SoftBank rilancia il prestito da 10 miliardi di dollari sostenuto da OpenAI con un nuovo incentivo per i creditori

      SoftBank è tornata dai finanziatori con una proposta di prestito da 10 miliardi di dollari garantita contro la sua partecipazione in OpenAI, e questa volta offre di garantire personalmente il debito, secondo quanto riportato da Reuters, che ha citato fonti a conoscenza delle discussioni.

      La concessione offre alle banche la possibilità di rivalersi su SoftBank stessa se le azioni di OpenAI promesse non coprono il prestito, affrontando l'obiezione principale che ha affondato una versione precedente dell'accordo.

      I colloqui rinnovati segnano la terza iterazione di una struttura che si è ridotta, bloccata e ora ha preso forma. SoftBank aveva inizialmente proposto il prestito da 10 miliardi di dollari nella primavera, poi ha ridotto l'obiettivo a soli 6 miliardi di dollari a maggio dopo che diversi creditori avevano esitato a valutare il debito contro un attivo non quotato e difficile da valutare.

      Anche quella versione più piccola ha apparentemente incontrato un ostacolo prima che i colloqui si fermassero del tutto. Il gruppo di prestito in discussione dovrebbe includere Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Mizuho Financial Group, gli stessi nomi che hanno ancorato il più ampio stack di finanziamento di SoftBank per OpenAI.

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      Ciò che sembra aver cambiato i calcoli è il tempismo piuttosto che la valutazione. OpenAI ha presentato riservatamente una bozza di S-1 alla SEC l'8 giugno, aprendo un percorso verso una quotazione pubblica che, alla fine, darebbe ai finanziatori un reale prezzo di mercato contro cui prestare, invece di un valore privato stabilito a marzo.

      Quella presentazione non risolve il problema immediato, poiché OpenAI ha dichiarato pubblicamente che andare in borsa "potrebbe richiedere del tempo", ma cambia la forma della scommessa che si chiede ai creditori di fare.

      L'esposizione di SoftBank a OpenAI è ora abbastanza grande da rendere il prestito rilevante oltre il proprio bilancio.

      Il gruppo ha impegnato più di 60 miliardi di dollari in OpenAI e infrastrutture AI adiacenti, inclusa la sua quota del progetto del centro dati Stargate con OpenAI e Oracle, a una valutazione post-money di 852 miliardi di dollari stabilita nel record round di finanziamento di OpenAI di marzo.

      Sopra si sovrappone una scadenza separata e più difficile. SoftBank deve rimborsare o rifinanziare una struttura di ponte non garantita da 40 miliardi di dollari, firmata a marzo per finanziare il follow-on di OpenAI, entro la fine di marzo 2027.

      Quella struttura è stata sottoscritta dallo stesso gruppo centrale di banche e ha da allora attratto otto sub-sottoscrittori, tra cui HSBC, BNP Paribas e Intesa Sanpaolo.

      Un prestito di margine contro la partecipazione in OpenAI darebbe a SoftBank un'altra leva per gestire quel rimborso senza dover vendere completamente la posizione.

      Le scommesse sono aumentate ulteriormente la scorsa settimana. Le notizie secondo cui OpenAI stava inclinando verso il rinvio della sua IPO al 2027, piuttosto che debuttare quest'anno, hanno cancellato circa 38 miliardi di dollari dal valore di mercato di SoftBank in una sola sessione, poiché un rinvio della quotazione significa un rinvio dell'evento di liquidità per l'attivo che sostiene sia il prestito ponte che la proposta di struttura di margine.

      Niente di tutto ciò cambia ciò per cui il prestito è effettivamente destinato. SoftBank vuole prendere in prestito contro la ricchezza cartacea senza cristallizzarla, una strategia che funziona bene quando l'attivo sottostante è liquido e diventa notevolmente più complicata quando si tratta delle azioni di una singola azienda privata, per quanto grande sia quell'azienda.

      La garanzia aziendale sposta parte di quella complicazione di nuovo sul credito di SoftBank piuttosto che lasciarla interamente con il collaterale, che presumibilmente è il punto.

      Se i 10 miliardi di dollari si chiudono effettivamente questa volta, o si riducono di nuovo come ha fatto la versione da 6 miliardi, dipenderà da come le banche leggono due elementi in movimento contemporaneamente: l'esito finale della tempistica dell'IPO di OpenAI e quanto comfort offre effettivamente una garanzia parentale quando il prezzo delle azioni del garante è così esposto alla stessa scommessa sottostante.