Выручка Nebius выросла на 454%. Большая часть средств поступила от клиентов, оплачивающих заранее.

      Nebius арендует вычислительную мощность. Он покупает чипы Nvidia, устанавливает их в дата-центрах и взимает плату с компаний за обучение и запуск ИИ-моделей на них. В торговле это называется неоклаудом.

      Компания базируется в Амстердаме, котируется на Nasdaq и была выделена из российской интернет-компании Яндекс в 2024 году. В среду она опубликовала результаты второго квартала, и акции закрылись на 34% выше.

      Выручка составила 582,3 миллиона долларов, что на 454% больше по сравнению с прошлым годом. Подразделение облачных вычислений ИИ, которое составляет большую часть бизнеса, выросло на 514% до 575 миллионов долларов, сообщает Bloomberg. Аналитики ожидали 572,75 миллиона долларов в общей сложности, согласно данным LSEG.

      Это те цифры, о которых все сообщили. Более интересные находятся ниже в отчете.

      Деньги — это не прибыль

      Nebius сгенерировала 2,2 миллиарда долларов наличных от операций за квартал. Она также потеряла 190,4 миллиона долларов. Оба показателя верны, и разница между ними — это история.

      Около 1,2 миллиарда долларов из этих наличных — это отложенная выручка, что означает деньги, которые клиенты передали за мощность, которую они еще не использовали. Еще 1,2 миллиарда долларов пришли от сбора уже выставленных счетов.

      Отложенная выручка в балансе увеличилась с примерно 1,6 миллиарда долларов в конце декабря до почти 6 миллиардов долларов. Компания ожидает получить более 9 миллиардов долларов предоплат от клиентов в этом году и утверждает, что у нее есть более 40 миллиардов долларов обязательств от клиентов.

      Это реальное преимущество. Депозиты дешевле, чем долг, и они свидетельствуют о том, что покупатели готовы платить за годы вперед. Это также не то же самое, что зарабатывать деньги.

      Расти так быстро дорого

      Nebius потратила около 5,7 миллиарда долларов на чипы, оборудование и дата-центры за три месяца. Аналитики ожидали 4,7 миллиарда долларов, согласно Visible Alpha. Сжигание наличных увеличилось до 3,4 миллиарда долларов с 678 миллионов долларов годом ранее, сообщает The Information.

      Операционные убытки увеличились до 175,9 миллиона долларов с 111,2 миллиона долларов, так что компания теряет больше денег на операциях, чем когда она была в двадцать раз меньше. Скорректированная EBITDA впервые стала положительной и составила 236,2 миллиона долларов.

      Долгосрочный долг удвоился до 8,5 миллиарда долларов с декабря. В июле компания привлекла свое первое финансирование, обеспеченное собственными GPU, на сумму 775 миллионов долларов, и утверждает, что будет продолжать его использовать. Lambda финансировала чипы тем же способом с помощью кредитования на сумму 917 миллионов долларов.

      На весь год она прогнозирует выручку от 3 до 3,4 миллиарда долларов и капитальные расходы от 20 до 25 миллиардов долларов. Это примерно семь долларов на каждый доллар дохода.

      Она только что опубликовала цену на вычисления

      Зарыто в отчете о доходах есть число, которое имеет значение за пределами Nebius. Генеральный директор Аркадий Волож сообщил аналитикам, сколько зарабатывает мегаватт развернутой мощности.

      Среднесрочные аренды приносят от 20 до 25 миллионов долларов за мегаватт в год. Краткосрочные аренды, до шести месяцев, приносят от 40 до 50 миллионов долларов. Аренда вычислительных мощностей по месяцу стоит примерно вдвое дороже, чем аренда на год.

      Волож также сказал, что Nebius могла бы продать всю запланированную мощность на 2027 год сегодня на текущих условиях, но выбирает этого не делать. Это компания, которая говорит, что цена на будущее достаточно высока, чтобы удерживать запасы.

      Уолл-стрит провела лето, создавая финансовый слой для вычислений, включая 500-миллиардный толчок Nvidia с шестью управляющими активами. Чего ей не хватало, так это цены.

