Jeff Gundlach dice que convertir los chips de IA en una clase de activo parece un máximo del mercado.

      Jeff Gundlach ha criticado el plan de Nvidia con seis gestores de activos para movilizar más de $500 mil millones para infraestructura de IA, preguntando por qué activos de vida desconocida son colateral para deuda a largo plazo. Mark Cuban comparó los chips como una clase de activos con las criptomonedas.

      Jeff Gundlach piensa que Wall Street se ha delatado a sí mismo. “¿Activos de vida desconocida como colateral para deuda a largo plazo?” escribió el director ejecutivo de DoubleLine en X, diciendo que el nuevo consorcio de financiamiento de Nvidia “probablemente no envejecerá bien.”

      Está hablando de un gran acuerdo. Nvidia firmó acuerdos la semana pasada con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR para construir plataformas de financiamiento destinadas a movilizar más de $500 mil millones para que los clientes puedan comprar acceso a sus chips.

      Su analogía es deliberadamente indignante. Gundlach lo comparó con emitir valores respaldados por activos a 30 años contra almacenes de plátanos, incluso “plátanos recién diseñados de vida desconocida.”

      Debajo de la broma hay una cuestión de duración. La deuda es a largo plazo, y el colateral es una clase de hardware que la industria reemplaza rápidamente.

      Los participantes han dicho lo mismo. Los co-directores ejecutivos de KKR describieron la computación como infraestructura crítica que requiere “capital a largo plazo,” mientras que Jensen Huang argumenta que el trabajo continuo de software CUDA está “extendiendo su vida útil y mejorando su economía con el tiempo.”

      Esas no son la misma afirmación. Uno dice que el dinero debe ser paciente, el otro dice que el activo se mantendrá, y el segundo está haciendo considerablemente más trabajo.

      El punto más amplio de Gundlach es sobre el reconocimiento de patrones. Nadie toca una campana en la cima de los mercados de riesgo, escribió, pero los inversores deben estar atentos a proclamaciones de nuevas clases de activos construidas sobre ingeniería financiera y ayudadas por lo que él llamó calificaciones crediticias “cuestionables.”

      Otros están haciendo versiones del mismo argumento. Mark Cuban escribió que “los chips como clase de activos serán la nueva criptomoneda,” y Michael Burry ha estado vendiendo en corto acciones de empresas de IA mientras argumenta que los procesadores de hoy estarán obsoletos antes de que se reembolse el gasto.

      El mercado de crédito ya ha reaccionado una vez. Los propios swaps de incumplimiento crediticio de Nvidia alcanzaron un récord después de que anunció $750 mil millones en acuerdos de IA, que es el mercado valorando la misma preocupación en lugar de tuitear sobre ello.

      La versión sistémica de esto ya está sobre la mesa, con el Banco de Pagos Internacionales advirtiendo que un colapso de IA podría golpear los mercados de crédito tan duro como en 2008. La objeción de Gundlach es más estrecha y más respondible que eso. No se trata de si la IA funciona, sino de si un procesador gráfico todavía vale la pena prestar en el séptimo año.