PayPal non rifiuta più di vendere. Ora la domanda è se i regolatori lo permetteranno.

      Il Wall Street Journal ha riportato i colloqui il 14 agosto. Cara Lombardo, Gina Heeb e Lauren Thomas lo hanno scritto. Il contesto è ciò che è cambiato. PayPal è in trattative per vendere se stessa, piuttosto che ricevere un'offerta che ha rifiutato.

      Stripe e Advent International hanno proposto $60,50 per azione a luglio, che PayPal ha considerato insufficiente. Le due parti stanno negoziando un prezzo più alto da allora. Un accordo potrebbe arrivare nelle prossime settimane. PayPal ha rifiutato di commentare, e un portavoce di Stripe ha detto che l'azienda non commenta voci o speculazioni.

      Gli investitori lo leggono come un progresso. Le azioni di PayPal sono aumentate di circa l'1,8% nel giorno in cui è stata pubblicata la notizia.

      Il rifiuto era una posizione, non una risposta.

      Questo ufficio ha riportato l'offerta di $60,50 il 15 luglio, a più di $53 miliardi con circa $50 miliardi di finanziamenti bancari impegnati. Due giorni dopo il consiglio l'ha definita troppo bassa. Le azioni sono salite di circa il 19% a $56,60 alla notizia.

      Entro la fine del mese PayPal ha risposto con un risultato migliore e un obiettivo di $70 da Cantor Fitzgerald, e un amministratore delegato che ha detto che considererebbe qualsiasi offerta di valore superiore.

      Letti in sequenza, quei tre momenti sembrano un'azienda che si difende. Lettura in contrasto con il rapporto di venerdì, sembrano un'azienda che fissa un prezzo.

      Cosa sarebbe l'azienda combinata

      La scala è il motivo per cui questo è importante oltre la commissione. Stripe elabora circa $1,9 trilioni all'anno dal lato dei commercianti delle transazioni.

      PayPal e Venmo si trovano dall'altra parte, con più di 440 milioni di conti consumer. Insieme, i due gestirebbero circa $3,7 trilioni all'anno. Stripe e Advent detterrebbero quote uguali e diventerebbero proprietari congiunti, ha riportato Reuters in precedenza. Nessuno dei due ha piani per smembrare PayPal.

      Il premio strategico non è solo il volume. Una fusione potrebbe ridurre la dipendenza di Stripe da Visa e Mastercard, e permetterle di integrare Venmo, il checkout di PayPal e i suoi prodotti crypto nel proprio stack.

      L'analisi che nessuno ha letto

      Mergermarket ha pubblicato una valutazione normativa di questo accordo il 5 agosto, a cura di Troy Hooper e Serafina Smith. È il documento più utile della saga finora.

      George Paul, un partner antitrust dello studio legale White & Case, ha fornito la linea che inquadra tutto. L'accordo "combina due lati del mercato dei pagamenti digitali", ha detto. Questa è l'obiezione strutturale in nove parole. Un'azienda possederebbe l'infrastruttura utilizzata dai commercianti e i portafogli da cui i consumatori pagano.

      La questione dei dati ne deriva. Una piattaforma integrata vedrebbe le transazioni dei commercianti e la spesa e l'identità dei consumatori contemporaneamente. Una delle altre voci in quella valutazione è degna di nota per chi è. Aman Verjee è uno studioso antitrust presso Practical Venture Capital e un ex dirigente di PayPal.

      O la Federal Trade Commission o il Dipartimento di Giustizia gestirebbero la revisione. Quale di loro la prenderà non è ancora chiaro.

      Cosa probabilmente costerebbe l'approvazione

      La valutazione non si aspetta un'aula di tribunale. Si aspetta condizioni. Le dismissioni sono le più probabili, e l'analisi nomina due candidati. Venmo o Braintree sarebbero i pezzi da vendere.

      Le condizioni comportamentali sono l'alternativa, con mandati di interoperabilità la forma ovvia. Le revisioni potrebbero estendersi su più giurisdizioni e richiedere anni.

      Metti questo accanto al rapporto di Reuters che non prevede piani per smembrare PayPal. Il percorso più probabile per l'approvazione è vendere un pezzo di essa.

      Braintree è il candidato più silenzioso e quello più significativo. È il braccio di elaborazione dei commercianti di PayPal, che è esattamente il business in cui si trova Stripe.

      Perché PayPal è al tavolo

      L'azienda vale una frazione di ciò che era. Era scambiata vicino ai minimi storici quando è arrivata la proposta, e ha perso circa $320 miliardi dal suo picco pandemico.

      Enrique Lores ha preso il comando a marzo dopo anni in HP. Ad aprile ha riorganizzato l'azienda in tre unità che coprono il checkout, i servizi finanziari per i consumatori, inclusi Venmo, e i pagamenti e le criptovalute.

      Ha detto agli investitori a maggio che PayPal si sarebbe riimpegnata nei fondamentali e sarebbe tornata a essere un'azienda tecnologica. Il lato dei costi di quel piano mira a $1,5 miliardi di risparmi di run-rate e taglia circa il 20% della forza lavoro in due o tre anni.

      Il business stesso non sta crollando, motivo per cui il consiglio ha resistito. Le entrate del secondo trimestre hanno raggiunto $8,68 miliardi, in aumento del 5%, con utili rettificati di $1,38 per azione e un reddito netto di $1,1 miliardi.

      PayPal è stata fondata nel 1998 da un gruppo che includeva Peter Thiel, Elon Musk, Max Levchin e Luke Nosek. Quasi tutti loro se ne sono andati per costruire qualcosa di più grande.

      Stripe ha acquistato in modo aggressivo

      Questo non è un movimento isolato. Stripe è entrata in trattative a luglio per pagare circa $10 miliardi per OpenRouter, circa otto volte la valutazione del mercato di maggio.

      Il modello è un'azienda che acquista posizione piuttosto che entrate. Un mercato di modelli AI e un portafoglio consumer hanno poco in comune se non che entrambi si trovano tra un acquirente e un venditore.

      John Collison è stato esplicito su dove pensa che questo porti. Sostiene che il commercio agentico renderà la ricerca obsoleta e costringerà i rivenditori a ottimizzare per gli algoritmi.

      Possedere entrambe le estremità di un pagamento ha più senso in quel mondo che in questo. Rende anche più difficile il caso della concorrenza, per lo stesso motivo.

      La questione europea

      Niente nell'analisi pubblicata affronta direttamente l'Europa. Nomina agenzie statunitensi e dice che le revisioni potrebbero estendersi su più giurisdizioni.

      Entrambe le aziende sono autorizzate qui comunque. Stripe opera attraverso Stripe Technology Europe Limited, un'entità irlandese, e PayPal attraverso una banca con licenza lussemburghese che gestisce dal 2007.

      Nessuna delle due aziende ha detto nulla riguardo alle pratiche europee. Quel silenzio vale la pena di essere osservato piuttosto che interpretato.

      La scala rende difficile evitare una pratica. Un'azienda di pagamenti che gestisce $3,7 trilioni all'anno non supera le soglie europee rimanendo in silenzio al riguardo.

      Cosa risolverebbe la questione

      Tre cose, e la prima è il numero. PayPal ha rifiutato $60,50, e qualunque cosa accetti fissa il valore di un rifiuto come tattica.

      La seconda è se l'annuncio arrivi con un rimedio già allegato. Gli acquirenti che si aspettano una lotta a volte offrono la dismissione il primo giorno.

      La terza è Braintree. Se viene silenziosamente escluso dall'accordo, questo ti dice cosa hanno concluso gli avvocati prima che qualcuno presentasse qualcosa.