Thoma Bravo dice que la 'SaaSpocalipsis' ha terminado

      Hace cuatro meses, la IA parecía que podría desmantelar la industria del software. Esta semana, uno de sus mayores inversores declaró que la amenaza había pasado. La verdad se encuentra en algún lugar intermedio.

      Hablando en la conferencia SuperReturn International en Berlín, Orlando Bravo, fundador de Thoma Bravo, una de las firmas de capital privado enfocadas en software más grandes del mundo con casi $200 mil millones bajo gestión, dijo a CNBC que el pánico había pasado.

      "La SaaSpocalipsis ha terminado. Se ha acabado, no más", dijo, llamando a la IA "un enorme viento a favor para las empresas de software". Alrededor de la mitad de los nuevos ingresos en su cartera, añadió, ahora son "ingresos de IA, ingresos agenticos", y espera que el software y la IA se fusionen en "una nueva solución agentica" para los clientes corporativos.

      El término que estaba enterrando fue acuñado en febrero, cuando las herramientas de agente Claude Cowork de Anthropic provocaron una brutal venta.

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      Los inversores se asustaron ante la idea de que los agentes de IA pudieran colapsar el número de "asientos" humanos en los que se basa el precio del software de suscripción, borrando aproximadamente $285 mil millones de las acciones de software, finanzas y gestión de activos en un lapso de 48 horas y revalorizando el software por asiento a medida que el gasto nativo de IA aumentaba.

      Salesforce cayó alrededor del 30 por ciento en el año; SAP perdió aproximadamente un tercio de su valor de mercado.

      Bravo tiene el rebote de su lado. El ETF iShares Expanded Tech-Software subió un 21 por ciento en mayo, su mejor mes desde octubre de 2001, y el software ha pasado de ser el paria del mercado a uno de sus líderes, con nombres que se creían muertos en marzo realizando un fuerte regreso.

      Pero "terminado" es una palabra demasiado limpia para lo que realmente está sucediendo.

      La recuperación es una bifurcación, no una marea. Las empresas que poseen las herramientas y la infraestructura del desarrollo de IA, negocios con precios de consumo, han aumentado: DigitalOcean ha subido más del 220 por ciento este año, Datadog alrededor del 76 por ciento, CrowdStrike más del 50 por ciento.

      El software de aplicación basado en asientos todavía está saliendo de un agujero. HubSpot ha bajado aproximadamente un 46 por ciento en el año a pesar de que sus ingresos crecieron más del 20 por ciento, Monday.com alrededor del 45 por ciento. El mercado está pagando una prima por la defensa ante IA y descontando cualquier cosa que un agente podría reemplazar plausiblemente, incluso cuando los números subyacentes están bien.

      No todos en la industria están listos para dar la señal de todo claro.

      El director ejecutivo de Snowflake, Sridhar Ramaswamy, esta semana se negó a decir que la SaaSpocalipsis había terminado, argumentando que es "mejor ser paranoico" en un mercado donde la mejora de un rival puede borrar una ventaja de la noche a la mañana. Su cautela apunta al próximo ajuste: el costo de operar realmente agentes de IA.

      Uber limitó el gasto en codificación de IA agentica de sus ingenieros a $1,500 al mes cada uno después de agotar su presupuesto de 2026, e incluso Microsoft, según informes, retrocedió en los agentes impulsados por Claude una vez que la factura superó lo que costaba el personal humano. La economía que se suponía que condenaría al software podría aún afectar las herramientas de IA destinadas a reemplazarlo.

      El propio Bravo dejó la puerta abierta, concediendo que las preguntas sobre gobernanza, ciberseguridad y retornos en herramientas agenticas siguen sin resolverse. "Es un período de descubrimiento ahora, lo que crea presión en todo el sistema", dijo. También vale la pena recordar que, como uno de los mayores inversores en software del mundo, tiene todas las razones para llamar al fondo.

      ¿Entonces, está la SaaSpocalipsis terminada? La pánico en el precio de las acciones claramente lo está.

      La revalorización más profunda, alejándose del software que gana una prima simplemente por ser software y hacia el uso, datos propietarios y un verdadero apalancamiento de IA, apenas está comenzando, y muchas personas aún argumentan que el funeral se vendió en exceso en primer lugar. Bravo está llamando al fondo. Ramaswamy está pidiendo humildad.

      Según la evidencia hasta ahora, ambos pueden tener razón al mismo tiempo.