Google ahora garantiza $44 mil millones del alquiler de otras personas.

      Comience con el número, porque el número se movió rápido.

      Google ha acordado cubrir hasta $44 mil millones de pagos de arrendamiento en centros de datos propiedad de otras personas, en caso de que el inquilino incumpla. Reveló la cifra la semana pasada. A finales de septiembre, el mismo compromiso era de $6.5 mil millones, informó The Information.

      Eso es casi siete veces más grande en nueve meses.

      La promesa es simple de enunciar y difícil de valorar. Google no posee el edificio. No ocupa el edificio. Ha informado a los prestamistas que si la empresa que alquila el edificio deja de pagar, Google lo hará.

      Por qué una empresa de búsqueda está respaldando el alquiler de otras personas

      La respuesta son los chips. Google quiere clientes para sus unidades de procesamiento tensorial, el silicio interno que está promocionando como una alternativa a Nvidia.

      Una garantía de una empresa con el balance de Google permite a un desarrollador de centros de datos pedir prestado más barato. La deuda más barata hace que el proyecto funcione. El proyecto compra TPUs. Anthropic los alquila.

      Los lectores aquí han visto el mecanismo. En junio informamos cómo Google tomó prestado el propio manual de Nvidia, incluyendo una garantía de $3.2 mil millones en Lake Mariner en el oeste de Nueva York, $7 mil millones en River Bend en Luisiana y $1.4 mil millones en Texas.

      Lo nuevo es el total y la velocidad. Esas garantías individuales ahora se han consolidado en una única cifra revelada que ha crecido casi siete veces desde septiembre.

      Un tipo diferente de balance

      Hasta hace uno o dos años, los gigantes tenían cuentas simples. El efectivo cubría la deuda varias veces. Esa ya no es la forma de las cosas.

      Ahora utilizan técnicas que son familiares en Wall Street, expandiendo el negocio sin asumir todo el riesgo ellos mismos. La garantía es el ejemplo más puro. No compromete nada hoy y todo en el escenario equivocado.

      Hemos cubierto el agregado antes. Cinco gigantes estadounidenses tienen $1.65 billones de deuda de IA fuera de balance, más de lo que reportan abiertamente. Esta es la misma historia contada a través de una empresa y un ítem en la línea.

      La maquinaria, y por qué es legal

      Moody’s expuso la mecánica a principios de este año. Los cinco mayores hiperescaladores de EE. UU. habían acumulado $969 mil millones en compromisos de arrendamiento futuros para finales de 2025. Aproximadamente $662 mil millones de eso aún no había comenzado, por lo que nada de ello figuraba en un balance, informó Fortune. Esa porción oculta equivale al 113% de la deuda ajustada de las cinco empresas.

      La causa es el equipo. Los arrendamientos de centros de datos solían durar de 10 a 15 años. El hardware de IA es útil de cuatro a seis. Así que los inquilinos ahora exigen arrendamientos cortos con opciones de renovación, y los propietarios exigen seguridad antes de construir.

      La seguridad suele ser una garantía de valor residual. Si el inquilino se va y el edificio vale menos que un umbral acordado, el inquilino paga la diferencia.

      Las reglas contables permiten que eso permanezca fuera de los libros. Una renovación cuenta como un pasivo solo si es "razonablemente cierta", una prueba por encima del 70%. Dado que nadie puede decir qué necesitará el hardware de IA en 2031, las empresas pueden argumentar que la renovación es probable sin estar seguras, y la garantía permanece en una nota al pie.

      Meta muestra la escala. Reveló arrendamientos de centros de datos que comienzan en 2029 por un valor de aproximadamente $12.3 mil millones, junto con una garantía de valor residual con un umbral de $28 mil millones. Juzgó que un pago no era probable, por lo que no se registró ningún pasivo. Su campus Hyperion de $50 mil millones en Luisiana funciona con una versión de la misma estructura.

      ‘Cada rincón y grieta’

      La razón de toda esta creatividad es que el dinero requerido ha superado las formas ordinarias de recaudarlo.

      John Greenwood, jefe global de infraestructura y financiamiento de activos reales de Goldman Sachs, dijo que está "buscando capital en cada rincón y grieta" para apoyar un gasto esperado de $7.5 billones en chips, centros de datos y energía durante los próximos cinco años, informó The Information.

      La búsqueda no se detiene ahí. Gran parte de ese gasto se destina a chips que necesitan ser reemplazados cada pocos años, por lo que la factura llega nuevamente.

      La cosa que el dinero no puede comprar rápidamente

      El capital no es el único cuello de botella. Nvidia dice que la restricción más dura es física.

      "Lo que limita el acceso a la capacidad de computación es el hecho de que es muy difícil encontrar centros de datos con energía, terrenos con energía", dijo Raj Mirpuri, vicepresidente de nubes de IA global e infraestructura de Nvidia.

      Esa es la razón por la que existen las garantías. Una promesa de un balance de un billón de dólares es la forma más rápida de convertir un terreno con conexión a la red en un edificio lleno de chips. Nvidia ahora está haciendo lo mismo, utilizando su propio balance para ayudar a los clientes a costear chips y ayudar a los socios a financiar los salones para colocarlos.

      Por qué importa el miércoles

      Meta y Microsoft informan el miércoles. Amazon y Apple siguen el jueves. Alphabet fue primero la semana pasada y elevó su guía de gastos de capital a $205 mil millones.

      La deuda reportada parecerá manejable. Las garantías no estarán en los números principales.

      Los inversores ya están inquietos. Meta ha bajado alrededor del 10% este año y Microsoft alrededor del 21%, mientras que Apple, que apenas gasta en IA, ha subido un 23%. Microsoft tiene escasez de computación y la está racionando. Amazon ha guiado a aproximadamente $200 mil millones en gastos de capital frente a unos $185 mil millones de flujo de efectivo operativo esperado, según S&P Global Market Intelligence, lo que significa que está utilizando reservas que ha aumentado con ventas de bonos.

      Está en conversaciones para respaldar aproximadamente $250 mil millones de financiamiento de OpenAI, y acaba de invertir $1 mil millones en Naver de Corea junto con $9 mil millones de Brookfield. La garantía se ha convertido en equipo estándar.

      Nada de esto es inapropiado. Existen las divulgaciones. Los analistas de Moody’s, David Gonzales y Alastair Drake, hicieron el punto más específico de que estas obligaciones no están ausentes, solo son anticipadas. Aún no se han activado, pero lo harán.

      Su advertencia fue sobre lo que las cuentas no pueden mostrar. "Es poco probable que la obligación contable refleje ciertos escenarios futuros plausibles", escribieron.

      Una garantía no cuesta nada, justo hasta el momento en que cuesta todo. Google ha escrito $44 mil millones de ellas en nueve meses, sobre edificios que nunca poseerá.