Продажа акций Zhipu: китайская звезда ИИ привлекает миллиарды

      Ралли на 2,000% предоставило Пекину Zhipu редкую возможность для привлечения средств, а исчезновение Fable 5 от Anthropic расширило её. Более сложный вопрос заключается в том, сможет ли глубоко убыточная лаборатория превратить этот момент в устойчивый бизнес.

      Шесть месяцев назад Zhipu была китайской лабораторией искусственного интеллекта, только что вышедшей на биржу в Гонконге с капитализацией в 558 миллионов долларов. Акции были оценены в 116,2 гонконгских доллара. На этой неделе они достигли 2,980 гонконгских долларов.

      Это прирост примерно на 2,000% с января. Это подняло компанию, теперь торгующую под названием Knowledge Atlas Technology, выше 1 триллиона гонконгских долларов в рыночной стоимости. Это примерно 128 миллиардов долларов.

      Теперь Zhipu хочет использовать этот момент. Компания рассматривает возможность продажи акций Zhipu для привлечения нескольких миллиардов долларов США в Гонконге, сообщили Bloomberg осведомленные источники. Размещение может произойти уже в следующем месяце. Шестимесячный период блокировки после IPO истекает 8 июля. Zhipu также планирует выпустить акции в Шанхае. Сделка такого размера затмит первоначальное размещение.

      Акции выросли на 16% в среду. Они сократили прирост после отчета Bloomberg, закрывшись на уровне 2,174 гонконгских долларов.

      Очевидное объяснение: горячие акции делают то, что делают горячие акции, бьют, пока железо горячо. Более интересный сдвиг заключается в том, что ралли на самом деле оценивает. Инвесторы ставят не только на китайскую лабораторию ИИ. Они ставят на геополитическое открытие, которое иностранное правительство случайно предоставило Zhipu.

      Окно Fable 5

      Это открытие имеет имя: Fable 5. В начале июня Anthropic выпустила его как публичную версию своей мощной модели Mythos. Ранее компания описала Mythos как достаточно хорошую для написания кода, чтобы представлять глобальный риск кибербезопасности.

      Три дня спустя правительство США ввело экспортные ограничения на выпуск. Оно запретило всем иностранным гражданам доступ, включая собственных сотрудников Anthropic.

      Не в состоянии гарантировать соблюдение, Anthropic отозвала как Fable 5, так и Mythos 5 по всему миру 12 июня. Самая продвинутая модель ИИ на планете погасла. Разработчики, предприятия и правительства начали задаваться вопросом, хотят ли они зависеть от чего-то, что Вашингтон может отключить.

      Zhipu запустила свой ответ на следующий день. GLM-5.2, модель с 744 миллиардами параметров, поставляется полностью открытой. Каждый может бесплатно на ней строить. Она поднялась на второе место в рейтинге фронтального кодирования Arena, уступая только Fable 5. Ни одна китайская модель ранее не достигала глобальной тройки лучших на Индексе Искусственного Анализа Интеллекта, где только Anthropic и OpenAI занимают более высокие позиции.

      Jefferies назвала это «вехой для китайского ИИ». JPMorgan прогнозирует рост доходов более чем на 534% в этом году и переход к прибыли к 2028 году.

      Уверенность достаточно громкая, чтобы основатель Zhipu начал спор по этому поводу. В редком обмене мнениями в X Илон Маск предсказал, что китайский соперник Fable 5 «вероятно» появится в первом квартале. Тан Цзе, основатель и главный ученый Zhipu, ответил, что это «не займет так много времени». Маск возразил.

      Эталоны не равны «истинной полезности», сказал он, и преимущество Anthropic «отражается в доходах». Тан ответил: «Фокус — это все, что нам нужно, особенно сосредоточение на том, что такое интеллект на самом деле».

      Оптимистичный сценарий сталкивается с балансом

      Доходы — это именно то место, где оптимистичный сценарий становится тонким. Аналитики Bloomberg Intelligence Роберт Лиа и Жасмин Лю написали, что сравнения с Anthropic «не выдерживают критики».

      Американская компания обладает огневой мощью, операционным охватом и исследовательскими ресурсами. Zhipu, по их словам, «вероятно, останется глубоко убыточной», с растущим спросом на агентный ИИ, который будет увеличивать её убытки в течение следующих 24 месяцев.

      После отчета о продаже акций пара добавила предупреждение. Нуждающийся в деньгах бизнес будет нуждаться в постоянном привлечении средств в течение трех лет, поскольку использование агентного ИИ расширяет его операционные убытки. С этой точки зрения много миллиардное размещение выглядит не как победный круг, а скорее как остановка для дозаправки.

      История миграции также вызывает сомнения. Модели с открытым весом все еще отстают от лучших проприетарных систем. Jefferies утверждает, что запрет на Fable 5 не приведет к значительным доходам для китайских лабораторий, потому что большинство корпоративных ИИ все еще работают через прямой интерфейсный доступ, а не через саморазмещенные открытые модели.

      Джонатан Чжун Цю, партнер Meridian Capital Asia, оценивает GLM-5.2 как сопоставимую с предыдущим поколением Opus 4.7 от Anthropic и все еще отстающей от Opus 4.8 в кодировании. Разрыв продолжает сокращаться. Он еще не закрылся.

      США против мира

      Что изменилось, так это политика, и именно это ралли на самом деле. Закрытие Fable 5 сделало одну вещь ясной. Доступ к ведущей американской модели может зависеть от внутренних решений США. Лицци Ли из Института Политики Азиатского Общества сказала, что рынок «немедленно понял открытие, которое только что создала Anthropic».

      Французский политик Бруно Ретайо назвал этот эпизод «пробуждающим звоночком» для Европы.

      Аналитики, такие как Пол Триоло из Albright Stonebridge, все чаще рассматривают конкурс иначе. Это уже не просто США против Китая, а, как выразился один профессор IMD, «США против мира». Технологический стек, который не может полагаться на единого поставщика, начинает делать покупки. Открытые модели Китая дешевы, способны и не имеют ограничений.

      План Zhipu имеет ясный прецедент. Современная Amperex Technology, гигант батарей, привлекла 5 миллиардов долларов в размещении в Гонконге в апреле, вскоре после своего дебюта там. Рыночная стоимость CATL все еще более чем в два раза превышает стоимость Zhipu. Разница: CATL продает прибыльный физический продукт. Zhipu продает историю о том, откуда будет происходить интеллект и суверенитет в будущем.

      Обсуждения могут ни к чему не привести.

      Источники Bloomberg подчеркнули, что переговоры продолжаются и могут не привести к сделке, а Zhipu не ответила на запросы о комментариях. Но тайминг говорит о том, что компания видит. Период блокировки вот-вот истечет, флагман конкурента исчез, а акции выросли на 2,000% на ставке, что разрыв останется открытым.

      Испытание заключается не в том, сможет ли Zhipu привлечь деньги. Вопрос в том, сможет ли она к 2028 году построить бизнес, который будет стоить столько, сколько было решено в июне 2026 года.