Thrive Capital инвестирует 100 миллионов долларов в Shopify в редком ставке на AI-коммерцию на публичном рынке

      TL;DRКапитал Joshua Kushner’s Thrive инвестировал примерно 100 миллионов долларов в Shopify, что является редким ставкой на публичном рынке для венчурной фирмы, наиболее известной поддержкой OpenAI, SpaceX и Stripe. Акции Shopify упали примерно на 40% с начала года после того, как прогнозы показали замедление роста доходов. Thrive охарактеризовал инвестиции как ставку на коммерцию, управляемую ИИ. Фирма, которая собрала фонд в 10 миллиардов долларов в феврале, ранее заработала 522 миллиона долларов на контрпартии Carvana и является частью растущей когорты венчурных компаний, переходящих на публичные акции.

      Согласно Bloomberg, Joshua Kushner’s Thrive Capital приобрел долю в Shopify примерно за 100 миллионов долларов, ссылаясь на людей, знакомых с ситуацией. Эта инвестиция примечательна не столько своим размером, 100 миллионов долларов — это незначительная сумма для фирмы, собравшей более 10 миллиардов долларов для своего последнего фонда, сколько тем, что она сигнализирует о том, где самые успешные венчурные инвесторы сейчас видят ценность. Thrive, наиболее известная поддержкой OpenAI, SpaceX и Stripe, когда они были частными, покупает публичную компанию, акции которой упали на 40% в этом году.

      Фирма сообщила своим акционерам, что позиция в Shopify — это ставка на то, как искусственный интеллект может способствовать росту в коммерции. Эта формулировка связывает инвестиции с более широкой тезой, которую Thrive преследует в своем портфеле: что ИИ перестроит экономику каждой отрасли, которую он затрагивает, от обороны до открытия лекарств и, теперь, программного обеспечения, которое поддерживает онлайн-торговлю.

      Кроссоверная игра

      Thrive является частью небольшой, но растущей когорты венчурных компаний, которые начали инвестировать в публичные акции наряду со своими традиционными портфелями стартапов. Фирма зарегистрирована как инвестиционный консультант, что позволяет ей использовать одни и те же фонды для публичных и частных позиций. Так же поступают Accel и Andreessen Horowitz, две другие фирмы, которые сделали аналогичные шаги.

      Прецедент в собственном портфеле Thrive является поучительным. В марте 2022 года фирма приобрела значительную долю в Carvana, онлайн-рынке автомобилей, в то время как компания находилась в финансовом затруднении. Thrive реализовала прибыль в 522 миллиона долларов на этой сделке, согласно Bloomberg. Ставка на Carvana не была венчурными инвестициями в традиционном смысле. Это была контрпартия на публичном рынке, и она сработала.

      Инвестиции в Shopify следуют аналогичной логике. Выручка компании в первом квартале выросла на 34,3% по сравнению с прошлым годом до 3,17 миллиарда долларов, но прогнозы на второй квартал подразумевали замедление роста до примерно 27,5%, а прогнозы операционной прибыли оказались ниже ожиданий. Акции упали. В настоящее время акции торгуются почти на 46% ниже своего 52-недельного максимума. Но Thrive, похоже, рассматривает распродажу как точку входа, а не как предупреждение.

      Куда идут деньги

      Другие венчурные фирмы делают сопоставимые публичные ставки. Accel, который обычно поддерживает компании на ранних стадиях, инвестировал в Nebius Group, поставщика облачных вычислений. Sequoia Capital купила дополнительные акции в Figma в этом году, наращивая позицию, которую она впервые установила, когда поддерживала инструмент дизайна как стартап в 2019 году. Сам Thrive держит публичные позиции в Figma, StubHub и Oscar Health, компании медицинского страхования, которую соучредил Kushner.

      Эта схема отражает структурный сдвиг. Стартапам требуется больше времени, чтобы выйти на публичный рынок. Медианное время от основания до IPO для многих компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, превышает десятилетие. В промежутке самые ценные частные компании, такие как OpenAI с оценкой в 852 миллиарда долларов и Anthropic, приближающаяся к 900 миллиардам, имеют оценки, которые оставляют меньше места для роста, чем у публичной компании, такой как Shopify, акции которой были наказаны за замедление роста. На рынке, где оценки ИИ вызывают сравнения с эпохой доткомов, обесцененная публичная компания может предложить лучшие скорректированные по риску доходы, чем частный единорог.

      Тезис о Shopify

      Shopify провела последний год, пытаясь перейти на более высокий рынок. Компания построила свой бизнес на малых и средних торговцах, независимых магазинах и брендах прямой поставки, которые нуждались в альтернативе Amazon, но все больше привлекает крупных ритейлеров, ставя на то, что объем заказов, генерируемый более крупными клиентами, ускорит рост за пределами того, что может обеспечить ее существующая база.

      Уголок ИИ является центральным для этой стратегии. Shopify запустила то, что она называет «агентной коммерцией», ранее в этом году, канал продаж, который позволяет торговцам представлять продукты непосредственно внутри платформ ИИ-чата, таких как ChatGPT. Заказы, управляемые ИИ на платформе, выросли в 15 раз по сравнению с прошлым годом в 2025 году, согласно компании. Ставка заключается в том, что по мере того как потребители начинают взаимодействовать с ИИ-ассистентами, а не с поисковыми системами, инфраструктура, связывающая торговцев с этими ассистентами, станет такой же важной, как и сам магазин.

      Это тот тезис, который Thrive поддерживает. Не то чтобы текущий темп роста Shopify оправдывал более высокий мультипликатор, но то, что ИИ преобразит экономику коммерции так, как рынок еще не учитывает. Это, по сути, та же ставка, которую Thrive сделала на OpenAI, прежде чем большинство инвесторов поняли, на что способны большие языковые модели, примененная к компании, которая уже публична, уже прибыльна и уже упала на 40%.

      Более широкая картина

      Фонд Thrive в 10 миллиардов долларов, собранный в феврале, является его крупнейшим. Фирма продолжает возглавлять частные раунды, включая мегасделки в области оборонных технологий и Isomorphic Labs Alphabet, но позиция в Shopify предполагает, что Kushner видит публичный рынок как все более важную часть набора возможностей. Когда частные оценки измеряются сотнями миллиардов, а публичные акции в тех же секторах были обесценены на 40%, арифметика может благоприятствовать листинговой компании.

      Правильна ли Thrive в отношении Shopify, зависит от того, станет ли коммерция на основе ИИ такой же трансформирующей, как фирма считает. Риск заключается в том, что замедление Shopify не является возможностью для покупки, а началом структурного замедления по мере усиления конкуренции со стороны Amazon, Temu и расширяющейся экосистемы платформ коммерции, основанных на ИИ. Но Thrive была готова принимать концентрированные, контрпартные позиции ранее, в Carvana, в OpenAI, прежде чем это стало модным, в обороне, прежде чем это стало прибыльным, и доходы оправдали этот подход. Ставка на Shopify — это последний тест на то, сохраняется ли эта схема.