Райан Коэн из GameStop отказывается от пакета оплаты стоимостью до 35 миллиардов долларов, чтобы преследовать eBay

      Райан Коэн попросил совет директоров GameStop отменить акционную премию, основанную на результатах, которую ему предложили в январе, отменив пакет, который аналитики оценивали в 35 миллиардов долларов, если бы все цели были достигнуты. Коэн, который является как председателем, так и генеральным директором и не получает зарплату, сказал, что хочет, чтобы руководство компании сосредоточилось на ее операционных показателях и предложенном приобретении eBay. Когда совет одобрил премию, GameStop еще не решила, будет ли она вообще преследовать eBay. Точное формулирование имеет значение, потому что новости были сообщены в сокращенном виде, что упрощает ситуацию. Коэн не отказался от денег, которые уже были у него в кармане. 💜 технологий ЕС Последние новости из технологической сцены ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и несколько сомнительных произведений искусственного интеллекта. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас! Премия была предложением, а не грантом; она все еще нуждалась в одобрении акционеров на ежегодном собрании, запланированном на 7 июля, и Коэн теперь попросил совет убрать ее из прокси до этого голосования. Заголовки, описывающие его как отказывающегося или отвергающего 35 миллиардов долларов, разумны как резюме, но эта цифра является теоретическим потолком, а не чеком, который он порвал. Что требовалось от премии, является более интересной частью. Пакет состоял из опционов на 171,5 миллиона акций по цене исполнения 20,66 доллара, структурированных в девяти траншах, каждый из которых становился доступным только в том случае, если GameStop преодолевала как порог рыночной капитализации, так и порог кумулятивного EBITDA. Первому траншу требовалось 2 миллиарда долларов кумулятивного EBITDA. Последний, и самый требовательный, требовал от GameStop достичь рыночной стоимости в 100 миллиардов долларов и сгенерировать 10 миллиардов долларов кумулятивного EBITDA. Для справки, GameStop стоила примерно 12 миллиардов долларов до того, как ее интерес к eBay стал известен. Структура является своего рода сделкой "все или ничего", которая была сравнена, не совсем лестно, с контрактом на оплату, который совет Tesla разработал для Илона Маска: огромный на бумаге, выплачиваемый только по результатам, которые были бы историческими, если бы они произошли. Это сравнение работает в двух направлениях. Пакет, который не выплачивает ничего, если акционеры не становятся значительно богаче, сам по себе трудно оспаривать, что и является именно тем аргументом, который совет GameStop привел, когда одобрил эту премию. Но это также запирает руководителя в погоне за конкретной цифрой, и цифра, за которой теперь, похоже, гонится GameStop, — это eBay. Розничный продавец, которого мем-трейдеры спасли от краха, провел весну, собирая дерзкое предложение для eBay, рынка, который в несколько раз больше, предложив необязательное предложение в 125 долларов за акцию в начале мая и нарастив экономическую экспозицию до десятков миллионов акций eBay через опционы. В этом контексте просьба Коэна выглядит меньше как самоотречение и больше как подготовка к борьбе. Предложение о зарплате такого размера, привязанное к независимой цене акций GameStop, является неудобным для защиты на собрании акционеров в ту же неделю, когда вы просите тех же акционеров и акционеров eBay проглотить сложное приобретение за наличные и акции. Удаление этого устраняет одну линию атаки. GameStop заявила, что на этой неделе выпустит дополнительные материалы по обоснованию eBay, включая стратегический случай и операционный план для объединенной компании. Ни одно из процедурных фактов не изменило форму ставки, которую делает Коэн. Он по-прежнему не получает зарплату, по-прежнему владеет крупной долей акций и по-прежнему может получить огромную выгоду, если стоимость GameStop вырастет, просто через акции, которые он уже владеет, а не через индивидуальный грант опционов. Другими словами, стимул не исчез. Он просто перестал быть отдельным пунктом повестки дня, на который противники сделки с eBay могли бы указать. eBay публично не взаимодействовал с подходом, и предложенное приобретение остается именно этим, без согласованных условий, доступа к проверке и обычных регуляторных и акционерных одобрений, которые все еще впереди. Ежегодное собрание пройдет 7 июля, теперь с одним пунктом меньше в бюллетене. Вопрос о том, сможет ли GameStop когда-либо достичь 100 миллиардов долларов, которые бы вознаградили отмененную премию, является вопросом, на который, отчасти, было задумано ответить в gambit с eBay.