SB Energy предоставила OpenAI опционы на сумму 5,5 миллиарда долларов для подписания 20-летней аренды.

      SB Energy передала OpenAI варранты, которые теперь стоят около 5,5 миллиардов долларов, и сделала это, чтобы сохранить OpenAI в качестве арендатора. Об этом сообщила газета The Wall Street Journal в понедельник.

      Направление имеет значение и легко спутать. SB Energy, разработчик энергетических и дата-центров, принадлежащий SoftBank, является эмитентом, а OpenAI — получателем, что делает это арендодателем, который платит своему основному арендатору, а не клиентом, который получает долю.

      Инструменты были выданы в январе и тогда оценивались в 3,6 миллиарда долларов. К концу июня их стоимость составила 5,5 миллиарда долларов, что является увеличением примерно на 1,9 миллиарда долларов, вызванным ростом стоимости базового капитала, а не чем-то, что сделала OpenAI.

      Что они покупают, так это подпись на очень долгосрочной аренде. OpenAI обязалась на 20 лет на запланированном кампусе SB Energy в южном Огайо, площадке мощностью десять гигаватт, объявленной в середине августа, с первыми операциями, запланированными на 2028 год.

      OpenAI и SoftBank вложили по 500 миллионов долларов в SB Energy, в паре с арендой на объект мощностью 1,2 гигаватта в Техасе, и варранты были выданы в тот же период.

      Десять гигаватт — это цифра, на которой стоит остановиться. Это примерно электрический спрос среднеразмерной европейской страны, привязанной к единому кампусу компанией, которая не существовала в своем нынешнем виде пять лет назад.

      SB Energy также готовится к выходу на биржу, планируя привлечь от 5 до 7 миллиардов долларов. Ожидается, что после этого листинга OpenAI будет владеть долей в однозначном проценте, что превращает арендатора в акционера в тот самый момент, когда публичные инвесторы должны оценить компанию.

      Nvidia находится в той же структуре с третьей стороны. По данным The Information, она рассматривает инвестиции в размере около 3 миллиардов долларов в SB Energy, связанные с проектом в Огайо.

      Если выстроить все это в ряд, то соглашение по замыслу является круговым. Поставщик чипов, разработчик электроэнергии, модельная компания и материнская компания, владеющая двумя из четырех, все занимают финансовые позиции в одном и том же строительстве, и оценка каждой из них частично зависит от того, продолжают ли другие делать свои вложения.

      SoftBank уже вложила более 64 миллиардов долларов в акции OpenAI, совместные инвестиции в SB Energy и Stargate. Заявленная логика заключается в том, чтобы владеть модельным слоем через OpenAI и физическим слоем через SB Energy, что требует, чтобы обе компании продолжали работать.

      Это не единственное место, где проявляется этот шаблон. Nvidia вела переговоры о гарантировании 250 миллиардов долларов долговых обязательств OpenAI по дата-центрам, также в Огайо, и кредиторы стали заметно более осторожными в отношении этого сектора.

      Финансирование становится все более сложным, а не проще. Пакет дата-центров Oracle на 16,3 миллиарда долларов нуждался в том, чтобы PIMCO обеспечила 10 миллиардов долларов после того, как американские банки отошли в сторону, что не похоже на комфортный рынок.

      SoftBank также привлекает средства с учетом тех же ожиданий. В марте он подписал кредитное соглашение на 40 миллиардов долларов для финансирования своих обязательств перед OpenAI и с тех пор искал что-то постоянное, чтобы заменить его.

      Варранты являются полезным инструментом в этой среде, потому что они ничего не стоят сегодня. SB Energy платит только в том случае, если ее собственный капитал увеличивается, а размывание ложится на тех, кто покупает акции на IPO, а не на баланс сейчас.

      Существует также вопрос о том, кто несет риск, если спрос разочарует. Долгосрочная аренда на 20 лет является обязательством для OpenAI и активом для SB Energy, а варранты делают OpenAI бенефициаром той стоимости, которую создает ее собственная подпись.

      Ни OpenAI, ни SB Energy публично не комментировали условия, и информация основана на неназванных источниках.

      На записи остается форма обязательства: двадцать лет, десять гигаватт и набор инструментов, которые уже увеличились более чем на половину до того, как площадка была подготовлена к строительству.