Shein revela una desaceleración en las ganancias y una pérdida trimestral antes de su IPO en Hong Kong.

      Shein finalmente ha mostrado a los inversores los números. En un borrador de prospecto presentado el 26 de julio, el minorista de moda rápida reveló ingresos anuales de $41.8 mil millones para 2025, un aumento de aproximadamente el 8% respecto al año anterior, junto con una ganancia neta que cayó un 38.7% a $2.064 mil millones. Un crecimiento, de algún tipo, adquirido a un margen visiblemente más delgado.

      El documento, aprobado por el regulador de valores de China el 10 de julio, es la mirada más completa a las cuentas del grupo desde que pasó su audiencia de cotización en Hong Kong a principios de este mes.

      También llega mientras Shein sigue persiguiendo a Temu a través del Tribunal Superior de Londres por lo que llama robo de derechos de autor a escala industrial, un recordatorio de que la empresa está luchando en varios frentes a la vez.

      La trayectoria es la historia. Los ingresos aumentaron de $32.1 mil millones en 2023 a $38.7 mil millones en 2024 y luego a $41.8 mil millones el año pasado, una línea constante pero desacelerada.

      Las ganancias se movieron en la dirección opuesta. La renta neta de $3.365 mil millones en 2024 se redujo a $2.064 mil millones en 2025, y en el primer trimestre de 2026 la situación se oscureció aún más.

      Durante esos tres meses, Shein registró una pérdida neta de $99 millones, frente a una ganancia de $395 millones en el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos apenas se movieron, aumentando un 1.1% a $9.05 mil millones desde $8.95 mil millones.

      La empresa dijo que la pérdida trimestral incluía $328 millones en pérdidas de valor razonable sobre acciones preferentes convertibles redimibles, un cargo contable en lugar de uno operativo, aunque la dirección del viaje es difícil de pasar por alto.

      Shein fue sincera sobre la causa. El prospecto señala la eliminación de la exención "de minimis" de EE. UU. en mayo de 2025, que había permitido que los paquetes valorados en menos de $800 ingresaran al país sin impuestos.

      Su retirada dejó a los productos de origen chino vendidos por Shein o a través de su mercado enfrentando aranceles de importación de entre el 10% y el 87.5%. La Unión Europea eliminó su propio umbral de €150 el 1 de julio, cerrando el otro vacío que hacía que el envío transfronterizo ultra barato funcionara.

      Ese es el mecanismo detrás de la presión. Un negocio construido sobre el envío de paquetes individuales de bajo valor directamente a los compradores es precisamente el modelo que estos cambios de reglas estaban diseñados para atrapar.

      Lo que la presentación no dice es casi tan revelador. Shein no divulgó el precio de la oferta, el número de acciones a la venta, la suma que espera recaudar, ni un cronograma de cotización. No proporcionó ninguna cifra de valor bruto de mercancía ni una valoración objetivo.

      Informes anteriores habían señalado una cotización tan pronto como en septiembre u octubre, aunque el prospecto en sí no se compromete a nada en ese frente. Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan son nombrados como patrocinadores conjuntos, y Sky Yangtian Xu, el recluso fundador del grupo, está listado como presidente y director ejecutivo.

      La brecha de valoración se encuentra debajo de todo esto. Shein valía alrededor de $100 mil millones en una ronda de financiamiento de 2022. Personas familiarizadas con el acuerdo de Hong Kong han puesto la cifra probable por debajo de $50 mil millones, aproximadamente la mitad de ese pico, con algunos accionistas que dicen estar preparados para menos. La empresa no ha confirmado ninguno de esos números.

      Llegar incluso hasta aquí tomó años. Shein presentó de manera confidencial en Nueva York en 2023, luego se trasladó a Londres, donde la cotización se estancó en medio de un escrutinio de su cadena de suministro y la vacilación regulatoria de ambos lados.

      Hong Kong es el tercer lugar, y el primero que Pekín siempre preferiría, un mercado que controla para una empresa que nunca iba a permitir que se cotizara en un lugar donde no lo hiciera.

      La empresa ahora se une a una abarrotada lista de cotizaciones en Hong Kong. La bolsa ha acogido una serie de grandes cotizaciones este año, desde el proveedor de Apple Luxshare hasta una fila de nombres de chips y AI, y Shein sería uno de los más observados dada su tamaño y su política.

      Para una empresa que ha pasado años manteniendo sus cuentas en secreto, el prospecto es un raro momento de divulgación.

      Muestra a un minorista que aún está creciendo su línea superior mientras sus ganancias se reducen y sus costos aumentan, entrando en un mercado público a una fracción del valor que alguna vez tuvo. Si los inversores leen $41.8 mil millones en ingresos o una pérdida trimestral de $99 millones como el titular dará forma a lo que suceda a continuación.