SpaceX ha speso più di 15 miliardi di dollari per Starship

      SpaceX ha speso oltre 15 miliardi di dollari per sviluppare il suo megarazzo Starship e sta spingendo per una cadenza di lanci che farebbe sembrare l'accesso allo spazio simile a un programma aereo piuttosto che a un programma governativo, ha riportato Reuters venerdì, attingendo al prospetto pre-IPO riservato dell'azienda.

      La cifra quantifica, per la prima volta, il costo cumulativo del programma di sviluppo che sostiene la parte più speculativa dei due terzi della valutazione IPO target di SpaceX di 1,75 trilioni di dollari.

      Il prospetto, di cui Reuters ha riferito nell'ultima settimana in vista della presentazione pubblica dell'S-1, mostra che la spesa in capitale di SpaceX è aumentata quasi cinque volte, passando da 5,6 miliardi di dollari nel 2024 a 20,7 miliardi di dollari nel 2025.

      Di quella spesa del 2025, 12,7 miliardi di dollari sono stati destinati a iniziative di intelligenza artificiale, superando la spesa per le operazioni spaziali e satellitari core dell'azienda. Il risultato è stato un passaggio da 791 milioni di dollari di utile netto nel 2024 a una perdita netta di 4,94 miliardi di dollari nel 2025, un cambiamento guidato meno dallo Starship stesso, che è stato un costante fardello da miliardi di dollari per anni, quanto dall'assorbimento di xAI nel febbraio 2026 e dalla costruzione di infrastrutture AI adiacenti a Starlink su cui ora si trova l'entità fusa.

      Il 💜 della tecnologia UELe ultime novità dalla scena tecnologica dell'UE, una storia del nostro saggio fondatore Boris e alcune opere d'arte AI discutibili. È gratuito, ogni settimana, nella tua casella di posta. Iscriviti ora!Starlink rimane il motore finanziario: 11,4 miliardi di dollari di fatturato nel 2025 e 4,4 miliardi di dollari di utile operativo. Il fatturato totale di SpaceX per il 2025 è stato riportato a circa 15-16 miliardi di dollari.

      Starlink aveva 9 milioni di abbonati alla fine del 2025, con Quilty Space che prevede una crescita a 16,8 milioni entro la fine del 2026, e il fatturato totale di SpaceX per il 2026 si sta dirigendo verso circa 20 miliardi di dollari con 14 miliardi di dollari di EBITDA.

      ‘Razzismo simile a quello delle compagnie aeree’ è la richiesta ingegneristica

      ‘Razzismo simile a quello delle compagnie aeree’ cattura l'ambizione di lunga data di Musk per Starship: lanci che avvengono su un programma giornaliero o orario, con un rapido turnaround tra i voli, riutilizzo dei veicoli misurato in dozzine o centinaia di cicli, e costi di lancio per chilogrammo che diminuiscono di ordini di grandezza piuttosto che di percentuali.

      Oggi, inviare un chilogrammo in orbita con un Falcon 9 costa ai clienti commerciali tra 2.700 e 3.000 dollari, già il prezzo più basso sul mercato di gran lunga. L'obiettivo dichiarato di Starship è di 10-100 dollari per chilogrammo, una riduzione da 30 a 300 volte.

      L'aritmetica di quell'obiettivo dipende da un'unica assunzione: che un veicolo Starship che costa circa 90 milioni di dollari da costruire possa volare 100 volte, distribuendo il costo di costruzione su tutte le 100 missioni.

      Se quel tasso di volo sia raggiungibile è la domanda a cui il Volo 12, il primo lancio della Versione 3 di Starship, è destinato a iniziare a rispondere. SpaceX ha completato il primo fuoco statico completo del Booster 19 con tutti e 33 i motori Raptor 3 accesi simultaneamente il 14 aprile, generando circa 9.240 tonnellate di spinta, più di qualsiasi veicolo di lancio nella storia.

