IPO Anthropic почти на $2 трлн основывается на прогнозе доходов на 2028 год

      Согласно эксклюзиву Reuters, первичное публичное размещение акций AI-лаборатории зависит от внутреннего прогноза, согласно которому она получит от 190 до 200 миллиардов долларов выручки в 2028 году, ранее не сообщавшаяся цифра, на которую банкиры и инвесторы уже опираются, чтобы оправдать ценник, который может достичь 2 триллионов долларов.

      Скачок, о котором идет речь, имеет смысл только в условиях бума. Выручка Anthropic на момент мая 2026 года составила примерно 47 миллиардов долларов, увеличившись с около 9 миллиардов в конце 2025 года, так что заявленная цель на 2028 год подразумевает более чем четырехкратное увеличение выручки всего за чуть более двух лет.

      Ближайшие цифры, надо признать, быстро меняются. Выручка за второй квартал 2026 года, по прогнозам, составит как минимум 10,9 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает предыдущий квартал, и сообщается, что компания нацелена на свою первую квартальную операционную прибыль, прогнозируемую на уровне около 559 миллионов долларов.

      Для лаборатории, которая большую часть своей жизни тратила деньги, это будет настоящая точка перелома, и это тот тип траектории, который позволяет банкирам утверждать, что прогнозы не являются фантазией, а экстраполяцией.

      Вместо того чтобы оценивать Anthropic по тому, что она зарабатывает сегодня, банкиры, как сообщается, применяют мультипликаторы стоимости предприятия к выручке для этих прогнозов на 2028 год, подход на два года вперед, который редко используется на публичных рынках, но применялся до размещений акций Cerebras и SpaceX. Это метод, созданный для компаний, которые растут слишком быстро, чтобы оценивать их в настоящем времени.

      Palantir торгуется примерно по 53-кратному значению ожидаемой выручки за 2026 год, в то время как SpaceX и Cloudflare находятся на уровне около 41,6 раза. Если применить такие растянутые мультипликаторы к прогнозируемой выручке Anthropic на 2028 год, то шокирующие заголовочные цифры начинают выглядеть, если не трезво, то по крайней мере внутренне согласованно.

      Проблема в том, что вся расчетная схема сильно зависит от будущего, и она предполагает, что энтузиазм, проявленный сегодня, продлится достаточно долго, чтобы достичь той выручки, которую она закладывает.

      Не все уверены, что они удержатся. «Могут ли они получить оценку в 2 триллиона долларов? Да, могут, и мне просто интересно, останется ли она там со временем», — сказал Дэвид Меркель из Aleph Investments, четко подчеркивая разрыв между тем, что горячий рынок заплатит сегодня, и тем, что он будет терпеть через год.

      Предостережение заключается в базовых затратах. Значительные расходы на графические процессоры, вычисления и обучение моделей давят на текущие маржи, и бычий сценарий основывается на предположении, что эти затраты будут снижаться как доля от выручки по мере масштабирования бизнеса.

      Если этого не произойдет, логика на два года вперед начинает шататься, потому что вся операция обменивает текущую прибыльность на будущий размер.

      Разговоры о оценке растут уже несколько месяцев. Anthropic уже привлекла предложения инвесторов с оценкой в 800 миллиардов долларов и сообщается, что она нацелена на что-то ближе к 900 миллиардам в обсуждаемом раунде на 50 миллиардов долларов, при этом разговоры о IPO теперь приближаются к отметке в 2 триллиона долларов, которая когда-то казалась фантастической.

      Широкий риск заключается в том, что вся структура зависит от прогноза, который может не сработать. Более дешевые конкуренты уже угрожают экономике, лежащей в основе этих оценок, и мультипликатор на два года вперед всегда хорош только на тот год, на который он указывает.

      Пока что история такая, что вызывает европейскую бровь: ослепительный рост, реальные вопросы о марже и оценка, основанная почти исключительно на цифре, которую никто еще не может проверить.

      Anthropic вполне может достичь 200 миллиардов долларов выручки к 2028 году, и ее недавние результаты придают амбициям больше достоверности, чем когда-либо. Но рынок просят оценить компанию так, как будто это достижение уже забронировано, и сделать это за два полных года до поступления доходов.