Nvidia calma il proprio mercato del credito dopo che Jensen Huang ha chiarito il piano di finanziamento da 500 miliardi di dollari.

      I contratti di swap sul rischio di insolvenza del produttore di chip erano aumentati a un livello record per timori di finanziamento circolare. Si sono attenuati una volta che Jensen Huang ha riformulato il piano come denaro di altre persone, con l'esposizione di Nvidia limitata. Dopo settimane in cui il costo per assicurare il suo debito era salito a un record per preoccupazioni riguardo al cosiddetto finanziamento circolare, quel costo si è attenuato una volta che il CEO Jensen Huang ha spiegato come il suo piano da 500 miliardi di dollari per finanziare l'espansione dell'IA funzioni realmente. I contratti di swap sul rischio di insolvenza di Nvidia a cinque anni, in effetti una scommessa sulle probabilità che non riesca a pagare i suoi debiti, sono saltati da circa 40 punti base all'inizio del mese a un record vicino a 82 a fine luglio, il movimento più netto in un solo giorno da quando il contratto ha iniziato a essere scambiato. E le azioni hanno perso quasi il 5%, il che ha brevemente fatto perdere a Nvidia il titolo di azienda più preziosa al mondo. Come abbiamo notato quando il suo mercato del credito ha tremato per la prima volta, i trader erano stati inquietati dalla pura scala dell'intreccio di Nvidia con i suoi clienti. Nvidia ha preso partecipazioni azionarie e offerto garanzie sul debito alle stesse aziende che poi spendono i soldi per i suoi chip, da un presunto sostegno di 250 miliardi di dollari per i centri dati di OpenAI in Ohio a decine di miliardi in scommesse azionarie sull'IA, tutto ciò che esalta la domanda per il proprio hardware. Secondo i conteggi di Bloomberg, Nvidia ha annunciato circa 540 miliardi di dollari di tali accordi solo quest'anno, e sia il FMI che la Banca dei Regolamenti Internazionali hanno segnalato il modello come un rischio sistemico. La piattaforma da 500 miliardi di dollari, formalizzata questa settimana con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR, mobilita capitale di terzi piuttosto che il bilancio di Nvidia, il che consente ai laboratori di IA, alle imprese e ai fornitori di cloud di noleggiare GPU e costruire centri dati senza caricare gli asset sui loro libri. Poiché sei giganti della finanza stanno sottoscrivendo il piano, ha sottolineato, ciascuno esegue la propria due diligence, e Nvidia limita il suo supporto al valore residuo fino al 25% su determinati accordi, che ha sostenuto essere molto inferiore rispetto all'accordo tipico di finanziamento per il calcolo. La proposta si basa su un'idea audace, vale a dire che un chip grafico è ora un asset finanziario a sé stante. "Questa è davvero la prima volta che i chip tecnologici sono una classe di attivi investibili," ha detto Jensen Huang, descrivendoli come generatori di entrate, a lungo termine, fungibili e abbastanza flessibili affinché i finanziatori possano sottoscriverli proprio come farebbero con un edificio. David Solomon di Goldman l'ha definita un nuovo mercato del credito sostenuto dal calcolo di Nvidia, mentre Larry Fink di BlackRock è tornato fino alla nascita dei titoli garantiti da ipoteca negli anni '70 per il suo confronto. Tuttavia, quell'analogia è a doppio taglio, poiché i titoli garantiti da ipoteca hanno anche dato al mondo il crollo del 2008. Il venditore allo scoperto Jim Chanos ha paragonato la struttura all'ingegneria finanziaria pre-crisi, e Michael Burry, famoso per "Big Short", sostiene che i chip a rapida deprezzamento rendono le assunzioni sul valore residuo più instabili di quanto sembrino. Nel frattempo, la Banca d'Inghilterra ha avvertito riguardo alle aziende di IA fortemente indebitate e a quanto poco le banche possano effettivamente vedere della loro esposizione indiretta. Anche così, la chiarificazione ha fatto il suo lavoro nel breve termine. Insistendo sul fatto che i 500 miliardi di dollari sono un obiettivo aggregato e pluriennale piuttosto che un fatturato di Nvidia o un singolo fondo, e che sia il capitale che la maggior parte del rischio si trovano con investitori esterni, Jensen Huang ha dato al mercato del credito un motivo per rilassarsi, e così ha fatto. Per un'azienda la cui valutazione ora dipende tanto dalla fiducia quanto dal silicio, non è stata una cosa da poco. Tuttavia, la preoccupazione più profonda non è scomparsa. L'intero edificio presume ancora che l'infrastruttura finanziata guadagnerà alla fine abbastanza da giustificare i trilioni che vi confluiscono, con Morgan Stanley che da solo prevede 3,5 trilioni di dollari di spese da parte degli hyperscaler fino al 2028. Jensen Huang si è comprato mercati più tranquilli sostenendo che il rischio è ampiamente distribuito piuttosto che concentrato a Santa Clara. Se ciò sia una vera prudenza o semplicemente una versione più grande e meglio vestita dello stesso ciclo è la domanda che i trader di swap continueranno a porsi.