PayPal больше не отказывается от продаж. Теперь вопрос в том, позволят ли это регуляторы.

      The Wall Street Journal сообщил о переговорах 14 августа. Клара Ломбардо, Джина Хиб и Лорен Томас написали об этом. Изменилось само оформление. PayPal ведет переговоры о продаже себя, а не о предложении, которое она отклонила.

      Stripe и Advent International предложили $60,50 за акцию в июле, что PayPal сочла недостаточным. С тех пор обе стороны ведут переговоры о более высокой цене. Сделка может состояться в ближайшие недели. PayPal отказалась от комментариев, а представитель Stripe заявил, что компания не комментирует слухи или спекуляции.

      Инвесторы восприняли это как прогресс. Акции PayPal выросли примерно на 1,8% в день выхода отчета.

      Отказ был позицией, а не ответом.

      Этот стол сообщил о предложении в $60,50 15 июля, при рыночной капитализации более $53 млрд и примерно $50 млрд обязательного банковского финансирования. Два дня спустя совет директоров назвал его слишком низким. Акции подскочили примерно на 19% до $56,60 после этой новости.

      К концу месяца PayPal ответила с предложением и целевой ценой в $70 от Cantor Fitzgerald, а генеральный директор заявил, что он рассмотрит любое предложение, предлагающее более высокую ценность.

      Читая последовательно, эти три момента выглядят как компания, защищающая себя. Читая в контексте отчета в пятницу, они выглядят как компания, устанавливающая цену.

      Что собой представляет объединенная компания

      Масштаб — это причина, по которой это имеет значение помимо комиссии. Stripe обрабатывает примерно $1,9 трлн в год на стороне торговцев.

      PayPal и Venmo находятся на другой стороне, с более чем 440 миллионами потребительских аккаунтов. Вместе они будут обрабатывать около $3,7 трлн в год. Stripe и Advent будут иметь равные доли и станут совместными владельцами, как ранее сообщило Reuters. Ни одна из компаний не планирует разделять PayPal.

      Стратегический приз заключается не только в объеме. Слияние может сократить зависимость Stripe от Visa и Mastercard и позволить интегрировать Venmo, платежи PayPal и его криптовалютные продукты в собственный стек.

      Анализ, который никто не читал

      Mergermarket опубликовал регуляторную оценку этой сделки 5 августа, написанную Троем Хупером и Серафиной Смит. Это самый полезный документ в этой саге на данный момент.

      Джордж Пол, партнер по антимонопольным делам в юридической фирме White & Case, дал ему формулировку, которая охватывает все. Сделка «объединяет две стороны рынка цифровых платежей», сказал он. Это структурное возражение в девяти словах. Одна компания будет владеть инфраструктурой, которую используют торговцы, и кошельками, из которых платят потребители.

      Вопрос данных вытекает из этого. Интегрированная платформа будет видеть транзакции торговцев и потребительские расходы и идентичность одновременно. Один из других голосов в этой оценке стоит отметить за его личность. Аман Верджи — антимонопольный ученый в Practical Venture Capital и бывший исполнительный директор PayPal.

      Либо Федеральная торговая комиссия, либо Министерство юстиции будут проводить обзор. Какое из них возьмет это дело, пока неясно.

      Сколько, вероятно, будет стоить одобрение

      Оценка не ожидает судебного разбирательства. Она ожидает условий. Наиболее вероятны разделения, и анализ называет двух кандидатов. Venmo или Braintree будут теми частями, которые нужно продать.

      Поведенческие условия — это альтернатива, при этом мандаты по интероперабельности являются очевидной формой. Обзоры могут проходить через несколько юрисдикций и занять годы.

      Поставьте это рядом с отчетом Reuters о том, что нет планов разделять PayPal. Наиболее вероятный путь к одобрению — продажа части компании.

      Braintree — более тихий кандидат и более значимый. Это торговая обработка PayPal, что именно и является бизнесом Stripe.

      Почему PayPal вообще за столом

      Компания стоит лишь малую долю от того, что она стоила. Она торговалась близко к историческим минимумам, когда поступило предложение, и она потеряла примерно $320 млрд от своего пикового значения во время пандемии.

      Энрике Лорес занял пост в марте после многих лет работы в HP. В апреле он реорганизовал компанию на три подразделения, охватывающие процессинг, потребительские финансовые услуги, включая Venmo, и платежи и криптовалюту.

      Он сообщил инвесторам в мае, что PayPal снова сосредоточится на основах и станет технологической компанией. Сторона затрат этого плана нацелена на $1,5 млрд экономии и сокращение примерно 20% рабочей силы в течение двух-трех лет.

      Сам бизнес не рушится, именно поэтому совет директоров сопротивлялся. Выручка за второй квартал составила $8,68 млрд, увеличившись на 5%, с скорректированной прибылью в $1,38 за акцию и чистой прибылью в $1,1 млрд.

      PayPal была основана в 1998 году группой, в которую входили Питер Тиль, Илон Маск, Макс Левчин и Люк Носек. Почти каждый из них ушел, чтобы построить что-то большее.

      Stripe активно покупает

      Это не изолированный шаг. Stripe начала переговоры в июле о покупке OpenRouter за примерно $10 млрд, что примерно в восемь раз превышает оценку рынка в мае.

      Шаблон — это компания, покупающая позицию, а не доход. Рынок моделей ИИ и потребительский кошелек имеют мало общего, кроме того, что оба находятся между покупателем и продавцом.

      Джон Коллисон четко выразил, к чему, по его мнению, это приведет. Он утверждает, что агентная коммерция сделает поиск устаревшим и заставит ритейлеров оптимизировать для алгоритмов.

      Владение обоими концами платежа имеет больше смысла в этом мире, чем в этом. Это также усложняет дело о конкуренции по той же причине.

      Европейский вопрос

      Ничто в опубликованном анализе не касается Европы напрямую. Он называет американские агентства и говорит, что обзоры могут охватывать несколько юрисдикций.

      Обе компании имеют лицензии здесь, независимо от этого. Stripe работает через Stripe Technology Europe Limited, ирландское юридическое лицо, а PayPal через банк с лицензией Люксембурга, которым она управляет с 2007 года.

      Ни одна из компаний ничего не сказала о европейских подачах. Это молчание стоит наблюдать, а не интерпретировать.

      Масштаб делает подачу трудноизбежной. Платежный бизнес, обрабатывающий $3,7 трлн в год, не преодолевает европейские пороги, оставаясь молчаливым по этому поводу.

      Что бы это разрешило

      Три вещи, и первая — это число. PayPal отклонила $60,50, и то, что она примет, устанавливает значение отказа как тактики.

      Второе — это то, приходит ли объявление с уже прикрепленным решением. Покупатели, которые ожидают борьбы, иногда предлагают разделение в первый день.

      Третье — это Braintree. Если он тихо исключен из сделки, это говорит о том, что юристы пришли к выводу еще до того, как кто-либо подал документы.