      Сроки не случайны. CME Group начинает торги фьючерсами на цены аренды GPU Nvidia 5 октября, и причина для этого рынка заключалась в том, что у вычислений не было публичной эталонной цены. Теперь зарегистрированный оператор установил одну на запись.

      Спрос сосредоточен, и это риск

      Общая стоимость контрактов, выигранных в квартале, примерно в четыре раза увеличилась, включая четыре соглашения, средняя стоимость которых превышает 1 миллиард долларов каждое. Стоимость контрактов от новых клиентов возросла более чем в девять раз.

      Четыре сделки на сумму более 1 миллиарда долларов — это небольшое количество покупателей. Nebius уже включает Microsoft и Meta среди своих клиентов, а Nvidia является как поставщиком, так и акционером.

      Аналитик Emarketer Джейкоб Борн прямо выразил предостережение Reuters. Спрос продолжает расти, несмотря на большее количество конкурентов, сказал он, но более важный вопрос заключается в том, насколько разнообразным и устойчивым он окажется за пределами самой индустрии ИИ.

      Та же неделя дважды подтвердила его точку зрения. Конкурент CoreWeave удвоил выручку до 2,6 миллиарда долларов и увеличил на 19%, сообщает CNBC. Cerebras отчиталась и упала более чем на 16%.

      Мощности поступают в Уэльс

      На следующий день после результатов Nebius объявила, куда часть из них пойдет. Она согласилась арендовать высокоплотную мощность у Vantage Data Centers на кампусе CWL1 в Ньюпорте, южный Уэльс.

      Соглашение является первым объявленным коммерческим обязательством по мощности в Зоне роста ИИ Южного Уэльса. Nebius обязалась инвестировать около 1,7 миллиарда фунтов стерлингов на четырех площадках в Великобритании в июне, и строительство использует эталонный дизайн Nvidia DSX.

      Две правительства присутствовали на объявлении. Министр ИИ Великобритании Канишка Нараян назвал отечественные вычисления «лошадиной силой, которая делает ИИ возможным». Адам Прайс, министр кабинета Уэльса по вопросам предпринимательства, связи и энергетики, назвал это вехой для региона.

      Южный Уэльс был объявлен Зоной роста ИИ отчасти потому, что здесь находится крупнейший кластер полупроводниковых компаний в Великобритании. Vantage ожидает построить более одного гигабата в Ньюпорте, Бридженде и Бро Татан.

      Nebius не единственный европейский оператор, делающий эту ставку. Nscale, который управляет дата-центрами в Великобритании, готовит листинг в США, который оценивает его в 51 миллиард долларов на основе выручки, которую он заключил, но в основном еще не заработал.

      Что на самом деле решит это

      Nebius повысила свою цель по контрактованной мощности на 2026 год до пяти гигабатт, с более чем четырех. Она планирует развернуть более одного гигабата мощности в год с 2027 года, что примерно соответствует потреблению электроэнергии для 750 000 американских домов.

      Главный директор по продуктам и инфраструктуре Андрей Короленко осторожно отнесся к тому, что означает подключенная мощность. Компания ожидает подключения до одного гигабата к концу этого года, но выручка поступит позже.

      «Вам нужно запустить дата-центр, построить сеть, создать кластеры, развернуть платформу, затем привлечь клиентов, и только тогда начнется генерация выручки», — сказал он аналитикам. Это занимает несколько месяцев.

      Таким образом, тестом не является этот квартал. Это то, превратится ли примерно 6 миллиардов долларов депозитов в поставленную мощность в срок и удержится ли цена за мегаватт, как только все, кто строит гигабатт в год, закончат строительство.

      Европа два года слышала, что она пропустила гонку за инфраструктуру ИИ. Амстердамская компания только что показала самый быстрый рост выручки в секторе и вкладывает полтора миллиарда фунтов в Уэльс. Является ли это победой, зависит исключительно от того, сколько будет стоить вычисление в 2028 году.