Nvidia redujo a la mitad su promesa de $250 mil millones a OpenAI. Luego mostró a los inversores lo que posee.

      Anissa Gardizy informó sobre el recorte para The Wall Street Journal el 14 de agosto. Bajo los nuevos términos propuestos, Nvidia inicialmente respaldaría solo la mitad del proyecto de 10GW, y decidiría sobre el resto más tarde. Un acuerdo podría firmarse tan pronto como este fin de semana.

      El Journal dice que Nvidia hizo el cambio para abordar las preocupaciones de los inversores sobre su propia exposición al riesgo.

      Reuters publicó la historia la misma noche. OpenAI todavía está negociando un contrato de arrendamiento vinculante para el total de 10GW. SB Energy, una subsidiaria de SoftBank, está desarrollando el sitio, y sería el proyecto de centro de datos más grande anunciado en cualquier lugar.

      La escala del campus explica el tamaño de la promesa. Una primera fase de aproximadamente 800MW está prevista para completarse en 2028, y el costo total del proyecto supera los $500 mil millones una vez que se cuenta el silicio. OpenAI no tiene una calificación crediticia de grado de inversión, por lo que se les estaba pidiendo a los prestamistas que valoraran la deuda en función de la de Nvidia en su lugar.

      El número se movió porque el precio de las acciones lo hizo.

      Este escritorio informó sobre el respaldo de $250 mil millones el 27 de julio, el día después de que el Journal lo revelara. Habría sido la mayor garantía financiera jamás discutida entre dos empresas privadas. Las acciones de Nvidia cayeron un 5% después de ese primer informe del Journal, y la garantía ahora es menos de la mitad del tamaño.

      Lee esos dos hechos en orden y la secuencia es clara. El mercado valoró la promesa, no le gustó el precio, y la promesa se redujo. Nada sobre el campus de Ohio en sí cambió en tres semanas.

      Lo que aún contiene el acuerdo

      El respaldo no es todo el trato. Un acuerdo separado para financiar las compras de chips de OpenAI podría totalizar $350 mil millones en todo el proyecto, y ese es dinero que Nvidia ayudaría a organizar en lugar de garantizarlo directamente. Goldman Sachs está asesorando a SB Energy, y Morgan Stanley está asesorando a Nvidia.

      El poder es la parte sobre la que nadie está discutiendo. El gobierno de EE. UU. lo controla, y Japón lo financia por separado bajo un reciente acuerdo comercial.

      También hay historia aquí. Nvidia y OpenAI anunciaron un acuerdo el pasado septiembre que cubría al menos 10GW, con Nvidia invirtiendo hasta $100 mil millones. Ese acuerdo se estancó después de que algunos dentro de Nvidia expresaran dudas. Esta es la segunda vez que se recorta la misma asociación.

      La presentación que llegó la misma semana

      Nvidia divulgó sus participaciones en acciones de EE. UU. para el trimestre que terminó el 30 de junio en una presentación 13F el 14 de agosto. CNBC y Bloomberg ambas la leyeron. El número principal es SpaceX, con 122.8 millones de acciones Clase A por un valor de aproximadamente $21 mil millones, lo que la convierte en la segunda posición más grande de Nvidia.

      Intel es la más grande. Nvidia poseía 214.8 millones de acciones de Intel por un valor de aproximadamente $30 mil millones a finales de junio, construidas a partir de una inversión de $5 mil millones. Un trimestre antes, la misma participación valía aproximadamente $9.5 mil millones.

      Esa ganancia es obra de Intel y no de Nvidia. Intel ha aproximadamente quintuplicado su valor en 12 meses gracias a la recuperación de su fundición, y los $5 mil millones se invirtieron hace menos de un año. Nvidia compró en una recuperación que luego ocurrió, lo cual es algo diferente a ingenier una.

