SB Energy dio a OpenAI $5.5 mil millones en garantías para firmar un contrato de arrendamiento de 20 años.

      SB Energy ha entregado a OpenAI garantías que ahora valen alrededor de $5.5 mil millones, y lo hizo para mantener a OpenAI como inquilino. The Wall Street Journal informó sobre el acuerdo el lunes.

      La dirección importa y es fácil confundirse. SB Energy, el desarrollador de energía y centros de datos propiedad de SoftBank, es el emisor, y OpenAI es el receptor, lo que convierte esto en un propietario que paga a su inquilino ancla en lugar de un cliente que toma una participación.

      Los instrumentos fueron otorgados en enero y valorados entonces en $3.6 mil millones. Para finales de junio, valían $5.5 mil millones, un aumento de aproximadamente $1.9 mil millones impulsado por el aumento del valor del capital subyacente en lugar de por algo que hizo OpenAI.

      Lo que compran es una firma en un contrato de arrendamiento muy largo. OpenAI se ha comprometido a 20 años en el campus planeado de SB Energy en el sur de Ohio, un sitio de diez gigavatios anunciado a mediados de agosto con las primeras operaciones previstas para 2028.

      OpenAI y SoftBank cada uno invirtió $500 millones en SB Energy, emparejado con un arrendamiento en una instalación de 1.2 gigavatios en Texas, y las garantías fueron otorgadas en el mismo período.

      Diez gigavatios es una cifra que vale la pena pausar. Es aproximadamente la demanda eléctrica de un país europeo de tamaño mediano, comprometido con un solo campus por una empresa que no existía en su forma actual hace cinco años.

      SB Energy también se está preparando para salir a bolsa, con un objetivo de entre $5 mil millones y $7 mil millones en ingresos. Se espera que OpenAI mantenga una participación de un solo dígito después de esa cotización, lo que convierte a un inquilino en accionista en el momento exacto en que se pide a los inversores públicos que valoren la empresa.

      Nvidia está en la misma estructura desde una tercera dirección. Ha estado considerando una inversión de aproximadamente $3 mil millones en SB Energy vinculada al proyecto de Ohio, según The Information.

      Alinéelos, y el acuerdo es circular por diseño. El proveedor de chips, el desarrollador de energía, la empresa modelo y la matriz que posee dos de los cuatro mantienen posiciones financieras en la misma construcción, y la valoración de cada uno depende en parte de que los otros continúen comprometiéndose.

      SoftBank ahora ha comprometido más de $64 mil millones en capital de OpenAI, las inversiones conjuntas de SB Energy y Stargate. La lógica declarada es poseer la capa de modelo a través de OpenAI y la capa física a través de SB Energy, lo que requiere que ambos sigan funcionando.

      Este no es el único lugar donde aparece el patrón. Nvidia ha estado en conversaciones para garantizar $250 mil millones de deuda de centros de datos de OpenAI, también en Ohio, y los prestamistas se han vuelto notablemente más cautelosos sobre el sector.

      El financiamiento se ha vuelto más difícil en lugar de más fácil. El paquete de centros de datos de Oracle de $16.3 mil millones necesitó que PIMCO anclara $10 mil millones después de que los bancos estadounidenses se retiraran, lo que no es lo que parece un mercado cómodo.

      SoftBank ha estado recaudando contra las mismas expectativas. Firmó una instalación puente de $40 mil millones en marzo para financiar sus compromisos con OpenAI, y ha pasado los meses desde entonces buscando algo permanente para reemplazarlo.

      Las garantías son un instrumento útil en ese entorno porque no cuestan nada hoy. SB Energy paga solo si su propio capital se aprecia, y la dilución recae en quien compre en la OPI en lugar de en el balance ahora.

      También hay una pregunta sobre quién asume el riesgo si la demanda decepciona. Un contrato de arrendamiento de veinte años es un pasivo del lado de OpenAI y un activo del lado de SB Energy, y las garantías hacen de OpenAI un beneficiario del valor que crea su propia firma.

      Ni OpenAI ni SB Energy han comentado públicamente sobre los términos, y la información se basa en fuentes no identificadas.

      Lo que está en el registro es la forma del compromiso: veinte años, diez gigavatios y un conjunto de instrumentos que ya han apreciado más de la mitad antes de que el sitio haya comenzado a construirse.