Маркус предупреждает, что IPO OpenAI может подорвать цепочку поставок ИИ

      TL;DRГэри Маркус предупреждает, что проблемы с IPO OpenAI могут вызвать цепную реакцию в цепочке поставок ИИ, затронув Nvidia, Oracle и CoreWeave. С учетом того, что расходы на ИИ в корпоративном секторе уже снижаются, а OpenAI сжигает 3,7 миллиарда долларов в квартал, исследователь ИИ видит риск кредитного события, который никто не оценил должным образом.

      Гэри Маркус годами предупреждал, что индустрия ИИ строится на шатких основах. Теперь он видит конкретную цепочку домино: если IPO OpenAI окажется неудачным, последствия не остановятся на одной компании.

      «Их ценности в значительной степени зависят от ожидания, что OpenAI будет иметь огромный спрос на чипы и дата-центры», — сказал Маркус изданию Business Insider. «У них, вероятно, будут проблемы, если они не получат государственные деньги».

      Цепочка зависимости

      Тезис Маркуса основывается на простом наблюдении: Nvidia, Oracle и CoreWeave все в значительной степени выиграли от аппетита OpenAI к вычислительным мощностям. OpenAI потратила 34 миллиарда долларов в прошлом году и на пути к сжиганию примерно 27 миллиардов долларов в 2026 году, согласно ее финансовым отчетам.

      💜 технологий ЕС Последние слухи из технологической сцены ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и немного сомнительного ИИ-арта. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас!

      CoreWeave, который недавно вошел в Nasdaq-100, получает значительную долю своих доходов от рабочих нагрузок OpenAI, большая часть из которых проходит через Microsoft. Если OpenAI сократит расходы после слабого публичного дебюта, компании, поставляющие ее инфраструктуру, потеряют крупного клиента.

      OpenAI уже рассматривает резкое снижение цен, чтобы противостоять Anthropic, шаг, который еще больше отдалит ее от прибыльности. Компания не ожидает положительного денежного потока до 2030 года.

      Параллель с WeWork

      Маркус неоднократно проводил параллели между OpenAI и WeWork, компанией совместного рабочего пространства, чьи акции потеряли 99% своей стоимости перед подачей заявления о банкротстве в 2023 году. «WeWork была оценена на уровне, который трудно понять относительно ее фундаментальных показателей, казалось, больше на показ, чем на содержание», — написал он.

      «Я часто вижу OpenAI так же, и мне стало очевидно, что у них нет значительного технического преимущества, и что другие их догонят, что приведет к ценовым войнам, делая прибыль недостижимой». Конфиденциальная подача IPO Anthropic с оценкой в 965 миллиардов долларов, выше, чем у самого OpenAI в 852 миллиарда долларов, иллюстрирует конкурентное давление, о котором говорит Маркус.

      Похмелье от токенмаксинга

      Предупреждение Маркуса приходит в момент, когда более широкий бум расходов на ИИ уже показывает трещины. Компании, включая Uber, Meta и Amazon, начали ограничивать использование ИИ сотрудниками после того, как обнаружили, что интенсивное потребление токенов не приводит к измеримым результатам.

      «Смерть токенмаксинга заставляет OpenAI рассмотреть возможность резкого сокращения затрат», — сказал Маркус. «Это может помочь удержать пользователей, но еще больше отдаляет их от прибыльности».

      Выручка OpenAI за Q1 2026 года составила 5,7 миллиарда долларов, но сопровождалась сжиганием 3,7 миллиарда долларов наличных. Компания одновременно сталкивается с расследованием 42 генеральных прокуроров штатов и иском от штата Флорида, добавляя юридическую неопределенность к ее пред-IPO нарративу.

      Радиус взрыва

      Что больше всего беспокоит Маркуса, так это системный риск. Если IPO OpenAI потерпит неудачу, кредиторы, поддерживающие инфраструктуру ИИ, могут начать ставить под сомнение кредитоспособность всего класса активов.

      «Никто на самом деле не знает, каков может быть радиус взрыва, потому что мы не знаем, насколько велика будет проблема для кредиторов», — сказал он. Для инвесторов, владеющих акциями Nvidia, Oracle и CoreWeave, вопрос больше не в том, выйдет ли OpenAI на биржу, а в том, что произойдет со всем, что связано с ней, если дебют разочарует.