar el modelo al presentar sus propias IPOs.

      SpaceX fijó su IPO en $135 por acción el 12 de junio. Cinco días después, las acciones han subido casi un 50%, llevando a SpaceX más allá de Amazon para convertirse en la quinta empresa pública más valiosa del mundo con aproximadamente $2.66 billones.

      Ese aumento no solo está enriqueciendo a los accionistas. También está haciendo que las adquisiciones sean más baratas.

      El acuerdo de Cursor

      El lunes, SpaceX confirmó que adquiriría Cursor, la startup de codificación de IA, por $60 mil millones en una transacción totalmente en acciones. El acuerdo, que se acordó por primera vez en abril, le dio a SpaceX 30 días después de su IPO para finalizar los términos.

      Tomó tres. Debido a que SpaceX está pagando completamente en acciones, cada punto porcentual que suba el precio de la acción reduce el número de acciones que necesita entregar.

      El conteo final de acciones no se establecerá hasta justo antes del cierre, que se espera en el tercer trimestre. Pero si las acciones se mantienen en los niveles actuales, SpaceX emitirá aproximadamente un tercio menos de acciones de lo que habría hecho al precio de la IPO.

      Valoración como arma

      El inversionista multimillonario Bill Ackman notó la dinámica de inmediato. “La adquisición de Cursor cuesta materialmente menos en dilución debido a la alta valoración de SpaceX”, escribió en X, añadiendo que la capacidad de SpaceX para hacer “adquisiciones económicamente, estratégicamente y tecnológicamente accretivas” es una parte fundamental de su valor.

      La lógica crea un volante. Un alto precio de las acciones hace que los acuerdos sean más baratos en términos de dilución, lo que hace que la entidad combinada sea más valiosa, lo que empuja las acciones más alto, lo que hace que el próximo acuerdo sea aún más barato.

      Los críticos habían cuestionado si la valoración de SpaceX estaba justificada al entrar en su IPO. El contraargumento es que el tamaño puro, cuando se combina con un aumento de acciones, es en sí mismo un activo estratégico.

      Lo que SpaceX está comprando

      Cursor no es una apuesta especulativa. La herramienta de codificación de IA alcanzó $2 mil millones en ingresos recurrentes anuales en aproximadamente tres años, el escalado de negocio a negocio más rápido registrado, con más de un millón de clientes de pago y el 70% de las Fortune 1,000 en su base.

      Fundada por cuatro compañeros del MIT, incluido el CEO de 25 años Michael Truell, Cursor ayudó a impulsar la tendencia de “codificación de vibra”, en la que los desarrolladores describen lo que quieren y los agentes de IA escriben el código. La adquisición se integrará en xAI, la empresa de inteligencia artificial que SpaceX absorbió en una fusión totalmente en acciones de $1.25 billones en febrero.

      Las acciones de SpaceX subieron después del anuncio de Cursor el lunes, lo opuesto a lo que típicamente sucede con el precio de las acciones de una empresa adquirente. El mercado, al parecer, ve el acuerdo como accretivo en lugar de dilutivo.

      La carrera por replicar

      SpaceX no es la única empresa que tiene la vista en este modelo. Anthropic presentó de manera confidencial una IPO el 1 de junio con una valoración cercana a $965 mil millones, y OpenAI siguió una semana después.

      Ambas empresas tienen enormes valoraciones privadas pero carecen de las acciones líquidas que les permitirían hacer adquisiciones a la escala de SpaceX. Hacer pública la empresa cambiaría eso.

      Los acuerdos totalmente en acciones tienen sus pros y contras. Si el precio de las acciones de SpaceX cae, necesitaría emitir más acciones para el mismo acuerdo, diluyendo aún más a los accionistas existentes, y las empresas dirigidas por Musk no son inmunes a la volatilidad.

      Pero por ahora, el mercado le está entregando a SpaceX un activo que se aprecia incluso cuando lo gasta. Esa es una ventaja difícil para los competidores que aún operan con IOUs del mercado privado.