Il prezzo delle azioni in aumento di SpaceX rende più economiche le acquisizioni.

      TL;DRIl titolo di SpaceX è aumentato di quasi il 50% dal suo IPO a 135 dollari, rendendo l'acquisizione di Cursor da 60 miliardi di dollari interamente in azioni più economica in termini di diluizione. Bill Ackman ha definito questa dinamica una parte fondamentale del valore di SpaceX, mentre Anthropic e OpenAI si affrettano a replicare il modello presentando le loro IPO.

      SpaceX ha fissato il prezzo della sua IPO a 135 dollari per azione il 12 giugno. Cinque giorni dopo, il titolo è salito di quasi il 50%, spingendo SpaceX oltre Amazon per diventare la quinta azienda pubblica più preziosa al mondo con un valore di circa 2,66 trilioni di dollari.

      Questa impennata non sta solo arricchendo gli azionisti. Sta rendendo le acquisizioni più economiche.

      L'accordo con Cursor

      Lunedì, SpaceX ha confermato che acquisirà Cursor, la startup di codifica AI, per 60 miliardi di dollari in una transazione interamente in azioni. L'accordo, inizialmente concordato ad aprile, ha dato a SpaceX 30 giorni dopo la sua IPO per finalizzare i termini.

      Ci sono voluti tre. Poiché SpaceX paga interamente in azioni, ogni punto percentuale di aumento del prezzo delle azioni riduce il numero di azioni che deve cedere.

      Il conteggio finale delle azioni non sarà fissato fino a poco prima della chiusura, prevista nel terzo trimestre. Ma se il titolo rimane ai livelli attuali, SpaceX emetterà circa un terzo di azioni in meno rispetto a quanto avrebbe fatto al prezzo dell'IPO.

      Valutazione come arma

      L'investitore miliardario Bill Ackman ha subito notato la dinamica. “L'acquisizione di Cursor costa materialmente meno in diluizione grazie all'alta valutazione di SpaceX,” ha scritto su X, aggiungendo che la capacità di SpaceX di effettuare “acquisizioni economicamente, strategicamente e tecnologicamente accretive” è una parte fondamentale del suo valore.

      La logica crea un volano. Un alto prezzo delle azioni rende gli affari più economici in termini di diluizione, il che rende l'entità combinata più preziosa, il che spinge il titolo più in alto, il che rende l'affare successivo ancora più economico.

      I critici avevano messo in discussione se la valutazione di SpaceX fosse giustificata in vista della sua IPO. L'argomento contrario è che la pura dimensione, quando abbinata a un aumento del titolo, è di per sé un asset strategico.

      Cosa sta acquistando SpaceX

      Cursor non è una scommessa speculativa. Lo strumento di codifica AI ha raggiunto 2 miliardi di dollari di entrate ricorrenti annuali in circa tre anni, il più veloce scaling business-to-business mai registrato, con oltre un milione di clienti paganti e il 70% delle Fortune 1.000 nella sua base.

      Fondata da quattro compagni di classe del MIT, tra cui il CEO 25enne Michael Truell, Cursor ha contribuito a far nascere la tendenza del “vibe coding”, in cui gli sviluppatori descrivono ciò che vogliono e gli agenti AI scrivono il codice. L'acquisizione si integrerà in xAI, l'azienda di intelligenza artificiale che SpaceX ha assorbito in una fusione interamente in azioni da 1,25 trilioni di dollari a febbraio.

      Il titolo di SpaceX è aumentato dopo l'annuncio di Cursor lunedì, l'opposto di ciò che accade di solito al prezzo delle azioni di un'azienda acquirente. Il mercato, a quanto pare, vede l'affare come accretivo piuttosto che diluitivo.

      La corsa a replicare

      SpaceX non è l'unica azienda a puntare su questo modello. Anthropic ha presentato riservatamente una domanda per un'IPO il 1° giugno a una valutazione vicina ai 965 miliardi di dollari, e OpenAI ha seguito una settimana dopo.

      Entrambe le aziende hanno enormi valutazioni private ma mancano delle azioni liquide che consentirebbero loro di effettuare acquisizioni su scala simile a quella di SpaceX. Andare in pubblico cambierebbe questa situazione.

      Le transazioni interamente in azioni hanno effetti sia positivi che negativi. Se il prezzo delle azioni di SpaceX scende, dovrebbe emettere più azioni per lo stesso affare, diluendo ulteriormente gli azionisti esistenti, e le aziende gestite da Musk non sono immuni alla volatilità.

      Ma per ora, il mercato sta offrendo a SpaceX un asset che apprezza anche quando viene speso. Questo è un vantaggio difficile per i concorrenti che stanno ancora trattando su IOU del mercato privato.