Ракетные акции SpaceX делают приобретения дешевле

      TL;DRАкции SpaceX выросли почти на 50% с момента IPO по цене $135, что делает его приобретение Cursor за $60 миллиардов в акциях дешевле с точки зрения размывания. Билл Аксман назвал эту динамику ключевой частью стоимости SpaceX, поскольку Anthropic и OpenAI стремятся воспроизвести этот сценарий, подавая заявки на свои собственные IPO.

      SpaceX установила цену своего IPO на уровне $135 за акцию 12 июня. Через пять дней акции выросли почти на 50%, что позволило SpaceX обойти Amazon и стать пятой по стоимости публичной компанией в мире с капитализацией примерно $2,66 триллиона.

      Этот рост не только делает акционеров богаче. Он делает приобретения дешевле.

      Сделка с Cursor

      В понедельник SpaceX подтвердила, что приобретет Cursor, стартап в области ИИ, за $60 миллиардов в сделке с полным расчетом акциями. Сделка, впервые согласованная в апреле, предоставила SpaceX 30 дней после IPO для окончательной доработки условий.

      На это потребовалось три дня. Поскольку SpaceX полностью оплачивает сделку акциями, каждый процент, на который поднимается цена акций, уменьшает количество акций, которые нужно передать.

      Окончательное количество акций не будет установлено до самого закрытия, ожидаемого в третьем квартале. Но если акции останутся на текущем уровне, SpaceX выпустит примерно на треть меньше акций, чем это было бы при цене IPO.

      Оценка как оружие

      Миллиардер-инвестор Билл Аксман сразу заметил эту динамику. «Приобретение Cursor стоит значительно меньше в плане размывания из-за высокой оценки SpaceX», — написал он в X, добавив, что способность SpaceX осуществлять «экономически, стратегически и технологически выгодные приобретения» является ключевой частью его стоимости.

      Эта логика создает маховик. Высокая цена акций делает сделки дешевле в плане размывания, что делает объединенную компанию более ценной, что поднимает акции выше, что делает следующую сделку еще дешевле.

      Критики ставили под сомнение, оправдана ли оценка SpaceX перед его IPO. Контраргумент заключается в том, что sheer size, в сочетании с растущими акциями, само по себе является стратегическим активом.

      Что покупает SpaceX

      Cursor не является спекулятивной ставкой. Инструмент ИИ для кодирования достиг $2 миллиардов ежегодного повторяющегося дохода примерно за три года, что является самым быстрым масштабированием в сегменте B2B, с более чем миллионом платящих клиентов и 70% из Fortune 1,000 в своей базе.

      Основанный четырьмя одноклассниками из MIT, включая 25-летнего CEO Майкла Труэлла, Cursor помог запустить тренд «кодирования по настроению», при котором разработчики описывают, что они хотят, а агенты ИИ пишут код. Приобретение будет интегрировано в xAI, компанию по искусственному интеллекту, которую SpaceX поглотила в сделке с полным расчетом акциями на сумму $1,25 триллиона в феврале.

      Акции SpaceX выросли после объявления о Cursor в понедельник, что противоположно тому, что обычно происходит с ценой акций компании-приобретателя. Рынок, похоже, рассматривает сделку как увеличивающую стоимость, а не размывающую.

      Гонка за воспроизведением

      SpaceX не единственная компания, которая обращает внимание на этот сценарий. Anthropic подала конфиденциальную заявку на IPO 1 июня с оценкой, приближающейся к $965 миллиардам, а OpenAI последовала через неделю.

      Обе компании имеют огромные частные оценки, но им не хватает ликвидных акций, которые позволили бы им осуществлять приобретения в масштабе SpaceX. Выход на публичный рынок изменит это.

      Сделки с полным расчетом акциями имеют свои плюсы и минусы. Если цена акций SpaceX упадет, ей придется выпустить больше акций для той же сделки, что еще больше размоет существующих акционеров, и компании, управляемые Маском, не застрахованы от волатильности.

      Но пока рынок предоставляет SpaceX актив, который растет в цене, даже когда он его тратит. Это трудное преимущество для конкурентов, которые все еще торгуют на частных рынках IOU.