L'IPO di Anthropic, vicino ai 2 trilioni di dollari, si basa su una previsione di fatturato per il 2028.

      Secondo un'esclusiva di Reuters, l'offerta pubblica iniziale del laboratorio di intelligenza artificiale si basa su una previsione interna secondo cui registrerà tra i 190 miliardi e i 200 miliardi di dollari di fatturato nel 2028, una cifra non riportata in precedenza su cui banchieri e investitori si stanno già appoggiando per giustificare un prezzo che potrebbe sfiorare i 2 trilioni di dollari. Il salto coinvolto è del tipo che ha senso solo all'interno di un boom. Il tasso di fatturato di Anthropic si attestava a circa 47 miliardi di dollari a maggio 2026, in aumento rispetto ai circa 9 miliardi di dollari alla fine del 2025, quindi l'obiettivo riportato per il 2028 implica un fatturato che più che quadruplica nuovamente in poco più di due anni. I numeri a breve termine stanno, va detto, cambiando rapidamente. Si prevede che il fatturato del secondo trimestre del 2026 raggiunga almeno 10,9 miliardi di dollari, più del doppio rispetto al trimestre precedente, e si dice che l'azienda stia puntando al suo primo utile operativo trimestrale, una cifra prevista di circa 559 milioni di dollari. Per un laboratorio che ha trascorso la maggior parte della sua vita bruciando denaro, questo sarebbe un vero punto di svolta, ed è il tipo di traiettoria che consente ai banchieri di sostenere che le previsioni non sono fantasia ma estrapolazione. Invece di valutare Anthropic in base a ciò che guadagna oggi, i banchieri stanno apparentemente applicando multipli di valore d'impresa su fatturato a quelle previsioni del 2028, un approccio a due anni avanti che è raro nei mercati pubblici ma è stato utilizzato prima delle quotazioni di Cerebras e SpaceX. È un metodo costruito per aziende che crescono troppo rapidamente per essere valutate al tempo presente. Palantir scambia a circa 53 volte il suo fatturato previsto per il 2026, mentre SpaceX e Cloudflare si attestano attorno a 41,6 volte. Estendere multipli come quelli sul previsto fatturato del 2028 di Anthropic e le cifre da capogiro iniziano a sembrare, se non sobrie, almeno internamente coerenti. Il problema è che l'intero calcolo si basa pesantemente sul futuro e presuppone che l'entusiasmo mostrato oggi sopravviva abbastanza a lungo da soddisfare il fatturato che sta prezzando. Non tutti sono convinti che si manterrebbero. “Potrebbero ottenere una valutazione di 2 trilioni di dollari, sì, potrebbero e mi chiedo solo se rimarrebbe lì nel tempo,” ha detto David Merkel di Aleph Investments, catturando perfettamente il divario tra ciò che un mercato caldo pagherà il giorno e ciò che tollererà un anno dopo. La riserva si trova nella base dei costi. Le spese elevate per GPU, calcolo e addestramento dei modelli stanno pressando i margini attuali, e il caso ottimistico si basa sull'assunzione che quei costi diminuiscano come percentuale del fatturato man mano che l'azienda cresce. Se non lo fanno, la logica a due anni avanti inizia a vacillare, perché l'intero esercizio scambia la redditività presente per la dimensione futura. Le discussioni sulla valutazione sono in aumento da mesi. Anthropic ha già attratto offerte da investitori a una valutazione di 800 miliardi di dollari ed è stata riportata come interessata a qualcosa di più vicino ai 900 miliardi in un round ipotetico da 50 miliardi di dollari, con i discorsi sull'IPO ora che si avvicinano al traguardo di 2 trilioni di dollari che una volta sembrava fantasioso. Il rischio più ampio è che l'intero edificio dipenda da una previsione che regge in un mercato che potrebbe cambiare. Rivali più economici stanno già minacciando l'economia che sostiene queste valutazioni, e un multiplo a due anni avanti è valido solo quanto l'anno a cui è rivolto. Per ora, la storia è del tipo che solleva un sopracciglio europeo: crescita abbagliante, reali domande sui margini e una valutazione che si basa quasi interamente su un numero che nessuno può ancora verificare. Anthropic potrebbe benissimo raggiungere i 200 miliardi di dollari di fatturato entro il 2028, e la sua recente serie di risultati conferisce all'ambizione più credibilità di quanto avesse in passato. Ma al mercato viene chiesto di valutare l'azienda come se quell'arrivo fosse già prenotato, e di farlo due anni interi prima che le ricevute arrivino.