PayPal ya no se niega a vender. Ahora la pregunta es si los reguladores lo permiten.

      The Wall Street Journal informó sobre las conversaciones el 14 de agosto. Cara Lombardo, Gina Heeb y Lauren Thomas lo escribieron. El marco es lo que cambió. PayPal está en conversaciones para venderse a sí misma, en lugar de recibir una oferta que ha rechazado.

      Stripe y Advent International propusieron $60.50 por acción en julio, lo que PayPal consideró insuficiente. Desde entonces, las dos partes han estado negociando un precio más alto. Un acuerdo podría concretarse en las próximas semanas. PayPal se negó a comentar, y un portavoz de Stripe dijo que la empresa no comenta sobre rumores o especulaciones.

      Los inversores lo interpretaron como un progreso. Las acciones de PayPal subieron aproximadamente un 1.8% el día en que se publicó el informe.

      El rechazo fue una posición, no una respuesta.

      Esta mesa informó sobre la oferta de $60.50 el 15 de julio, a más de $53 mil millones con aproximadamente $50 mil millones de financiamiento bancario comprometido. Dos días después, la junta la consideró demasiado baja. Las acciones saltaron aproximadamente un 19% a $56.60 con la noticia.

      Al final del mes, PayPal respondió con un informe positivo y un objetivo de $70 de Cantor Fitzgerald, y un director ejecutivo diciendo que consideraría cualquier cosa que ofreciera un valor superior.

      Leído en secuencia, esos tres momentos parecen una empresa defendiéndose. Leído en contraste con el informe del viernes, parecen una empresa estableciendo un precio.

      Lo que sería la empresa combinada.

      La escala es la razón por la que esto importa más allá de la tarifa. Stripe procesa aproximadamente $1.9 billones al año en el lado de los comerciantes de las transacciones.

      PayPal y Venmo están en el otro lado, con más de 440 millones de cuentas de consumidores. Juntas, las dos manejarían alrededor de $3.7 billones al año. Stripe y Advent tendrían participaciones iguales y se convertirían en copropietarios, informó Reuters anteriormente. Ninguno tiene planes de desmantelar PayPal.

      El premio estratégico no es solo el volumen. Una fusión podría reducir la dependencia de Stripe de Visa y Mastercard, y permitirle integrar Venmo, el sistema de pago de PayPal y sus productos de criptomonedas en su propia plataforma.

      El análisis que nadie ha estado leyendo.

      Mergermarket publicó una evaluación regulatoria de este acuerdo el 5 de agosto, por Troy Hooper y Serafina Smith. Es el documento más útil en la saga hasta ahora.

      George Paul, un socio antimonopolio en el bufete de abogados White & Case, le dio la línea que enmarca todo. El acuerdo “combina dos lados del mercado de jugadores de pagos digitales”, dijo. Esa es la objeción estructural en nueve palabras. Una empresa poseería la infraestructura que los comerciantes utilizan y las billeteras de las que los consumidores pagan.

      La cuestión de los datos sigue de ello. Una plataforma integrada vería las transacciones de los comerciantes y el gasto y la identidad del consumidor al mismo tiempo. Una de las otras voces en esa evaluación vale la pena señalar por quién es. Aman Verjee es un académico antimonopolio en Practical Venture Capital y un exejecutivo de PayPal.

      O la Comisión Federal de Comercio o el Departamento de Justicia llevarían a cabo la revisión. No está claro quién de ellos se encargará.

      Lo que probablemente costaría la autorización.

      La evaluación no espera un tribunal. Espera condiciones. Las desinversiones son las más probables, y el análisis nombra dos candidatos. Venmo o Braintree serían las piezas a vender.

      Las condiciones de comportamiento son la alternativa, con mandatos de interoperabilidad como la forma obvia. Las revisiones podrían abarcar múltiples jurisdicciones y tomar años.

      Coloca eso junto a los informes de Reuters que no hay planes de desmantelar PayPal. La ruta más probable hacia la aprobación es vender una parte de ella.

      Braintree es el candidato más silencioso y el más significativo. Es el brazo de procesamiento de comerciantes de PayPal, que es precisamente el negocio en el que está Stripe.

      Por qué PayPal está en la mesa en absoluto.

      La empresa vale una fracción de lo que valía. Estaba cotizando cerca de mínimos históricos cuando llegó la propuesta, y ha perdido aproximadamente $320 mil millones desde su pico pandémico.

      Enrique Lores asumió el cargo en marzo después de años en HP. En abril reorganizó la empresa en tres unidades que cubren el pago, servicios financieros para consumidores, incluyendo Venmo, y pagos y criptomonedas.

      Dijo a los inversores en mayo que PayPal se comprometería nuevamente con los fundamentos y se convertiría en una empresa de tecnología otra vez. El lado de costos de ese plan apunta a $1.5 mil millones en ahorros de tasa de ejecución y recortes de aproximadamente el 20% de la fuerza laboral en un período de dos a tres años.

      El negocio en sí no está colapsando, razón por la cual la junta se opuso. Los ingresos del segundo trimestre alcanzaron los $8.68 mil millones, un aumento del 5%, con ganancias ajustadas de $1.38 por acción y un ingreso neto de $1.1 mil millones.

      PayPal fue fundada en 1998 por un grupo que incluía a Peter Thiel, Elon Musk, Max Levchin y Luke Nosek. Casi todos ellos se fueron para construir algo más grande.

      Stripe ha estado comprando agresivamente.

      Este no es un movimiento aislado. Stripe inició conversaciones en julio para pagar alrededor de $10 mil millones por OpenRouter, aproximadamente ocho veces la valoración del mercado de mayo.

      El patrón es una empresa comprando posición en lugar de ingresos. Un mercado de modelos de IA y una billetera para consumidores tienen poco en común excepto que ambos se sitúan entre un comprador y un vendedor.

      John Collison ha sido explícito sobre a dónde cree que eso lleva. Argumenta que el comercio agente hará que la búsqueda sea obsoleta y obligará a los minoristas a optimizar para algoritmos.

      Poseer ambos extremos de un pago tiene más sentido en ese mundo que en este. También hace que el caso de competencia sea más difícil, por la misma razón.

      La cuestión europea.

      Nada en el análisis publicado aborda Europa directamente. Nombra agencias estadounidenses y dice que las revisiones podrían abarcar múltiples jurisdicciones.

      Ambas empresas están licenciadas aquí de todos modos. Stripe opera a través de Stripe Technology Europe Limited, una entidad irlandesa, y PayPal a través de un banco con licencia en Luxemburgo que ha operado desde 2007.

      Ninguna de las empresas ha dicho nada sobre presentaciones europeas. Ese silencio vale la pena observar en lugar de interpretar.

      La escala hace que una presentación sea difícil de evitar. Un negocio de pagos que maneja $3.7 billones al año no supera los umbrales europeos al permanecer en silencio sobre ellos.

      Lo que lo resolvería.

      Tres cosas, y la primera es el número. PayPal rechazó $60.50, y lo que acepte establece el valor de un rechazo como táctica.

      La segunda es si el anuncio llega con un remedio ya adjunto. Los compradores que esperan una pelea a veces ofrecen la desinversión desde el primer día.

      La tercera es Braintree. Si se excluye silenciosamente del acuerdo, eso te dice lo que los abogados concluyeron antes de que alguien presentara algo.