Shein раскрывает замедление прибыли и квартальный убыток перед IPO в Гонконге

      Shein наконец-то показал инвесторам цифры. В проекте проспекта, поданном 26 июля, ритейлер быстрой моды раскрыл годовой доход в размере 41,8 миллиарда долларов за 2025 год, что на примерно 8% больше по сравнению с предыдущим годом, наряду с чистой прибылью, которая упала на 38,7% до 2,064 миллиарда долларов. Рост, своего рода, был достигнут при заметно более тонкой марже.

      Документ, одобренный китайским регулятором ценных бумаг 10 июля, является самым полным взглядом на счета группы с тех пор, как она прошла слушание по листингу в Гонконге ранее в этом месяце.

      Он также появляется в то время, когда Shein все еще преследует Temu через Высокий суд Лондона по делу, которое она называет промышленным масштабом кражи авторских прав, напоминая о том, что компания ведет борьбу на нескольких фронтах одновременно.

      Траектория — это история. Доход вырос с 32,1 миллиарда долларов в 2023 году до 38,7 миллиарда долларов в 2024 году, а затем до 41,8 миллиарда долларов в прошлом году, что является стабильной, но замедляющейся линией.

      Прибыль пошла в другом направлении. Чистый доход в 3,365 миллиарда долларов в 2024 году сократился до 2,064 миллиарда долларов в 2025 году, а в первом квартале 2026 года картина еще больше потемнела.

      За эти три месяца Shein понесла чистый убыток в 99 миллионов долларов, по сравнению с прибылью в 395 миллионов долларов в том же квартале годом ранее. Доход едва изменился, увеличившись на 1,1% до 9,05 миллиарда долларов с 8,95 миллиарда долларов.

      Компания заявила, что квартальный убыток включает 328 миллионов долларов в убытках по справедливой стоимости на конвертируемые выкупаемые привилегированные акции, что является бухгалтерским начислением, а не операционным, хотя направление движения трудно не заметить.

      Shein была откровенна относительно причины. Проспект указывает на отмену американского исключения "de minimis" в мае 2025 года, которое позволяло посылкам стоимостью менее 800 долларов входить в страну без пошлины.

      Его отмена оставила товары китайского происхождения, продаваемые Shein или через ее рынок, с импортными пошлинами от 10% до 87,5%. Европейский Союз отменил свой собственный порог в 150 евро 1 июля, закрыв другую лазейку, которая позволяла работать ультра-дешевой трансграничной доставке.

      Это механизм, стоящий за сжатием. Бизнес, построенный на отправке отдельных низкозначительных пакетов напрямую покупателям, именно такая модель, для которой эти изменения правил были написаны.

      То, что в подаче не сказано, почти так же показательно. Shein не раскрыла цену предложения, количество акций на продажу, сумму, которую она надеется привлечь, или график листинга. Она не предоставила никаких данных о валовой стоимости товаров и никаких целевых оценок.

      Ранее сообщалось о листинге как о возможном уже в сентябре или октябре, хотя сам проспект ничего не обещает в этом отношении. Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan названы совместными спонсорами, а Sky Yangtian Xu, скрытный основатель группы, указан как председатель и генеральный директор.

      Разрыв в оценке лежит в основе всего этого. Shein стоила около 100 миллиардов долларов в раунде финансирования 2022 года. Люди, знакомые с гонконгской сделкой, оценили вероятную сумму ниже 50 миллиардов долларов, примерно в половину от этого пика, при этом некоторые акционеры, как сообщается, готовятся к меньшему. Компания не подтвердила ни одну из этих цифр.

      Чтобы дойти до этого момента, потребовались годы. Shein подала заявку конфиденциально в Нью-Йорке в 2023 году, затем переключилась на Лондон, где листинг застопорился на фоне проверки ее цепочки поставок и регуляторной неуверенности с обеих сторон.

      Гонконг стал третьей площадкой и первой, которую Пекин всегда предпочитал, рынок, который он контролирует для компании, которой никогда не позволил бы листиться где-то еще.

      Теперь компания присоединяется к переполненному списку листингов в Гонконге. Биржа в этом году провела ряд крупных листингов, от поставщика Apple Luxshare до очереди компаний в области чипов и ИИ, и Shein будет одной из самых внимательно наблюдаемых, учитывая ее размер и политику.

      Для компании, которая годами держала свои счета при себе, проспект является редким моментом раскрытия информации.

      Он показывает ритейлера, который все еще увеличивает свои доходы, в то время как его прибыль сокращается, а затраты растут, выходя на публичный рынок за долю от той стоимости, которую он когда-то имел. Будет ли инвесторы воспринимать 41,8 миллиарда долларов дохода или 99 миллионов долларов квартального убытка как заголовок, определит, что произойдет дальше.