SpaceX потратила более 15 миллиардов долларов на Starship

      SpaceX потратила более 15 миллиардов долларов на разработку своего мегаракета Starship и стремится к частоте запусков, которая сделает доступ в космос похожим на расписание авиакомпаний, а не на государственную программу, сообщило агентство Reuters в пятницу, ссылаясь на конфиденциальный проспект компании перед IPO.

      Эта цифра впервые количественно определяет совокупные затраты на программу разработки, которая лежит в основе более спекулятивных двух третей целевой оценки IPO SpaceX в 1,75 триллиона долларов.

      Проспект, о котором Reuters сообщало на протяжении последней недели перед публичной подачей S-1, показывает, что капитальные затраты SpaceX увеличились почти в пять раз с 5,6 миллиарда долларов в 2024 году до 20,7 миллиарда долларов в 2025 году.

      Из этих капитальных затрат 2025 года 12,7 миллиарда долларов было направлено на инициативы в области ИИ, что превышает расходы на основные космические и спутниковые операции компании. В результате произошло изменение с 791 миллиона долларов чистой прибыли в 2024 году до 4,94 миллиарда долларов чистого убытка в 2025 году, что было вызвано не столько самим Starship, который на протяжении многих лет является постоянным многомиллиардным бременем, сколько поглощением xAI в феврале 2026 года и созданием инфраструктуры ИИ, смежной со Starlink, на которой теперь располагается объединённое предприятие.

      💜 технологий ЕС Последние события на технологической сцене ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и несколько сомнительных произведений ИИ. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас!Starlink остается финансовым двигателем: 11,4 миллиарда долларов выручки в 2025 году и 4,4 миллиарда долларов операционной прибыли. Общая выручка SpaceX за 2025 год составила примерно 15–16 миллиардов долларов.

      У Starlink было 9 миллионов подписчиков на конец 2025 года, при этом Quilty Space прогнозирует рост до 16,8 миллиона к концу 2026 года, а общая выручка SpaceX в 2026 году ожидается на уровне примерно 20 миллиардов долларов с 14 миллиардами долларов EBITDA.

      «Ракетостроение, похожее на авиаперевозки», — это инженерный запрос

      «Ракетостроение, похожее на авиаперевозки», отражает давнюю амбицию Маска для Starship: запуски, которые происходят по ежедневному или почасовому расписанию, с быстрым оборотом между полетами, повторное использование транспортных средств, измеряемое десятками или сотнями циклов, и стоимость запуска за килограмм, которая снижается на порядки, а не на проценты.

      Сегодня отправка одного килограмма на орбиту на Falcon 9 стоит коммерческим клиентам от 2700 до 3000 долларов, что уже является самой низкой ценой на рынке с большим отрывом. Заявленная цель Starship составляет 10–100 долларов за килограмм, что является сокращением в 30-300 раз.

      Арифметика этой цели зависит от одного предположения: что транспортное средство Starship, стоимостью примерно 90 миллионов долларов, может совершить 100 полетов, распределяя стоимость строительства на все 100 миссий.

      Достижимость этой частоты полетов — вопрос, на который должен начать отвечать полет 12, первый запуск версии Starship 3. SpaceX завершила первый полный статический огневой тест Booster 19 с одновременной работой всех 33 двигателей Raptor 3 14 апреля, генерируя примерно 9240 тонн тяги, больше, чем любое другое запускное средство в истории.

      Первый полет V3 запланирован на начало-середину мая 2026 года, незадолго до начала роудшоу IPO на неделе 8 июня. Федеральное управление гражданской авиации разрешило SpaceX увеличить частоту запусков на Starbase с 5 до 25 запусков в год с мая 2025 года, а отдельное разрешение от февраля 2026 года разрешило до 44 запусков Starship-Super Heavy в год на площадке LC-39A во Флориде.

