Jeff Gundlach afferma che rendere i chip AI una classe di attivi sembra un massimo di mercato

      Jeff Gundlach ha criticato il piano di Nvidia con sei gestori di asset per mobilitare oltre 500 miliardi di dollari per l'infrastruttura AI, chiedendosi perché asset di vita sconosciuta siano collaterali per debito a lungo termine. Mark Cuban ha paragonato i chip come classe di asset alle criptovalute.

      Jeff Gundlach pensa che Wall Street si sia denunciata da sola. “Asset di vita sconosciuta come collaterale per debito a lungo termine?” ha scritto il CEO di DoubleLine su X, affermando che il nuovo consorzio di finanziamento di Nvidia “probabilmente non invecchierà bene.”

      Sta parlando di un grande accordo. Nvidia ha firmato accordi la scorsa settimana con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR per costruire piattaforme di finanziamento destinate a mobilitare oltre 500 miliardi di dollari affinché i clienti possano acquistare accesso ai suoi chip.

      La sua analogia è deliberatamente indecorosa. Gundlach l'ha paragonata all'emissione di titoli garantiti da asset a 30 anni contro magazzini di banane, anche “banane ingegnerizzate di recente di vita sconosciuta.”

      Sotto la battuta c'è una questione di durata. Il debito è a lungo termine, e il collaterale è una classe di hardware che l'industria sostituisce rapidamente.

      I partecipanti lo hanno detto anche loro. I co-CEO di KKR hanno descritto il calcolo come infrastruttura critica che richiede “capitale a lungo termine,” mentre Jensen Huang sostiene che il lavoro continuo sul software CUDA “sta estendendo la sua vita utile e migliorando la sua economia nel tempo.”

      Queste non sono la stessa affermazione. Uno dice che il denaro deve essere paziente, l'altro dice che l'asset si manterrà, e il secondo sta facendo notevolmente più lavoro.

      Il punto più ampio di Gundlach riguarda il riconoscimento dei modelli. Nessuno suona una campana al culmine dei mercati del rischio, ha scritto, ma gli investitori dovrebbero prestare attenzione alle proclamazioni di nuove classi di asset costruite su ingegneria finanziaria e supportate da quelle che ha definito “valutazioni creditizie discutibili.”

      Altri stanno facendo versioni dello stesso argomento. Mark Cuban ha scritto che “i chip come classe di asset saranno la nuova criptovaluta,” e Michael Burry ha venduto allo scoperto aziende di AI sostenendo che i processori di oggi saranno obsoleti prima che la spesa venga ripagata.

      Il mercato del credito ha già reagito una volta. I credit default swap di Nvidia hanno raggiunto un record dopo che ha annunciato 750 miliardi di dollari di accordi AI, il che è il mercato che prezza la stessa preoccupazione piuttosto che twittarne.

      La versione sistemica di questo è già sul tavolo, con la Banca dei Regolamenti Internazionali che avverte che un crollo dell'AI potrebbe colpire i mercati del credito tanto quanto nel 2008. L'obiezione di Gundlach è più ristretta e più rispondibile di quella. Non si tratta di sapere se l'AI funzioni, ma se un processore grafico valga ancora la pena di essere prestato nel settimo anno.