Venta de acciones de Zhipu: la estrella de la IA de China recauda miles de millones

      Un rally del 2,000% ha otorgado a Zhipu de Pekín una rara ventana de recaudación de fondos, y la desaparición de Fable 5 de Anthropic la amplió. La pregunta más difícil es si un laboratorio profundamente no rentable puede convertir el momento en un negocio duradero.

      Hace seis meses, Zhipu era un laboratorio de inteligencia artificial chino recién salido de una cotización en Hong Kong de $558 millones. Sus acciones se valoraron en HK$116.2. Esta semana tocaron HK$2,980.

      Eso representa una ganancia de aproximadamente 2,000% desde enero. Ha empujado a la compañía, que ahora opera como Knowledge Atlas Technology, por encima de HK$1 billón en valor de mercado. Eso equivale a unos $128 mil millones.

      Ahora Zhipu quiere aprovechar el momento. La compañía está considerando una venta de acciones de Zhipu para recaudar varios miles de millones de dólares estadounidenses en Hong Kong, dijeron personas familiarizadas con el asunto a Bloomberg. Una colocación podría realizarse tan pronto como el próximo mes. Un período de bloqueo de seis meses desde la OPI expira el 8 de julio. Zhipu también tiene como objetivo emitir acciones en Shanghái. Un acuerdo de ese tamaño eclipsaría la cotización original.

      Las acciones subieron hasta un 16% el miércoles. Recortaron la ganancia después del informe de Bloomberg, cerrando en HK$2,174.

      La lectura obvia: una acción caliente haciendo lo que hacen las acciones calientes, aprovechando el momento. El cambio más interesante es lo que realmente está valorando el rally. Los inversores no solo están apostando por un laboratorio de IA chino. Están apostando por una apertura geopolítica que un gobierno extranjero le otorgó a Zhipu por accidente.

      La ventana de Fable 5

      Esa apertura tiene un nombre: Fable 5. A principios de junio, Anthropic lo lanzó como la versión pública de su poderoso modelo Mythos. La compañía había descrito anteriormente a Mythos como lo suficientemente bueno para escribir código y representar un riesgo global de ciberseguridad.

      Tres días después, el gobierno de EE. UU. impuso controles de exportación sobre el lanzamiento. Prohibió el acceso a todos los nacionales extranjeros, incluidos los propios empleados de Anthropic.

      Incapaz de garantizar el cumplimiento, Anthropic retiró tanto Fable 5 como Mythos 5 en todo el mundo el 12 de junio. El modelo de IA más avanzado del planeta se apagó. Desarrolladores, empresas y gobiernos comenzaron a preguntarse si querían depender de algo que Washington podría desconectar.

      Zhipu lanzó su respuesta al día siguiente. GLM-5.2, un modelo de 744 mil millones de parámetros, se envía completamente abierto. Cualquiera puede construir sobre él de forma gratuita. Ascendió al segundo lugar en la tabla de clasificación de codificación de Arena, solo detrás de Fable 5. Ningún modelo chino había alcanzado antes el top tres global, en el Índice de Inteligencia de Análisis Artificial, donde solo Anthropic y OpenAI tienen una clasificación más alta.

      Jefferies lo llamó “un hito para la IA china”. JPMorgan proyectó un aumento de ingresos de más del 534% este año y un cambio a ganancias para 2028.

      La confianza es lo suficientemente fuerte como para que el fundador de Zhipu iniciara una pelea al respecto. En un intercambio raro en X, Elon Musk predijo que un rival chino de Fable 5 era “probablemente” un evento del primer trimestre. Tang Jie, fundador y científico jefe de Zhipu, respondió que “no tomará tanto tiempo”. Musk se opuso.

      Los puntos de referencia no son lo mismo que la “verdadera utilidad”, dijo, y la ventaja de Anthropic “se refleja en los ingresos”. Tang respondió: “El enfoque es todo lo que necesitamos, especialmente enfocándonos en lo que la inteligencia realmente es”.

      El caso optimista se encuentra con el balance

      Los ingresos son exactamente donde el caso optimista se vuelve delgado. Los analistas de Bloomberg Intelligence, Robert Lea y Jasmine Lyu, escribieron que las comparaciones con Anthropic “no resisten el escrutinio”.

      La compañía estadounidense tiene el poder de fuego, el alcance operativo y los recursos de investigación. Zhipu, dijeron, “probablemente seguirá siendo profundamente no rentable”, con una creciente demanda de agentes que impulsará sus pérdidas aún más en los próximos 24 meses.

      Después del informe sobre la venta de acciones, la pareja agregó una advertencia. El negocio hambriento de efectivo necesitará recaudación continua de fondos durante tres años a medida que el uso de IA agente amplíe sus pérdidas operativas. Leído de esa manera, una colocación de varios miles de millones de dólares parece menos una vuelta de victoria y más una parada para reabastecimiento.

      La historia de la migración también invita a la duda. Los modelos de peso abierto aún están detrás de los mejores sistemas propietarios. Jefferies argumenta que una prohibición de Fable 5 no se traducirá en ingresos significativos para los laboratorios chinos, porque la mayoría de la IA empresarial aún funciona a través de acceso de interfaz directa en lugar de modelos abiertos autoalojados.

      Jonathan Zhun Qiu, un socio de Meridian Capital Asia, califica a GLM-5.2 como comparable a la generación anterior de Anthropic, Opus 4.7, y aún detrás de Opus 4.8 en codificación. La brecha sigue estrechándose. No se ha cerrado.

      EE. UU. contra el mundo

      Lo que ha cambiado son las políticas, y eso es de lo que realmente se trata el rally. El cierre de Fable 5 dejó claro una cosa. El acceso a un modelo estadounidense líder puede depender de decisiones internas de EE. UU. Lizzi Lee del Asia Society Policy Institute dijo que el mercado “entendió inmediatamente la apertura que Anthropic acaba de crear”.

      El político francés Bruno Retailleau calificó el episodio de “llamada de atención” para Europa.

      Analistas como Paul Triolo de Albright Stonebridge enmarcan cada vez más el concurso de manera diferente. Ya no es simplemente EE. UU. contra China, sino, como lo expresó un profesor de IMD, “EE. UU. contra el mundo”. Un stack tecnológico que no puede depender de un solo proveedor comienza a buscar opciones. Los modelos abiertos de China son baratos, capaces y sin restricciones.

      El plan de Zhipu tiene un claro precedente. Contemporary Amperex Technology, el gigante de las baterías, recaudó $5 mil millones en una colocación en Hong Kong en abril, poco después de su propia debut allí. El valor de mercado de CATL sigue siendo más del doble que el de Zhipu. La diferencia: CATL vende un producto físico rentable. Zhipu vende una historia sobre de dónde vendrá la inteligencia y la soberanía a continuación.

      Las deliberaciones pueden no llevar a ninguna parte.

      Las fuentes de Bloomberg enfatizaron que las conversaciones están en curso y podrían no producir un acuerdo, y Zhipu no respondió a las solicitudes de comentarios. Pero el momento te dice lo que la compañía ve. Un período de bloqueo está a punto de levantarse, el buque insignia de un rival ha desaparecido y la acción ha subido un 2,000% en la apuesta de que la brecha se mantenga abierta.

      La prueba no es si Zhipu puede recaudar el dinero. Es si, para 2028, ha construido un negocio que valga lo que decidió que valía en junio de 2026.