      Результаты по обещаниям частоты смешанные. SpaceX провела 5 тестовых полетов Starship в 2025 году при заявленной цели в 25, что является пятерным промахом, который отражает пропорциональное отклонение, показанное Falcon Heavy в 2013 году.

      Операционные программы отслеживались более близко: 170 запусков Falcon в 2025 году против публичных целей компании, рост числа подписчиков Starlink в пределах примерно 10% от плана с 2022 года, и Falcon 9 достиг 32 полетов на одном бустере.

      Шаблон отслеживания вех New Market Pitch последователен: инженерные цели SpaceX обычно выполняются, но с опозданием на два-пять лет, в то время как операционные программы, как только транспортное средство достигает серийного производства, отслеживаются в пределах примерно 10% от цели. Starship в настоящее время находится в первой категории.

      Контекст IPO

      Раскрытие расходов на Starship попадает в середину серии Reuters о проспекте SpaceX, который, по сути, является публичной версией документа роудшоу для инвесторов, который SpaceX еще не распространила официально.

      Теперь публичный S-1 подтверждает, что Маск владеет примерно 42% акций SpaceX, но контролирует примерно 79% голосов через структуру акций с двумя классами. IPO нацелено на оценку в 1,75 триллиона долларов и привлечение до 75 миллиардов долларов, что более чем в 2,5 раза превышает рекорд Саудовской Арамко в 29,4 миллиарда долларов в 2019 году.

      Двадцать один банк управляет предложением, внутренне названным проектом Apex, с целевым листингом на Nasdaq в июне и необычным распределением 30% для розничных инвесторов против типичных 5–10%.

      Цифра в 15 миллиардов долларов для Starship является числом, которое закрепляет спекулятивную половину оценочной теории. Анализ PitchBook оценивает SpaceX в 95 раз больше выручки 2025 года, с диапазоном справедливой стоимости от 1,1 до 1,7 триллиона долларов.

      Morningstar назвала цель в 1,5 триллиона долларов «дорогой и рискованной, но не иррациональной». Примерно одна треть целевой суммы в 1,75 триллиона долларов может быть обоснована на основе проверенного денежного потока Starlink и запусков; оставшиеся две трети зависят от надежного выхода Starship V3 на орбиту, работы передачи топлива на орбиту в масштабе, масштабирования Direct-to-Cell за пределами первоначального развертывания, миссии лунного посадочного аппарата Artemis III, создания орбитального центра обработки данных ИИ и Марса.

      Десятикратная прибыль Blue Owl от своей позиции в SpaceX, раскрытая на этой неделе наряду с финансированием облигаций Meta и почти 900-миллиардным фондом Anthropic, отражает степень, в которой финансовые рынки 2026 года теперь организованы вокруг одной основной ставки: что текущее поколение компаний инфраструктуры ИИ будет стоить многократных значений уже сегодня необычных оценок.

      Зависимость от одного транспортного средства

      Проспект необычно прямо говорит о зависимости. «Любой сбой или задержка в разработке Starship в масштабе задержит или ограничит нашу способность реализовать нашу стратегию роста», — говорится в S-1.

      Это транспортное средство является предпосылкой для спутников версии Starlink 3 (которые слишком велики для Falcon 9), для орбитальных центров обработки данных ИИ (которые требуют вывода кластеров GPU на орбиту по стоимости за килограмм, недоступной на Falcon 9), для лунной посадки NASA Artemis III (которая использует вариант Starship в качестве системы посадки для людей) и для любой будущей миссии на Марс.

      Зависимость от одного транспортного средства делает цифру в 15 миллиардов долларов структурно важной, а не просто операционно актуальной. Эти капитальные затраты не являются необязательными; это предварительное условие для остальной части бизнес-плана.

      Историческая репутация Маска по срокам Starship является самым чистым предсказателем того, где окажутся расходы относительно IPO. Инженерные вехи, как правило, в конечном итоге достигаются: Falcon Heavy опоздал на 5 лет, Crew Dragon на 3 года, первая орбитальная попытка Starship на 21 месяц