Il consumo di liquidità di Tesla metterà alla prova la fede degli investitori nelle sue scommesse sull'IA.

      Tesla riporta i risultati del secondo trimestre mercoledì, e la domanda che aleggia sulla chiamata è meno se può ancora vendere auto che quanto tempo può continuare a spendere più velocemente di quanto guadagna.

      L'azienda ha appena registrato il suo miglior trimestre di consegne di sempre, eppure Wall Street si aspetta che bruci circa 3,25 miliardi di dollari di flusso di cassa libero, un divario che misura la distanza tra le promesse di autonomia di Elon Musk e il costo per finanziarle.

      Gran parte di quel costo è già impegnato. Tesla ha aumentato il suo budget per il capitale del 2026 a oltre 25 miliardi di dollari, rispetto ai circa 20 miliardi di tre mesi fa, con quasi 20 miliardi di esso destinati all'IA, comprendente il calcolo Dojo, l'espansione del data center, il Cybercab e il robot Optimus.

      Le consegne sono state il chiaro punto positivo del trimestre. Tesla ha consegnato 480.126 veicoli, con un aumento di circa il 25% rispetto all'anno precedente e ben oltre i circa 406.000 previsti dagli analisti, i suoi tre mesi più forti fino ad ora.

      I guadagni si basano pesantemente sul prezzo. Le varianti più economiche di Model 3 e Model Y e un'ampia distribuzione della guida autonoma in Europa hanno guidato il volume, con queste due auto mainstream che rappresentano circa il 97% del totale.

      Il problema è il tempismo. La spesa è anticipata rispetto ai ricavi che non sono ancora arrivati, e il direttore finanziario Vaibhav Taneja ha detto agli investitori ad aprile che Tesla avrebbe registrato un flusso di cassa libero negativo per il resto del 2026.

      Il previsto meno 3,25 miliardi di dollari per il secondo trimestre invertirebbe un positivo 1,4 miliardi nel primo.

      La scala dell'impegno è il vero cambiamento. Con oltre 25 miliardi di dollari, il budget del 2026 si attesta a circa il triplo del ritmo storico di Tesla, trasformando un costruttore di auto che una volta si vantava della disciplina del capitale in una piattaforma affamata di capitale per l'IA e la robotica.

      Il business dell'autonomia che dovrebbe giustificare la spesa è ancora piccolo. Il servizio robotaxi di Tesla opera ad Austin, Dallas e Houston, e la sua flotta rimane una frazione di quella di Waymo, con ricavi significativi non attesi prima del 2027 al più presto.

      Optimus è ancora più lontano. Musk ha presentato il robot umanoide come il più grande prodotto futuro di Tesla, ma la produzione sta appena iniziando a crescere e non aggiunge nulla al flusso di cassa attuale.

      Gli analisti sono divisi su se la promessa valga il costo. Andrew Percoco di Morgan Stanley ha definito la scalabilità del robotaxi il "catalizzatore più importante" per le azioni, mantenendo una valutazione neutra mentre alza il suo obiettivo di prezzo a 417 dollari, e Joseph Spak di UBS ha mantenuto una posizione cauta simile.

      La visione a lungo termine è più generosa. J.P. Morgan prevede che i ricavi di Tesla salgano da circa 95 miliardi di dollari nel 2025 a circa 203 miliardi di dollari entro il 2030, guidati da robotaxi e Optimus, anche se queste previsioni si basano su prodotti che generano a malapena reddito oggi.

      Il quadro a breve termine è più opaco. Il consenso indica ricavi vicini a 27,6 miliardi di dollari, un margine lordo intorno al 19,5% e utili rettificati di circa 0,55 dollari per azione, con i margini automobilistici schiacciati da varianti più economiche di Model 3 e Model Y che hanno aumentato i volumi ma non il profitto.

      I mercati si preparano a una reazione netta in entrambe le direzioni. La valutazione delle opzioni implica un movimento post-risultati di circa il 7% in entrambe le direzioni, e le azioni sono scese quest'anno anche dopo il record di consegne.

      Lo stoccaggio energetico rimane un raro punto luminoso, con 13,5 GWh distribuiti nel trimestre, rispetto ai 9,6 GWh dell'anno precedente, anche se non è ancora abbastanza grande da compensare il costo dell'autonomia. Tesla detiene ancora oltre 40 miliardi di dollari in contante, il che compra tempo anche se i deflussi si allargano.

      Togliendo le proiezioni, i risultati descrivono un'azienda in transizione, che finanzia una scommessa su macchine che guidano e lavorano mentre il suo core business automobilistico cresce più lentamente e con margini più sottili. Gli investitori hanno in gran parte prezzato la storia dell'IA come un fatto assodato.

      Ecco perché la guida futura sarà più importante del trimestre stesso. Qualsiasi accenno che la spesa in conto capitale potrebbe aumentare di nuovo, o che le tempistiche del robotaxi stiano slittando, metterebbe alla prova quanta pazienza si assume l'attuale valutazione.

      Tesla riporta dopo la chiusura del mercato il 22 luglio, con la chiamata sugli utili programmata per le 17:30 ET.