      El resto del libro es corto. Nvidia también posee Coherent, Generate Biomedicines, Nebius, Nokia y Synopsys. Es el sexto mayor inversor en SpaceX, donde Musk posee alrededor de $850 mil millones y Alphabet alrededor de $78 mil millones.

      De dónde vinieron las acciones de SpaceX es discutido

      Aquí los dos medios se separan, y la diferencia importa. CNBC dice que las acciones provienen de la inversión de $10 mil millones de Nvidia en xAI en enero, como parte de una ronda de $20 mil millones. Bloomberg dice que Nvidia invirtió hasta $2 mil millones en xAI durante 2025, a través de un financiamiento que mezcló capital y deuda dentro de un vehículo de propósito especial creado para comprar sus procesadores.

      Esas son sumas diferentes de años diferentes, y no estamos eligiendo una. SpaceX luego adquirió xAI en febrero por $1.25 billones, que es cómo una posición de xAI se convirtió en una posición de SpaceX.

      Ambas participaciones ya se han movido

      Una 13F es una fotografía del 30 de junio, y envejece rápidamente. SpaceX cerró a $140 el viernes, bajando de $170.86 a finales de junio, por lo que esa participación ahora vale aproximadamente $17.2 mil millones. Intel también ha caído, dejando su valor en aproximadamente $22 mil millones.

      Llámalo $12 mil millones de valor perdido en seis semanas, en papel, a través de dos posiciones. El escritorio cubrió el desmantelamiento posterior a la OPI en junio, cuando la acción devolvió un 18% desde su pico.

      Nvidia no es la única empresa que marca una participación en SpaceX este año. Alphabet divulgó $94.1 mil millones en acciones de SpaceX en julio, la mayor parte de ellas bloqueadas.

      El círculo sigue cerrándose

      Ambas grandes participaciones compran chips de Nvidia. Musk ha dicho que SpaceX utilizará exclusivamente silicio de Nvidia, y espera una asignación significativa de GPUs Vera Rubin el próximo año. Intel fabrica chips, y su propia recuperación corre en parte a través del trabajo que Nvidia le envía.

      Este es el patrón que el escritorio ha seguido todo el año. Nvidia gastó más de $40 mil millones en capital en los primeros cuatro meses de 2026, y casi todo fue a empresas que compran su hardware.

      El lado del financiamiento ha crecido de la misma manera. Seis de las empresas más grandes en finanzas se inscribieron esta semana para construir plataformas de financiamiento de computación alrededor del hardware de Nvidia, apuntando a más de $500 mil millones de capital externo. Esos son memorandos en lugar de dinero comprometido, que es la advertencia que sigue perdiéndose.

      Lo que muestra una presentación, y lo que no

      La 13F es un requisito legal, llega trimestralmente y está marcada a mercado. Cualquiera puede leerla. El respaldo de Nvidia a OpenAI no es ninguna de esas cosas, porque una garantía se mantiene fuera del balance hasta que alguien la reclama.

      Esa asimetría es la verdadera historia. Los inversores pudieron ver el libro de acciones, así que lo valoraron. No pudieron ver la garantía, así que valoraron el miedo en su lugar, y el número bajó.

      OpenAI es la otra mitad de esto. Tiene una valoración de $852 mil millones y no es rentable, señaló Reuters, que es precisamente por qué necesitaba la calificación crediticia de otra persona en primer lugar. Nvidia no respondió a Reuters, y OpenAI se negó a comentar.

      Lo que lo resolvería

      Tres cosas, y la primera es la firma. O el acuerdo de la primera fase se firma este fin de semana por menos de $120 mil millones, o el número se mueve nuevamente antes de que alguien lo escriba.

      La segunda es la fase dos. Nvidia se ha reservado el derecho de decidir más tarde, y quien termine garantizando los restantes 5GW te dice quién está asumiendo el riesgo.

      La tercera es la próxima 13F. Mostrará si Nvidia mantuvo esas acciones de SpaceX durante la caída, o si las vendió silenciosamente.