Thrive Capital investe 100 milioni di dollari in Shopify in una rara scommessa sul mercato pubblico per il commercio AI

      TL;DRIl Thrive Capital di Joshua Kushner ha investito circa 100 milioni di dollari in Shopify, una scommessa rara nel mercato pubblico da parte della società di venture capital nota per aver sostenuto OpenAI, SpaceX e Stripe. Le azioni di Shopify sono scese di circa il 40% dall'inizio dell'anno dopo che le previsioni hanno suggerito un rallentamento della crescita dei ricavi. Thrive ha inquadrato l'investimento come una scommessa sul commercio guidato dall'IA. La società, che ha raccolto un fondo da 10 miliardi di dollari a febbraio, ha precedentemente realizzato 522 milioni di dollari da un'operazione contraria su Carvana ed è parte di un gruppo crescente di società di VC che si stanno avventurando nelle azioni pubbliche.

      Il Thrive Capital di Joshua Kushner ha preso una partecipazione di circa 100 milioni di dollari in Shopify, secondo Bloomberg, che ha citato fonti a conoscenza della questione. L'investimento è notevole meno per la sua dimensione, 100 milioni di dollari sono un errore di arrotondamento per una società che ha raccolto più di 10 miliardi di dollari per il suo ultimo fondo, che per ciò che segnala riguardo a dove i più riusciti investitori di venture ora vedono valore. Thrive, nota per aver sostenuto OpenAI, SpaceX e Stripe quando erano private, sta acquistando una società pubblica le cui azioni sono scese del 40% quest'anno.

      La società ha comunicato ai suoi stakeholder che la posizione in Shopify è una scommessa su come l'intelligenza artificiale potrebbe generare guadagni nel commercio. Questa inquadratura collega l'investimento a una tesi più ampia che Thrive ha perseguito attraverso il suo portafoglio: che l'IA ristrutturerà l'economia di ogni settore che tocca, dalla difesa alla scoperta di farmaci fino, ora, al software che alimenta il commercio online.

      Il gioco di crossover

      Thrive fa parte di un piccolo ma crescente gruppo di società di venture che hanno iniziato a investire in azioni pubbliche insieme ai loro tradizionali portafogli di startup. La società è registrata come consulente per gli investimenti, una designazione che le consente di utilizzare gli stessi fondi per posizioni pubbliche e private. Lo sono anche Accel e Andreessen Horowitz, due delle altre società che hanno fatto mosse simili.

      Il precedente all'interno del portafoglio di Thrive è istruttivo. Nel marzo 2022, la società ha acquistato una posizione significativa in Carvana, il marketplace di auto online, in un momento in cui l'azienda era in difficoltà finanziaria. Thrive ha realizzato un profitto di 522 milioni di dollari dall'operazione, secondo Bloomberg. La scommessa su Carvana non era un investimento di venture nel senso tradizionale. Era un'operazione contraria nel mercato pubblico, e ha funzionato.

      L'investimento in Shopify segue una logica simile. I ricavi del primo trimestre dell'azienda sono cresciuti del 34,3% su base annua, raggiungendo 3,17 miliardi di dollari, ma le previsioni per il secondo trimestre implicavano un rallentamento a una crescita di circa il 27,5%, e le previsioni di profitto operativo sono state inferiori alle aspettative. Le azioni sono crollate. Le azioni ora vengono scambiate a quasi il 46% al di sotto del loro massimo di 52 settimane. Ma Thrive sembra considerare il crollo come un punto di ingresso piuttosto che un avvertimento.

      Dove vanno i soldi

      Altre società di venture stanno facendo scommesse pubbliche comparabili. Accel, che tipicamente sostiene aziende software in fase iniziale, ha investito in Nebius Group, il fornitore di cloud computing. Sequoia Capital ha acquistato azioni aggiuntive in Figma quest'anno, ampliando una posizione che ha stabilito per la prima volta quando ha sostenuto lo strumento di design come startup nel 2019. Thrive stessa detiene posizioni pubbliche in Figma, StubHub e Oscar Health, la compagnia di assicurazione sanitaria co-fondata da Kushner.

