Shein rivela profitti in calo e una perdita trimestrale prima dell'IPO di Hong Kong

      Shein ha finalmente mostrato agli investitori i numeri. In un prospetto preliminare depositato il 26 luglio, il rivenditore di fast fashion ha rivelato un fatturato annuale di 41,8 miliardi di dollari per il 2025, in aumento di circa l'8% rispetto all'anno precedente, insieme a un utile netto che è sceso del 38,7% a 2,064 miliardi di dollari. La crescita, di un certo tipo, è stata acquistata a un margine visibilmente più sottile.

      Il documento, approvato dal regolatore cinese dei titoli il 10 luglio, è la visione più completa sui conti del gruppo da quando ha superato l'udienza per la quotazione a Hong Kong all'inizio di questo mese.

      Arriva anche mentre Shein sta ancora perseguendo Temu attraverso l'Alta Corte di Londra per quello che definisce furto di copyright su scala industriale, un promemoria che l'azienda sta combattendo su più fronti contemporaneamente.

      La traiettoria è la storia. I ricavi sono aumentati da 32,1 miliardi di dollari nel 2023 a 38,7 miliardi di dollari nel 2024 e poi a 41,8 miliardi di dollari l'anno scorso, una linea costante ma in decelerazione.

      L'utile ha preso un'altra direzione. Il reddito netto di 3,365 miliardi di dollari nel 2024 è sceso a 2,064 miliardi di dollari nel 2025, e nel primo trimestre del 2026 la situazione è ulteriormente peggiorata.

      Per quei tre mesi, Shein ha registrato una perdita netta di 99 milioni di dollari, rispetto a un utile di 395 milioni di dollari nello stesso trimestre dell'anno precedente. I ricavi sono rimasti praticamente invariati, aumentando dell'1,1% a 9,05 miliardi di dollari rispetto a 8,95 miliardi di dollari.

      L'azienda ha dichiarato che la perdita trimestrale includeva 328 milioni di dollari in perdite di fair value su azioni privilegiate convertibili rimborsabili, un addebito contabile piuttosto che operativo, anche se la direzione del viaggio è difficile da non notare.

      Shein è stata franca riguardo alla causa. Il prospetto indica la rimozione dell'esenzione "de minimis" degli Stati Uniti nel maggio 2025, che aveva consentito ai pacchi del valore inferiore a 800 dollari di entrare nel paese senza dazi.

      La sua revoca ha lasciato i beni di origine cinese venduti da Shein o attraverso il suo marketplace a fronteggiare dazi all'importazione compresi tra il 10% e l'87,5%. L'Unione Europea ha abolito la propria soglia di 150 euro il 1° luglio, chiudendo l'altro scappatoio che rendeva possibile la spedizione ultra-economica transfrontaliera.

      Questo è il meccanismo dietro la pressione. Un'azienda costruita sull'invio di pacchi individuali a basso valore direttamente ai consumatori è esattamente il modello che queste modifiche alle regole erano state scritte per catturare.

      Ciò che il deposito non dice è quasi altrettanto rivelatore. Shein non ha divulgato il prezzo dell'offerta, il numero di azioni in vendita, la somma che spera di raccogliere o un calendario per la quotazione. Non ha fornito alcun dato sul valore lordo della merce e nessuna valutazione obiettivo.

      Le segnalazioni precedenti avevano indicato una quotazione già a settembre o ottobre, anche se il prospetto stesso non si impegna su questo fronte. Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan sono nominati come sponsor congiunti, e Sky Yangtian Xu, il fondatore recluso del gruppo, è elencato come presidente e amministratore delegato.

      Il divario di valutazione si trova sotto tutto ciò. Shein valeva circa 100 miliardi di dollari in un round di finanziamento del 2022. Persone a conoscenza dell'affare di Hong Kong hanno stimato la cifra probabile sotto i 50 miliardi di dollari, circa la metà di quel picco, con alcuni azionisti che si dice siano pronti a meno. L'azienda non ha confermato nessuno di quei numeri.

      Arrivare fin qui ha richiesto anni. Shein ha presentato domanda in modo riservato a New York nel 2023, poi ha cambiato rotta verso Londra, dove la quotazione si è bloccata a causa dell'attenzione sulla sua catena di approvvigionamento e dell'esitazione normativa da entrambe le parti.

      Hong Kong è la terza sede, e la prima che Pechino era sempre propensa a preferire, un mercato che controlla per un'azienda che non avrebbe mai lasciato quotare altrove.

      L'azienda ora si unisce a un affollato pipeline di Hong Kong. La borsa ha ospitato una serie di grandi quotazioni quest'anno, dal fornitore di Apple Luxshare a una fila di nomi nel settore dei chip e dell'IA, e Shein sarebbe tra i più seguiti data la sua dimensione e la sua politica.

      Per un'azienda che ha trascorso anni mantenendo i propri conti per sé, il prospetto è un raro momento di divulgazione.

      Mostra un rivenditore che continua a far crescere il proprio fatturato mentre i suoi profitti si assottigliano e i suoi costi aumentano, entrando in un mercato pubblico a una frazione del valore che un tempo aveva. Se gli investitori leggono 41,8 miliardi di dollari di fatturato o una perdita trimestrale di 99 milioni di dollari come titolo influenzerà ciò che accadrà dopo.