Кевин Хартц использует подход «меньше — значит больше» с новым фондом в $450 млн.

      Пока коллеги по ИИ гонятся за миллиардными мегафондами, венчурная компания основателя Eventbrite пошла в другом направлении.

      Кевин Хартц, соучредитель Eventbrite, ставший долгосрочным инвестором начального этапа, закрыл фонд в размере 450 миллионов долларов в A*, своей венчурной компании в Сан-Франциско, согласно Bloomberg. Этот фонд явно избегает шаблона многомиллиардного мегафонда ИИ, который доминировал в венчурном финансировании последние 18 месяцев.

      Предыдущий фонд A*, Фонд II, закрылся на уровне 315 миллионов долларов в июне 2024 года и был переподписан. Фонд I закрылся на уровне 300 миллионов долларов в 2021 году. Новый рубеж в 450 миллионов долларов представляет собой контролируемый шаг вперед, в соответствии с тем, что Хартц ранее описывал как преднамеренно ограниченный портфель высокоубедительных ставок, а не разрастание мелких чеков.

      Формулировка этого раунда — то, что Bloomberg, ссылаясь на Хартца, называет стратегией «меньше — значит больше»: меньший фонд по сравнению с гигантами на стадии ИИ, более высокая доля, вложенная в каждую компанию, и дисциплина против следования горячим раундам любой ценой.

      Презентация предназначена для того, чтобы восприниматься как контрнарратив к компаниям, чьи недавние сборы варьировались от 3 миллиардов до 10 миллиардов долларов и размеры чеков все больше напоминают инвестиции на поздних стадиях роста, замаскированные под венчурные.

      A* была основана в 2020 году Хартцем с Гаутамом Гуптой, бывшим финансовым директором Uber и оператором Opendoor, и Беннетом Сигелем, бывшим партнером Coatue, который поддерживал Peloton и DoorDash.

      Ее портфель охватывает инструменты для разработчиков, инфраструктуру ИИ, потребительский интернет, рынки, SaaS и CRM. Размеры чеков варьируются от 100 000 до около 10 миллионов долларов, с «сладкой точкой» около 3 миллионов долларов, что помещает его твердо в территорию начального этапа и серии A.

      Хартц провел последний год, публично делая ставки на молодых основателей, включая значительную долю предыдущего фонда, вложенную в компании, возглавляемые подростками.

      Такая позиция, наряду с предпочтением компании к меньшему количеству компаний и более длительным удержанием позиций, стала узнаваемой формой A* в венчурной индустрии, которая сильно наклонилась в сторону распределения на стадии роста.

      Широкий контекст неудобен для тезиса о мегафонде. Andreessen Horowitz собрала 3 миллиарда долларов ранее в этом году, чтобы явно сделать ставку против того, что ее партнеры описали как пузырь ИИ; другие компании первого уровня собрали еще большие фонды, нацеленные на концентрацию в одной компании.

      A* сигнализирует, что на начальном этапе рынка все еще есть место для фондов, для которых дисциплина ценообразования важнее размера фонда.

      Насколько хорошо будет держаться дисциплина, станет проверяемым. Оценки ИИ на поздних стадиях остаются высокими по сравнению с доходами, и меньший фонд не может полагаться на последующие чеки, чтобы защитить свою долю против конкурентов с избыточным капиталом.

      A* придется либо убедить основателей оставить больше акций доступными на начальном этапе, чем позволяет текущий рынок, либо принять размывание, которое конкуренты на стадии роста не примут. Хартц уже проводил такие расчеты, и его тезис заключается в том, что математика все еще работает, когда цена входа правильная, а компания удерживается достаточно долго для накопления.

      Ограниченные партнеры и конкурирующие инвесторы будут следить за тем, в какие компании A* сосредоточит свой новый фонд.

      С Фондом II, который уже показывает ранние выдающиеся портфельные компании, и с проигравшими следующего цикла ИИ, аргументы в пользу меньшего, более избирательного фонда формируются в реальном времени.