Il fatturato di Nebius è cresciuto del 454%. La maggior parte del denaro è arrivata da clienti che pagano in anticipo.

      Nebius affitta potenza di calcolo. Acquista chip Nvidia, li inserisce nei data center e addebita alle aziende per addestrare e gestire modelli di intelligenza artificiale su di essi. Il settore chiama questo un neocloud.

      È con sede ad Amsterdam, quotata al Nasdaq ed è stata separata dalla compagnia internet russa Yandex nel 2024. Mercoledì ha riportato i risultati del secondo trimestre e le azioni hanno chiuso con un aumento del 34%.

      I ricavi hanno raggiunto $582,3 milioni, in aumento del 454% rispetto all'anno precedente. L'unità cloud AI, che rappresenta la maggior parte dell'attività, è cresciuta del 514% a $575 milioni, ha riportato Bloomberg. Gli analisti si aspettavano $572,75 milioni in totale, secondo i dati di LSEG.

      Questi sono i numeri che tutti hanno riportato. Quelli più interessanti si trovano più in basso nel comunicato.

      Il denaro non è profitto

      Nebius ha generato $2,2 miliardi di liquidità dalle operazioni nel trimestre. Ha anche perso $190,4 milioni. Entrambi i dati sono corretti e il divario tra di essi è la storia.

      Circa $1,2 miliardi di quella liquidità sono ricavi differiti, il che significa denaro che i clienti hanno versato per capacità che non hanno ancora utilizzato. Altri $1,2 miliardi provengono dalla raccolta di fatture già emesse.

      I ricavi differiti nel bilancio sono passati da circa $1,6 miliardi alla fine di dicembre a quasi $6 miliardi. L'azienda prevede di ricevere più di $9 miliardi in pagamenti anticipati dai clienti quest'anno e afferma di detenere oltre $40 miliardi in impegni dei clienti.

      Questo è un vero vantaggio. I depositi sono più economici del debito e sono prova che gli acquirenti sono disposti a pagare anni in anticipo. Non è nemmeno la stessa cosa che guadagnare denaro.

      Crescere così velocemente è costoso

      Nebius ha speso circa $5,7 miliardi in chip, attrezzature e data center in tre mesi. Gli analisti si aspettavano $4,7 miliardi, secondo Visible Alpha. Il consumo di liquidità è aumentato a $3,4 miliardi rispetto ai $678 milioni dell'anno precedente, ha riportato The Information.

      La perdita operativa è aumentata a $175,9 milioni rispetto ai $111,2 milioni, quindi l'azienda sta perdendo più denaro nelle operazioni rispetto a quando era un ventesimo delle dimensioni. L'EBITDA rettificato è diventato positivo per la prima volta, a $236,2 milioni.

      Il debito a lungo termine è raddoppiato a $8,5 miliardi da dicembre. A luglio l'azienda ha ottenuto il suo primo finanziamento garantito contro le proprie GPU, del valore di $775 milioni, e afferma che continuerà a utilizzarlo. Lambda ha finanziato i chip allo stesso modo con un prestito a leva di $917 milioni.

      Per l'intero anno prevede ricavi tra $3 miliardi e $3,4 miliardi e spese in conto capitale tra $20 miliardi e $25 miliardi. Questo è all'incirca sette dollari in uscita per ogni dollaro in entrata.

      Ha appena pubblicato un prezzo per il calcolo

      Seppellito nella chiamata sugli utili c'è un numero che conta oltre Nebius. L'amministratore delegato Arkady Volozh ha detto agli analisti quanto guadagna un megawatt di capacità distribuita.

      I contratti a medio termine portano da $20 milioni a $25 milioni per megawatt all'anno. I contratti a breve termine, fino a sei mesi, portano da $40 milioni a $50 milioni. Affittare potenza di calcolo mensilmente costa circa il doppio rispetto all'affitto annuale.

      Volozh ha anche detto che Nebius potrebbe vendere tutta la sua capacità pianificata per il 2027 oggi alle condizioni attuali, e sta scegliendo di non farlo. Questa è un'azienda che afferma che il prezzo futuro è sufficientemente alto da trattenere l'inventario.

