SoftBank reduce su objetivo de préstamo con margen respaldado por OpenAI en un 40% a $6 mil millones

      Los prestamistas se mostraron reacios a valorar las acciones de OpenAI como garantía. La reducción se produce dos semanas después de que surgiera por primera vez la solicitud de $10 mil millones y es la señal más clara hasta ahora de que incluso una ronda primaria de $852 mil millones no ha cerrado la brecha entre el precio de etiqueta y lo que los bancos prestarán.

      SoftBank Group ha reducido el tamaño de un préstamo de margen que intenta recaudar contra su participación en OpenAI a tan solo $6 mil millones, bajando de los $10 mil millones que originalmente propuso, después de que varios acreedores se mostraran reacios a la valoración, informó Bloomberg el viernes.

      El conglomerado que cotiza en Tokio y los banqueros que dirigen la sindicación han pasado las últimas semanas caminando por separado a los prestamistas a través de una transacción más pequeña, según fuentes de Bloomberg.

      Las discusiones continúan, y el tamaño final podría cambiar nuevamente. La fijación de precios no se ha vuelto a divulgar; la propuesta original tenía un margen indicativo de alrededor de 425 puntos básicos sobre SOFR, lo que situaría la tasa de interés de los préstamos cerca del 7.9% a las tasas actuales.

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      Los préstamos de margen contra acciones cotizadas son una herramienta estándar de tesorería.

      Los préstamos de margen contra participaciones en empresas privadas, incluso muy grandes, son menos comunes, y su fijación de precios depende de la confianza de un acreedor en que la valoración subyacente se mantendrá bajo presión y que el recurso es significativo si no lo hace.

      Lo que los prestamistas rechazaron

      La valoración post-dinero de OpenAI de $852 mil millones, alcanzada en la ronda primaria de marzo, es reciente y grande; los prestamistas de SoftBank ya consideraban conservadora la solicitud original de préstamo de margen de $10 mil millones contra ella, con términos que reflejan un recorte sustancial. La reducción adicional sugiere que el recorte que están dispuestos a aplicar se ha ampliado.

      Dos piezas de evidencia están en el archivo del prestamista. Primero, el mercado secundario. La conversación sobre precios reportada en lotes secundarios de OpenAI desde el cierre primario ha estado sesgada por debajo de la marca de $852 mil millones, con vendedores superando a compradores en aproximadamente cinco a uno en algunos lugares recientes. Segundo, el volumen de deuda que SoftBank ya ha acumulado contra su posición.

      El grupo aseguró un puente de $40 mil millones para el último seguimiento de OpenAI y está utilizando acciones de OpenAI para apalancar un fondo terciario adicional. Cada nueva capa reduce el colchón que tienen los bancos si un choque de marcado al mercado afecta la garantía.

      S&P bajó la perspectiva crediticia de SoftBank el mes pasado, citando preocupaciones de que la escala de la exposición a OpenAI podría afectar la liquidez del grupo y la calidad crediticia de su base de activos más amplia.

      La agencia no mencionó específicamente el préstamo de margen; no habría necesitado hacerlo. La señal direccional es la misma.

      ¿Qué tan grande es ahora la pila de SoftBank-OpenAI?

      La exposición acumulada comprometida de SoftBank a OpenAI alcanzará aproximadamente $64.6 mil millones una vez que cierre el último seguimiento de $30 mil millones, dando al grupo alrededor del 13% de la compañía.

      Para llegar a ese número, Masayoshi Son vendió toda la participación de Nvidia (alrededor de $5.83 mil millones) y la participación residual de T-Mobile (alrededor de $12.73 mil millones) entre junio y diciembre de 2025, luego pidió prestado el puente de $40 mil millones que aseguró para financiar el seguimiento de OpenAI, sindicado a través de ocho bancos.

      La deuda del grupo ahora se sitúa en aproximadamente ¥20.45 billones ($135 mil millones). El préstamo de margen reducido aumentaría eso aún más, pero lo haría en el punto más oportuno de la estructura: garantizado, disponible y refinanciable en lugar de estar incorporado en bonos a largo plazo.

      El capital se está desplegando a un ritmo comparable. Más allá de la ronda de OpenAI en sí, SoftBank ha invertido dinero en Stargate, el vehículo conjunto de infraestructura de IA con OpenAI y Oracle, y en infraestructura adyacente, como convertir una fábrica de LCD de Sharp en una planta de baterías para centros de datos de IA. Cada uno de esos compromisos necesita efectivo dentro de una ventana de varios trimestres.

      SoftBank no carece de liquidez. El grupo tiene acceso a deuda a través de varios plazos y ha podido históricamente refinanciar a lo largo del ciclo.

      El interés en esta historia de préstamo de margen no es si la firma lo cierra en $6 mil millones, $8 mil millones o de nuevo en $10 mil millones, sino qué dice la trayectoria sobre cómo el mundo de financiamiento está valorando ahora a OpenAI en relación con sus marcas primarias.

      Dos lecturas están sobre la mesa. La benigna es que los acreedores están siendo procedimentalmente cautelosos acerca de una clase de garantía joven y que el recorte se comprimirá a medida que OpenAI envejezca y surja una cinta de valoración más pública.

      La menos benigna es que la fijación de precios del mercado secundario es correcta y que la ronda primaria ya era un caso atípico; en ese caso, la base de activos de toda la tesis SoftBank-OpenAI vale materialmente menos que el titular.

      Ninguna de las lecturas es demostrable hoy. Ambas serán puestas a prueba cuando SoftBank informe sobre sus ganancias a principios de agosto, cuando se espera que OpenAI divulgue cifras de ingresos actualizadas y cuando se liquide el próximo lote secundario.

      Un cierre en $6 mil millones con el diferencial original de 425 puntos básicos, o un diferencial más amplio para el mismo tamaño, reflejará el verdadero costo de pedir prestado contra capital privado de IA. En segundo lugar, si otros tenedores de acciones de OpenAI intentan instalaciones similares. Andreessen Horowitz y D. E. Shaw Ventures son compradores recientes; sus equipos de tesorería estarán observando de cerca el proceso de SoftBank.

      En tercer lugar, la propia postura de OpenAI. La compañía ha apoyado hasta ahora el uso de sus acciones como garantía por parte de sus inversores; si la fijación de precios se deteriora aún más, esa postura podría cambiar.

      Por ahora, el titular es más estrecho que la pregunta más amplia. SoftBank quería pedir prestado $10 mil millones y está en camino de pedir prestado $6 mil millones. El número cuenta la historia; la tendencia es lo que importa.