Джефф Гандлах говорит, что превращение чипов ИИ в класс активов выглядит как вершина рынка

      Джефф Гандлах раскритиковал план Nvidia с шестью управляющими активами мобилизовать более 500 миллиардов долларов для инфраструктуры ИИ, задавая вопрос, почему активы неизвестного срока службы являются залогом для долгосрочного долга. Марк Кьюбан сравнил чипы как класс активов с криптовалютой.

      Джефф Гандлах считает, что Уолл-стрит сама себя выдала. «Активы неизвестного срока службы в качестве залога для долгосрочного долга?» — написал генеральный директор DoubleLine в X, добавив, что новый финансовый консорциум Nvidia «вряд ли будет хорошо стареть».

      Он говорит о крупной сделке. На прошлой неделе Nvidia подписала соглашения с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR для создания финансовых платформ, предназначенных для мобилизации более 500 миллиардов долларов, чтобы клиенты могли купить доступ к ее чипам.

      Его аналогия намеренно недостойна. Гандлах сравнил это с выпуском 30-летних обеспеченных активами ценных бумаг под склады с бананами, даже «новыми инженерными бананами неизвестного срока службы».

      Под шуткой скрывается вопрос о сроке. Долг долгосрочный, а залог — это класс оборудования, который отрасль заменяет с высокой скоростью.

      Участники сами это сказали. Со-генеральные директора KKR описали вычисления как критическую инфраструктуру, требующую «долгосрочного капитала», в то время как Дженсен Хуанг утверждает, что постоянная работа с программным обеспечением CUDA «продлевает его срок службы и улучшает его экономику со временем».

      Это не одно и то же утверждение. Одно говорит, что деньги должны быть терпеливыми, другое говорит, что актив будет поддерживать, и второе требует значительно больше усилий.

      Широкая точка зрения Гандлаха касается распознавания паттернов. Никто не звонит в колокол на пике рискованных рынков, написал он, но инвесторы должны следить за провозглашениями новых классов активов, построенных на финансовом инжиниринге и поддерживаемых тем, что он назвал «сомнительными» кредитными рейтингами.

      Другие высказывают версии того же аргумента. Марк Кьюбан написал, что «чипы как класс активов станут новой криптовалютой», а Майкл Бьюри шортит компании ИИ, утверждая, что сегодняшние процессоры станут устаревшими до того, как расходы будут погашены.

      Кредитный рынок уже отреагировал один раз. Кредитные дефолтные свопы самой Nvidia достигли рекорда после того, как она объявила о сделках на 750 миллиардов долларов в области ИИ, что является рынком, оценивающим ту же самую озабоченность, а не твитящим об этом.

      Системная версия этого уже на столе, с предупреждением Банка международных расчетов о том, что крах ИИ может ударить по кредитным рынкам так же сильно, как в 2008 году. Возражение Гандлаха более узкое и более ответимое, чем это. Дело не в том, работает ли ИИ, а в том, стоит ли графический процессор все еще залога на седьмом году.