Сжигание наличных Tesla проверит веру инвесторов в её ставки на ИИ.

      Tesla сообщает о результатах второго квартала в среду, и вопрос, который висит над звонком, заключается не в том, может ли она все еще продавать автомобили, а в том, как долго она сможет тратить больше, чем зарабатывать.

      Компания только что опубликовала свой лучший квартал по доставкам за всю историю, однако Уолл-стрит ожидает, что она сожжет примерно 3,25 миллиарда долларов свободного денежного потока, разрыв, который измеряет расстояние между обещаниями Элонa Маска о автономии и стоимостью их финансирования.

      Большая часть этих затрат уже зафиксирована. Tesla увеличила свой капиталовложение на 2026 год до более чем 25 миллиардов долларов, по сравнению с примерно 20 миллиардами долларов три месяца назад, при этом почти 20 миллиардов из них выделено на ИИ, включая вычисления Dojo, строительство дата-центра, Cybercab и робота Optimus.

      Доставки стали явным положительным моментом квартала. Tesla передала 480 126 автомобилей, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом и значительно выше примерно 406 000, которые прогнозировали аналитики, что стало ее сильнейшими тремя месяцами на данный момент.

      Рост в значительной степени зависит от цены. Более дешевые варианты Model 3 и Model Y и более широкое внедрение Full Self-Driving в Европе способствовали увеличению объема, при этом эти два массовых автомобиля составляют около 97% от общего числа.

      Проблема заключается во времени. Расходы предоплачены против доходов, которые еще не поступили, и главный финансовый директор Вайбхав Таджнежа сообщил инвесторам в апреле, что Tesla будет иметь отрицательный свободный денежный поток до конца 2026 года.

      Прогнозируемый минус 3,25 миллиарда долларов за второй квартал отменит положительные 1,4 миллиарда долларов в первом.

      Масштаб обязательств является настоящим изменением. С более чем 25 миллиарда долларов бюджет на 2026 год составляет примерно в три раза больше исторического темпа Tesla, переквалифицируя автопроизводителя, который когда-то гордился дисциплиной капитала, в жадную к капиталу платформу ИИ и робототехники.

      Бизнес автономии, который должен оправдать эти затраты, все еще мал. Служба роботакси Tesla работает в Остине, Далласе и Хьюстоне, и ее флот остается лишь небольшой частью флота Waymo, при этом значительные доходы не ожидаются до 2027 года как минимум.

      Optimus находится еще дальше. Маск представил гуманоидного робота как крупнейший будущий продукт Tesla, но производство только начинает набирать обороты и не добавляет ничего к текущему денежному потоку.

      Аналитики разделились во мнениях о том, стоит ли обещание затрат. Эндрю Перконо из Morgan Stanley назвал масштабирование роботакси «самым важным катализатором» для акций, сохраняя нейтральный рейтинг, одновременно повышая свою целевую цену до 417 долларов, а Джозеф Спак из UBS сохранил аналогично осторожный рейтинг.

      Долгосрочный взгляд более щедрый. J.P. Morgan прогнозирует, что доходы Tesla вырастут с примерно 95 миллиардов долларов в 2025 году до примерно 203 миллиардов долларов к 2030 году, что будет обусловлено роботакси и Optimus, хотя эти прогнозы основаны на продуктах, которые едва приносят доход сегодня.

      Краткосрочная картина более мрачная. Консенсус указывает на доход около 27,6 миллиарда долларов, валовую маржу около 19,5% и скорректированную прибыль около 0,55 доллара на акцию, при этом автомобильные маржи сжимаются из-за более дешевых вариантов Model 3 и Model Y, которые увеличили объемы, но не прибыль.

      Рынки готовятся к резкой реакции в любом направлении. Цены на опционы предполагают движение акций после результатов примерно на 7% в любом направлении, и акции снизились в этом году, даже после рекордного показателя по доставкам.

      Энергетическое хранение остается редким ярким пятном, с 13,5 ГВтч, развернутыми в квартале, по сравнению с 9,6 ГВтч годом ранее, хотя этого еще недостаточно, чтобы компенсировать расходы на автономию. Tesla все еще держит более 40 миллиардов долларов наличными, что дает время, даже несмотря на то, что оттоки увеличиваются.

      Если убрать прогнозы, результаты описывают компанию в переходном состоянии, финансирующую ставку на машины, которые управляют и работают, в то время как ее основной автомобильный бизнес растет медленнее и с более тонкими маржами. Инвесторы в значительной степени оценили историю ИИ как установленный факт.

      Вот почему прогноз на будущее будет важнее, чем сам квартал. Любая намек на то, что капитальные затраты могут снова вырасти или что сроки роботакси сдвигаются, проверит, сколько терпения предполагает текущая оценка.

      Tesla сообщает после закрытия торгов 22 июля, с конференц-звонком по доходам, запланированным на 17:30 по восточному времени.