Nvidia успокаивает собственный кредитный рынок после того, как Дженсен Хуанг разъяснил план финансирования в 500 миллиардов долларов

      Кредитные дефолтные свопы производителя чипов достигли рекорда на фоне опасений по поводу кругового финансирования. Они ослабли, как только Дженсен Хуанг переработал план, представив его как деньги других людей, с ограниченной экспозицией Nvidia.

      После недель, в течение которых стоимость страхования его долга возросла до рекорда из-за беспокойства о так называемом круговом финансировании, эта стоимость снизилась, как только генеральный директор Дженсен Хуанг объяснил, как его план на 500 миллиардов долларов по финансированию развития ИИ на самом деле работает.

      Пятилетние кредитные дефолтные свопы Nvidia, по сути, ставка на вероятность того, что она не сможет выплатить свои долги, выросли с примерно 40 базисных пунктов в начале месяца до рекорда почти 82 в конце июля, что стало самым резким однодневным движением с момента начала торговли контрактом.

      Акции потеряли почти 5%, что на короткое время стоило Nvidia титула самой ценной компании в мире. Как мы отметили, когда ее собственный кредитный рынок впервые дрогнул, трейдеры были обеспокоены масштабом запутанности Nvidia с ее клиентами.

      Nvidia берет доли в капитале и предлагает гарантии по долгам тем самым компаниям, которые затем тратят деньги на ее чипы, от предполагаемой поддержки в 250 миллиардов долларов для центров обработки данных OpenAI в Огайо до десятков миллиардов в ставках на акции ИИ, что все это подстегивает спрос на ее собственное оборудование.

      По подсчетам Bloomberg, Nvidia объявила о сделках на сумму около 540 миллиардов долларов только в этом году, и как МВФ, так и Банк международных расчетов отметили эту схему как системный риск.

      Платформа на 500 миллиардов долларов, формализованная на этой неделе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR, мобилизует капитал третьих сторон, а не собственный баланс Nvidia, что позволяет лабораториям ИИ, предприятиям и облачным провайдерам арендовать графические процессоры и строить центры обработки данных, не загружая активы на свои балансы.

      Поскольку шесть финансовых гигантов поддерживают план, он подчеркнул, что каждый из них проводит собственную проверку, а Nvidia ограничивает свою поддержку остаточной стоимости до 25% по определенным сделкам, что, по его словам, значительно ниже, чем типичная схема финансирования вычислений.

      Предложение основано на смелой идее, а именно на том, что графический чип теперь является финансовым активом сам по себе.

      «Это действительно первый случай, когда технологические чипы являются инвестиционным классом активов», — сказал Дженсен Хуанг, описывая их как генерирующие доход, долговечные, взаимозаменяемые и достаточно гибкие, чтобы кредиторы могли поддерживать их так же, как они бы поддерживали здание.

      Дэвид Соломон из Goldman назвал это новым кредитным рынком, поддерживаемым вычислениями Nvidia, в то время как Ларри Финк из BlackRock сравнил это с рождением ипотечных ценных бумаг в 1970-х годах.

      Однако эта аналогия двусмысленна, поскольку ипотечные ценные бумаги также привели к краху 2008 года.

      Шорт-продавец Джим Чанос сравнил структуру с финансовым инжинирингом до кризиса, а Майкл Бурри, известный по фильму «Большой короткий», утверждает, что быстро обесценивающиеся чипы делают предположения о остаточной стоимости более шаткими, чем они выглядят.

      Тем временем Банк Англии предупредил о сильно закредитованных компаниях ИИ и о том, как мало банки могут на самом деле видеть их косвенную экспозицию.

      Тем не менее, разъяснение выполнило свою задачу в краткосрочной перспективе. Настоящим настаивая на том, что 500 миллиардов долларов — это агрегированный, многолетний целевой показатель, а не доход Nvidia или один фонд, и что как капитал, так и большая часть риска лежат на внешних инвесторах, Дженсен Хуанг дал кредитному рынку повод расслабиться, и он действительно это сделал.

      Для компании, чья оценка теперь зависит как от доверия, так и от кремния, это было немалое дело.

      Однако более глубокая тревога никуда не делась. Вся структура все еще предполагает, что инфраструктура, финансируемая в рамках этого проекта, в конечном итоге заработает достаточно, чтобы оправдать триллионы, вложенные в нее, при этом Morgan Stanley только предполагает 3,5 триллиона долларов расходов гиперскейлеров до 2028 года.

      Дженсен Хуанг купил себе более спокойные рынки, утверждая, что риск распределен широко, а не сосредоточен в Санта-Кларе. Является ли это подлинной осторожностью или просто более крупной, лучше одетой версией того же цикла — вопрос, который трейдеры свопов будут продолжать задавать.