Thrive Capital инвестирует $100 млн в Shopify в редком ставке на AI-коммерцию на публичном рынке

      TL;DRJoshua Kushner’s Thrive Capital инвестировала примерно 100 миллионов долларов в Shopify, что является редким вложением в публичные рынки для венчурной фирмы, наиболее известной поддержкой OpenAI, SpaceX и Stripe. Акции Shopify упали примерно на 40% с начала года после того, как прогнозы указали на замедление роста выручки. Thrive охарактеризовала инвестицию как ставку на коммерцию, управляемую ИИ. Фирма, которая собрала фонд в 10 миллиардов долларов в феврале, ранее заработала 522 миллиона долларов на контр-инвестиции в Carvana и является частью растущей группы венчурных компаний, переходящих в публичные акции.

      Joshua Kushner’s Thrive Capital приобрела долю примерно в 100 миллионов долларов в Shopify, согласно Bloomberg, который сослался на осведомленные источники. Эта инвестиция примечательна не столько своим размером — 100 миллионов долларов это незначительная сумма для фирмы, собравшей более 10 миллиардов долларов для своего последнего фонда, сколько тем, что она сигнализирует о том, где самые успешные венчурные инвесторы сейчас видят ценность. Thrive, наиболее известная поддержкой OpenAI, SpaceX и Stripe, когда они были частными, покупает публичную компанию, акции которой упали на 40% в этом году.

      Фирма сообщила своим акционерам, что позиция в Shopify является ставкой на то, как искусственный интеллект может способствовать росту в коммерции. Эта формулировка связывает инвестицию с более широкой теорией, которую Thrive преследует в своем портфеле: что ИИ изменит экономику каждой отрасли, к которой он прикасается, от обороны до открытия лекарств и, теперь, программного обеспечения, которое поддерживает онлайн-торговлю.

      Кроссоверная игра

      Thrive является частью небольшой, но растущей группы венчурных фирм, которые начали инвестировать в публичные акции наряду со своими традиционными портфелями стартапов. Фирма зарегистрирована как инвестиционный консультант, что позволяет ей использовать одни и те же фонды для публичных и частных позиций. Так же поступают Accel и Andreessen Horowitz, две другие фирмы, которые сделали аналогичные шаги.

      Прецедент в собственном портфеле Thrive является поучительным. В марте 2022 года фирма приобрела значительную долю в Carvana, онлайн-рынке автомобилей, в то время как компания находилась в финансовых затруднениях. Thrive получила прибыль в 522 миллиона долларов от этой сделки, согласно Bloomberg. Ставка на Carvana не была венчурными инвестициями в традиционном смысле. Это была контр-инвестиция на публичном рынке, и она сработала.

      Инвестиция в Shopify следует аналогичной логике. Выручка компании в первом квартале выросла на 34,3% по сравнению с прошлым годом до 3,17 миллиарда долларов, но прогнозы на второй квартал подразумевали замедление до примерно 27,5% роста, а прогнозы операционной прибыли оказались ниже ожиданий. Акции упали. В настоящее время акции торгуются почти на 46% ниже своего 52-недельного максимума. Но Thrive, похоже, рассматривает распродажу как точку входа, а не как предупреждение.

      Куда идут деньги

      Другие венчурные фирмы делают сопоставимые публичные ставки. Accel, который обычно поддерживает компании на ранних стадиях, инвестировал в Nebius Group, поставщика облачных вычислений. Sequoia Capital купила дополнительные акции в Figma в этом году, наращивая позицию, которую она впервые установила, когда поддерживала инструмент дизайна как стартап в 2019 году. Сам Thrive держит публичные позиции в Figma, StubHub и Oscar Health, компании медицинского страхования, соучредителем которой является Кушнер.

      Эта схема отражает структурный сдвиг. Стартапам требуется больше времени, чтобы выйти на публичный рынок. Медианное время от основания до IPO значительно превышает десятилетие для многих компаний, поддерживаемых венчурным капиталом. В промежутке самые ценные частные компании, такие как OpenAI с оценкой 852 миллиарда долларов и Anthropic, приближающаяся к 900 миллиардам, имеют оценки, которые оставляют меньше места для роста, чем у публичной компании, такой как Shopify, акции которой были наказаны за замедление роста. На рынке, где оценки ИИ вызывают сравнения с эпохой доткомов, обесцененная публичная компания может предложить лучшие скорректированные по риску доходы, чем частный единорог.

      Тезис Shopify

      Shopify провела последний год, пытаясь перейти на более высокий рынок. Компания построила свой бизнес на малых и средних торговцах, независимых магазинах и брендах прямой продажи, которые нуждались в альтернативе Amazon, но все больше привлекает крупных ритейлеров, надеясь, что объем заказов, генерируемый большими клиентами, ускорит рост за пределами того, что может предложить ее существующая база.

      Угол ИИ является центральным в этой стратегии. Shopify запустила то, что она называет «агентной коммерцией», ранее в этом году, канал продаж, который позволяет торговцам представлять продукты непосредственно внутри платформ ИИ-чата, таких как ChatGPT. Заказы, управляемые ИИ на платформе, выросли в 15 раз по сравнению с прошлым годом в 2025 году, согласно компании. Ставка заключается в том, что по мере того как потребители начинают взаимодействовать с ИИ-помощниками, а не с поисковыми системами, инфраструктура, соединяющая торговцев с этими помощниками, станет такой же важной, как и сам магазин.

      Это тот тезис, который Thrive поддерживает. Не то чтобы текущая скорость роста Shopify оправдывала более высокий мультипликатор, но то, что ИИ преобразит экономику коммерции такими способами, которые рынок еще не учитывает. По сути, это та же ставка, которую Thrive сделала на OpenAI, прежде чем большинство инвесторов поняли, что могут делать большие языковые модели, примененная к компании, которая уже публична, уже прибыльна и уже упала на 40%.

      Более широкая картина

      Фонд Thrive в 10 миллиардов долларов, собранный в феврале, является его крупнейшим. Фирма продолжает возглавлять частные раунды, включая мегасделки в области оборонных технологий и Isomorphic Labs Alphabet, но позиция в Shopify предполагает, что Кушнер видит публичный рынок как все более важную часть набора возможностей. Когда частные оценки измеряются сотнями миллиардов, а публичные акции в тех же секторах были обесценены на 40%, арифметика может благоприятствовать публичной компании.

      Правильно ли Thrive в отношении Shopify зависит от того, станет ли коммерция на основе ИИ такой же трансформирующей, как фирма считает. Риск заключается в том, что замедление Shopify не является возможностью для покупки, а началом структурного замедления по мере усиления конкуренции со стороны Amazon, Temu и расширяющейся экосистемы платформ коммерции, основанных на ИИ. Но Thrive была готова принимать концентрированные, контр-инвестиционные позиции ранее, в Carvana, в OpenAI до того, как это стало модным, в обороне до того, как это стало прибыльным, и доходы оправдали этот подход. Ставка на Shopify является последним испытанием того, сохраняется ли эта схема.