      Il volo inaugurale della V3 è previsto per inizio a metà maggio 2026, poco prima che inizi il roadshow IPO nella settimana dell'8 giugno. La Federal Aviation Administration ha autorizzato SpaceX ad aumentare la sua cadenza di lanci a Starbase da 5 a un massimo di 25 lanci all'anno a partire da maggio 2025, e un'autorizzazione separata di febbraio 2026 ha autorizzato fino a 44 lanci Starship-Super Heavy all'anno presso il Pad LC-39A in Florida.

      Il record di promesse sulla cadenza è misto. SpaceX ha effettuato 5 voli di prova di Starship nel 2025 contro un obiettivo dichiarato di 25, un errore cinque volte che rispecchia il ritardo proporzionale mostrato da Falcon Heavy nel 2013.

      I programmi operativi hanno seguito più da vicino: 170 lanci Falcon nel 2025 contro gli obiettivi pubblici dell'azienda, la crescita degli abbonati a Starlink all'interno di circa il 10% del piano dal 2022, e Falcon 9 ha raggiunto 32 voli su un singolo razzo.

      Il modello di monitoraggio delle pietre miliari di New Market Pitch è coerente: gli obiettivi di ingegneria hardware di SpaceX vengono tipicamente consegnati, ma con un ritardo di due a cinque anni, mentre i programmi operativi, una volta che un veicolo raggiunge la produzione in serie, seguono all'interno di circa il 10% dell'obiettivo. Starship è attualmente nella prima categoria.

      Il contesto IPO

      La divulgazione della spesa per Starship arriva nel mezzo di una serie di Reuters sul prospetto di SpaceX che è, di fatto, la versione pubblica di un documento di roadshow per investitori che SpaceX non ha ancora distribuito formalmente.

      L'S-1 ora pubblico conferma che Musk detiene circa il 42% del capitale di SpaceX ma controlla circa il 79% dei voti attraverso una struttura di azioni a doppia classe. L'IPO punta a una valutazione di 1,75 trilioni di dollari e a una raccolta di fino a 75 miliardi di dollari, più di 2,5 volte il record di 29,4 miliardi di dollari di Saudi Aramco nel 2019.

      Ventuno banche stanno gestendo l'offerta, internamente chiamata Project Apex, con una quotazione Nasdaq prevista per giugno e un'insolita allocazione del 30% al dettaglio rispetto al tipico 5-10%.

      La cifra di 15 miliardi di dollari per Starship è il numero che ancorerà la parte speculativa della tesi di valutazione. L'analisi di PitchBook valuta SpaceX a 95 volte il fatturato del 2025, con un intervallo di valore equo di 1,1-1,7 trilioni di dollari.

      Morningstar ha definito l'obiettivo di 1,5 trilioni di dollari ‘costoso e rischioso, ma non irrazionale.’ Circa un terzo dell'obiettivo di 1,75 trilioni di dollari è difendibile sulla base di flussi di cassa provati di Starlink e di lancio; i restanti due terzi si basano su Starship V3 che raggiunge l'orbita in modo affidabile, sul trasferimento di propellente orbitale che funziona su scala, sulla scalabilità Direct-to-Cell oltre il dispiegamento iniziale, sulla missione del lander lunare Artemis III, sulla costruzione del centro dati AI orbitale e su Marte.

      Il ritorno di 10 volte di Blue Owl sulla sua posizione in SpaceX, divulgato questa settimana insieme al finanziamento obbligazionario di Meta e alla raccolta di fondi di quasi 900 miliardi di dollari di Anthropic, riflette il grado in cui i mercati finanziari del 2026 sono ora organizzati attorno a una singola scommessa sottostante: che la generazione attuale di aziende di infrastrutture AI varrà multipli delle valutazioni già straordinarie di oggi.

      La dipendenza da un singolo veicolo

      Il prospetto è insolitamente diretto riguardo alla dipendenza. “Qualsiasi fallimento o ritardo nello sviluppo di Starship su larga scala ritarderebbe o limiterebbe la nostra capacità di eseguire la nostra strategia di crescita,” afferma l'S-1.

      Il veicolo è il prerequisito per i satelliti della Versione 3 di Starlink (che sono troppo grandi per il Falcon 9), per i centri dati AI orbitale (che richiedono di lanciare cluster GPU in orbita a un costo per chilogrammo irraggiungibile con il Falcon