Nvidia собирается сообщить о своем самом быстром росте за семь кварталов

      Ожидается, что Nvidia отчитается о квартальной выручке в размере 92,18 млрд долларов, что близко к двойному показателю за тот же период прошлого года и является самым быстрым ростом за семь кварталов, при этом аналитики прогнозируют дальнейший рост до 104,20 млрд долларов в текущем квартале.

      Цифры уже не являются основной проблемой, поскольку внимание сосредоточено на том, сколько из этого спроса компания обеспечивает сама после организации финансирования в размере 500 млрд долларов для клиентов в этом месяце.

      Коммерческий вопрос квартала заключается в переходе на Rubin. Поставки процессоров следующего поколения начнутся этой осенью, и то, насколько быстро клиенты перейдут с Blackwell, определяет, сохранится ли прогноз.

      Morgan Stanley ожидает, что Rubin внесет почти 9 млрд долларов в текущем квартале, исходя из аргумента, что это открывает значительное улучшение в том, что банк называет экономикой AI-фабрики. Nvidia уже заявила, что Вера Рубин находится в полном производстве с развертыванием OpenAI в масштабах.

      Финансовые соглашения стали тем местом, где сосредоточились вопросы аналитиков. Наряду с пакетом в 500 млрд долларов, Nvidia гарантировала до 105 млрд долларов для дата-центра OpenAI в Огайо, что ставит производителя чипов где-то между поставщиком и кредитором для своих собственных клиентов.

      «Это делает их своего рода центральным банковским фигурантом в области ИИ», — сказал Брайан Мулберри из Zacks Investment Management. «Настоящий риск заключается в полной экспозиции ИИ без диверсификации».

      Кредитные рынки уже зафиксировали этот момент. Примерно 750 млрд долларов объявленных обязательств Nvidia по ИИ подняли ее собственные кредитные дефолтные свопы до рекордных уровней, что является сигналом от облигационного рынка о том, что он хотел бы видеть, чтобы спрос стоял сам по себе.

      Структурная проблема не в том, что клиенты не могут платить. Проблема в том, что поставщик, финансирующий закупки собственного продукта, фиксирует выручку, которая выглядит независимой от него, и никто вне компании не может легко отделить два этих показателя от отчета о доходах.

      Концентрация клиентов усугубляет ситуацию. Небольшое количество гипермасштаберов и лабораторий моделей составляет очень большую долю выручки Nvidia, и несколько из них появляются с обеих сторон баланса как покупатели и как получатели ее инвестиций или финансирования.

      Конкуренция — это другое давление, и оно больше не является теоретическим. Amazon, Google и Meta все имеют программы по созданию пользовательского кремния; AMD и Intel продвигаются в области вывода, а вывод — это рабочая нагрузка, которая растет быстрее всего, как только модели развернуты, а не обучены.

      Вывод также имеет другую экономику по сравнению с обучением. Он вознаграждает стоимость за токен, а не сырой пропускной способности, что является основой, на которой пользовательский кремний конкурирует лучше всего и где архитектурное преимущество Nvidia наименее решающее.

      Рыночные настроения были необычно смешанными для компании, публикующей такие цифры. Акции Nvidia выросли на 11,8% за год, но в последнее время отстали от основных индексов, и она на короткое время потеряла свое положение самой ценной компании в мире в пользу Apple.

      Давление на стоимость теперь также видно в ценах самой Nvidia. Компания сообщила клиентам, что цены на серверы ИИ растут более чем на 15% из-за нехватки памяти, что передает кризис DRAM напрямую покупателям, которым она одновременно помогает финансировать.

      Бычий сценарий в это время никуда не делся. Спрос на мощности вывода продолжает превышать предложение; застройка имеет годы объявленных проектов за собой, и ни один конкурент пока не смог сопоставить программный стек, который удерживает клиентов на оборудовании Nvidia, как только они там находятся.

      Прогноз будет иметь большее значение, чем отчетный квартал. Превышение выручки с мягким прогнозом подтвердит то, что сигнализирует кредитный рынок, а сильный прогноз вызывает последующий вопрос о том, сколько из этого является обязательной мощностью, для которой компания организовала финансирование.

      Ни один из ответов не решает основную аргументацию. Nvidia может продолжать расти с такой скоростью, пока застройка продолжается, а застройка продолжается, пока капитал продолжает поступать, что является круговым предложением, описывающим круговую схему.