      Il modello riflette un cambiamento strutturale. Le startup impiegano più tempo per diventare pubbliche. Il tempo mediano dalla fondazione all'IPO si è allungato ben oltre un decennio per molte aziende sostenute da venture. Nel frattempo, le aziende private più preziose, OpenAI a 852 miliardi di dollari, Anthropic che si avvicina ai 900 miliardi, stanno ottenendo valutazioni che lasciano meno margine di crescita rispetto a una società quotata come Shopify, le cui azioni sono state penalizzate per aver fornito una crescita che si è semplicemente rallentata. In un mercato in cui le valutazioni dell'IA invitano a confronti con l'era delle dot-com, la società pubblica maltrattata potrebbe offrire migliori rendimenti aggiustati per il rischio rispetto all'unicorno privato.

      La tesi di Shopify

      Shopify ha trascorso l'ultimo anno cercando di spostarsi verso il mercato di fascia alta. L'azienda ha costruito il suo business su commercianti di piccole e medie dimensioni, i negozi indipendenti e i marchi diretti al consumatore che avevano bisogno di un'alternativa ad Amazon, ma ha sempre più corteggiato i rivenditori più grandi, scommettendo che il volume degli ordini generato da clienti più grandi accelererà la crescita oltre ciò che la sua base esistente può fornire.

      L'angolo dell'IA è centrale in quella strategia. Shopify ha lanciato ciò che chiama "commercio agentico" all'inizio di quest'anno, un canale di vendita che consente ai commercianti di presentare prodotti direttamente all'interno di piattaforme di chat IA come ChatGPT. Gli ordini guidati dall'IA sulla piattaforma sono cresciuti 15 volte su base annua nel 2025, secondo l'azienda. La scommessa è che, man mano che i consumatori iniziano a interagire con assistenti IA piuttosto che con motori di ricerca, l'infrastruttura che collega i commercianti a quegli assistenti diventerà importante quanto il negozio stesso.

      Questa è la tesi che Thrive sta sostenendo. Non che l'attuale tasso di crescita di Shopify giustifichi un multiplo più alto, ma che l'IA trasformerà l'economia del commercio in modi che il mercato non sta ancora prezzando. È, in sostanza, la stessa scommessa che Thrive ha fatto su OpenAI prima che la maggior parte degli investitori comprendesse cosa potessero fare i modelli di linguaggio di grandi dimensioni, applicata a una società che è già pubblica, già redditizia e già scesa del 40%.

      Il quadro più ampio

      Il fondo da 10 miliardi di dollari di Thrive, raccolto a febbraio, è il più grande. La società ha continuato a guidare round privati, inclusi megadeal nella tecnologia della difesa e negli Isomorphic Labs di Alphabet, ma la posizione in Shopify suggerisce che Kushner vede il mercato pubblico come una parte sempre più importante dell'insieme delle opportunità. Quando le valutazioni private sono misurate in centinaia di miliardi, e le azioni pubbliche negli stessi settori sono state scontate del 40%, l'aritmetica può favorire la società quotata.

      Se Thrive ha ragione su Shopify dipende dal fatto che il commercio IA diventi trasformativo come la società crede. Il rischio è che il rallentamento di Shopify non sia un'opportunità di acquisto ma l'inizio di un rallentamento strutturale mentre la concorrenza di Amazon, Temu e un ecosistema in espansione di piattaforme di commercio native IA si intensifica. Ma Thrive è stata disposta a prendere posizioni concentrate e contrarie in passato, in Carvana, in OpenAI prima che fosse di moda, nella difesa prima che fosse redditizia, e i rendimenti hanno giustificato l'approccio. La scommessa su Shopify è l'ultimo test per vedere se il modello regge.