SoftBank ищет второй заем в размере 10 миллиардов долларов под свою долю в OpenAI

      SoftBank ищет дополнительный кредит в размере $10 млрд для финансирования своей доли в OpenAI, сообщает Bloomberg в пятницу. За 22 дня до этого он закрыл кредит точно такого же размера, обеспеченный тем же активом.

      TNW не проверял отчет независимо и не смог ознакомиться с его полными условиями, поэтому то, что следует далее, сопоставляет заявленный запрос с публичной записью о том, как SoftBank финансировал эту позицию. Эта запись необычно детализирована, потому что почти каждый шаг был освещен по мере его осуществления.

      Начнем с обязательства. SoftBank подписал необеспеченный мостовой кредит на сумму $40 млрд в марте для финансирования своих обязательств перед OpenAI, и этот кредит должен быть погашен или рефинансирован до марта 2027 года.

      Мостовой кредит по замыслу должен быть временным, и работа последних пяти месяцев заключалась в поиске чего-то постоянного, чтобы заменить его. Группа обязалась вложить более $60 млрд в OpenAI и сопредельную инфраструктуру ИИ, что является большой суммой риска для краткосрочного долга.

      Маржинальный кредит стал первой попыткой найти долговременное решение. SoftBank обратился к кредиторам в апреле за $10 млрд, обеспеченных акциями OpenAI, и сразу столкнулся с проблемой залога частной компании: никто не мог согласовать, сколько стоят залоги.

      Цель была снижена до $6 млрд в мае, затем возобновлена на уровне $10 млрд в июле, когда SoftBank добавил корпоративную гарантию, предоставив кредиторам возможность обратиться к материнской компании, если заложенные акции окажутся недостаточными. Reuters, который первым сообщил о возобновлении, сообщил, что уступка стала тем, что разблокировало сделку.

      Bloomberg сообщил 6 августа, что маржинальный кредит в размере $10 млрд был закрыт, через четыре месяца после первого обращения и с структурой, значительно более благоприятной для кредиторов, чем изначально предложенная.

      Три недели спустя финансовая машина снова заработала. 26 августа Bloomberg сообщил, что SoftBank рассматривает продажу облигаций на сумму до $20 млрд для рефинансирования заимствования у OpenAI, а через два дня появилась информация о втором кредите в размере $10 млрд.

      Заимствования не ограничивались только долей в OpenAI. SoftBank в этом году вышел на японских розничных инвесторов с рекордной продажей облигаций на сумму $6,3 млрд, к рынку, к которому он обращается, когда институциональный аппетит нуждается в дополнении.

      Сторона акций, по крайней мере на данный момент, была снисходительной. SoftBank обошел Toyota как самую ценную публичную компанию Японии благодаря ралли в области ИИ, что делает использование заемных средств приемлемым для акционеров, которые в противном случае могли бы этому возражать.

      Читая это как последовательность, ничего из этого не удивляет. Мостовой кредит в $40 млрд не может быть погашен одним кредитом в $10 млрд, и арифметика всегда требовала нескольких инструментов, приходящих по очереди.

      Изначальная амбиция была еще больше, поскольку SoftBank искал рекордный кредит на сумму до $40 млрд для доли в OpenAI еще в марте. Серия меньших инструментов с тех пор — это то, как выглядит эта амбиция, когда кредиторы закончили ее оценку.

      Читая это как ритм, труднее игнорировать. SoftBank теперь возвращается на кредитные рынки с интервалами, измеряемыми неделями, а не кварталами, и каждое обращение оценивается по стоимости залога, которая существует только на бумаге.

      OpenAI подала конфиденциальные документы в SEC в июне, что указывает на возможное размещение акций и, с ним, рыночную цену на акции, которые SoftBank продолжает закладывать. Пока этого не произойдет, каждый кредитор формирует мнение о числе, которое никто не может проверить.

      Синдикация пока держится. Двадцать один дополнительный кредитор присоединился к мостовому кредиту на $40 млрд после его первоначального подписания, что указывает на то, что аппетит еще не исчерпан, независимо от темпа запросов.

      Масайоши Сон построил группу вокруг этой позиции, и ставка SoftBank на ИИ, финансируемая долгами, теперь движется в унисон с судьбой OpenAI больше, чем с чем-либо еще в его балансе. Это осознанный выбор, многократно повторяемый.

      SoftBank не комментировал публично последний отчет, и никакие условия, кредиторы или сроки не были подтверждены. Следующая фиксированная точка в истории — это не кредит, а крайний срок: март 2027 года и $40 млрд.