      Wall Street ha trascorso l'estate a costruire uno strato di finanziamento per il calcolo, incluso il push da $500 miliardi di Nvidia con sei gestori di asset. Ciò che mancava era un prezzo.

      Il tempismo non è casuale. CME Group inizia a negoziare futures sui prezzi di affitto delle GPU Nvidia il 5 ottobre, e la motivazione per quel mercato era che il calcolo non aveva un prezzo di riferimento pubblico. Un operatore quotato ha ora messo uno in archivio.

      La domanda è concentrata, e questo è il rischio

      Il valore totale dei contratti vinti nel trimestre è aumentato di circa quattro volte, inclusi quattro accordi che superano in media $1 miliardo ciascuno. I valori dei contratti da nuovi clienti sono aumentati di oltre nove volte.

      Quattro contratti oltre $1 miliardo sono un numero ridotto di acquirenti. Nebius conta già Microsoft e Meta tra i suoi clienti, e Nvidia è sia fornitore che azionista.

      L'analista di Emarketer Jacob Bourne ha messo il caveat chiaramente a Reuters. La domanda continua a crescere nonostante ci siano più concorrenti, ha detto, ma la domanda più grande è quanto sia diversificata e durevole oltre l'industria dell'IA stessa.

      La stessa settimana ha ribadito il suo punto due volte. Il rivale CoreWeave ha raddoppiato i ricavi a $2,6 miliardi e ha guadagnato il 19%, ha riportato CNBC. Cerebras ha riportato e ha perso oltre il 16%.

      La capacità sta atterrando in Galles

      Un giorno dopo i risultati, Nebius ha annunciato dove parte di essa andrà. Ha concordato di affittare capacità ad alta densità da Vantage Data Centers presso il campus CWL1 a Newport, nel sud del Galles.

      L'accordo è il primo impegno commerciale di capacità annunciato nella South Wales AI Growth Zone. Nebius ha impegnato circa £1,7 miliardi in quattro siti nel Regno Unito a giugno, e l'espansione utilizza il design di riferimento DSX di Nvidia.

      Due governi sono intervenuti per l'annuncio. Il ministro dell'IA del Regno Unito Kanishka Narayan ha definito il calcolo domestico "la potenza che rende possibile l'IA". Adam Price, il ministro gallese per l'impresa, la connettività e l'energia, l'ha definita una pietra miliare per la regione.

      Il sud del Galles è stato designato come AI Growth Zone in parte perché ospita il più grande cluster di aziende di semiconduttori del Regno Unito. Vantage prevede di costruire più di un gigawatt tra Newport, Bridgend e Bro Tathan.

      Nebius non è l'unico operatore europeo a scommettere su questo. Nscale, che gestisce data center nel Regno Unito, sta preparando una quotazione negli Stati Uniti che la valuta $51 miliardi su ricavi che ha contrattato ma per lo più non ancora guadagnato.

      Cosa risolverebbe effettivamente questo

      Nebius ha aumentato il suo obiettivo di potenza contrattata per il 2026 a cinque gigawatt, da più di quattro. Prevede di distribuire oltre un gigawatt di capacità all'anno dal 2027, all'incirca sufficiente elettricità per 750.000 case americane.

      Il chief product and infrastructure officer Andrey Korolenko è stato cauto su cosa significhi potenza connessa. L'azienda prevede fino a un gigawatt connesso entro la fine di quest'anno, ma i ricavi arriveranno più tardi.

      "Devi commissionare il data center, costruire la rete, costruire i cluster, distribuire la piattaforma, poi integrare i clienti, e poi inizia la generazione di ricavi," ha detto agli analisti. Ciò richiede alcuni mesi.

      Quindi il test non è questo trimestre. È se i circa $6 miliardi di depositi si convertiranno in capacità consegnata secondo il programma e se il prezzo per megawatt si manterrà una volta che tutti coloro che costruiscono un gigawatt all'anno avranno finito di costruirlo.

      L'Europa ha trascorso due anni a sentirsi dire che ha perso la corsa all'infrastruttura dell'IA. Un'azienda di Amsterdam ha appena registrato la crescita più rapida dei ricavi nel settore e sta investendo un miliardo e mezzo di sterline in Galles. Se questo sia una vittoria dipende interamente da quanto vale il calcolo nel 2028.