Una correzione dell'IA è ora un rischio di credito globale di primo piano, afferma Fitch.

      Fitch Ratings ha riunito una serie di ansie più tranquille del mercato in una singola frase, avvertendo che una possibile correzione del mercato dell'IA sta emergendo come uno dei più grandi rischi di credito che affronta l'economia globale.

      Il giudizio arriva nell'Outlook sul Rischio Globale del terzo trimestre dell'agenzia, pubblicato questa settimana, e si presenta in un momento in cui il denaro che fluisce nell'intelligenza artificiale è cresciuto a tal punto che un inciampo sarebbe avvertito ben oltre il settore tecnologico.

      Il nucleo dell'argomento riguarda l'intreccio piuttosto che il bilancio di una singola azienda. I mercati azionari, l'emissione di obbligazioni societarie e persino la crescita economica complessiva si sono tutti appoggiati pesantemente all'IA nell'ultimo anno, quindi una rivalutazione dei rendimenti a lungo termine non rimarrebbe contenuta.

      "La scala dell'investimento in IA è tale che l'esposizione dell'economia e del mercato dei capitali nel complesso a una tale correzione è significativa," ha scritto l'agenzia, aggiungendo che il modo in cui i mercati dei capitali e le economie sono diventati intrecciati con l'IA ha "creato una vulnerabilità per il credito."

      L'ansia circola tra i responsabili politici da mesi e riecheggia l'avvertimento della BIS che un crollo dell'IA potrebbe colpire i mercati del credito con la stessa forza del 2008.

      Alcuni dei dati citati da Fitch rendono concreta la concentrazione. Nota che il rapporto prezzo-utili corretto ciclicamente sull'S&P 500 è ora vicino ai livelli visti l'ultima volta durante il boom delle dotcom della fine degli anni '90, e che l'emissione di obbligazioni societarie statunitensi è aumentata del 26% nella prima metà del 2026.

      Gran parte di quel prestito risale a un pugno di nomi, poiché Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle e SpaceX insieme hanno venduto circa 182 miliardi di dollari di obbligazioni investment-grade, una spesa che ha già spinto il debito dell'IA di Big Tech nei mercati europei.

      Poiché la spesa non mostra segni di rallentamento, l'esposizione continua a crescere. La spesa in conto capitale di Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft è prevista in aumento di circa il 75% a circa 700 miliardi di dollari all'anno, un ritmo che ora sta superando il cash generato da quelle aziende.

      L'investimento IT da solo ha aggiunto 1,4 punti percentuali alla crescita del PIL statunitense nel primo trimestre, che è lo stesso intreccio visto dall'altra direzione.

      Quando uscite di quella portata sono finanziate sempre più attraverso il debito, la questione se i ricavi dell'IA arrivino in tempo smette di essere un problema puramente del mercato azionario e diventa un problema di credito, che è esattamente il punto.

      La pressione non è ipotetica. All'inizio di questo mese S&P ha declassato Oracle a BBB-, un gradino sopra il junk, poiché la costruzione del suo centro dati ha bruciato liquidità, e l'outlook di Fitch si legge come un segnale più ampio che il declassamento di Oracle potrebbe essere meno un'anomalia che un esempio precoce. Anche così, l'agenzia è cauta riguardo alla scala.

      Un modesto ritracciamento sarebbe assorbito, sostiene, anche se una correzione più grande e prolungata potrebbe comportare "effetti di mercato, macro e di credito più ampi a seconda della sua scala, durata e contagio."

      La cautela di Fitch si estende oltre i mercati all'economia reale. Ha segnalato che i guadagni di efficienza dell'IA potrebbero indebolire l'occupazione e erodere le basi fiscali nelle economie sviluppate anche mentre la tecnologia aumenta la produttività, e ha indicato separatamente il credito privato come un'area da tenere d'occhio, giudicando che quel segmento è improbabile che rappresenti un rischio sistemico da solo.

      Attraverso la sua recente ricerca, il filo conduttore rimane coerente, poiché il lato positivo dell'IA per il credito aziendale rimane in gran parte incrementale e difficile da quantificare, mentre il lato negativo è sempre più facile da modellare.

      Nessuna di queste è una previsione che la correzione avverrà, e Fitch non afferma che sia imminente. Ciò che l'agenzia sta descrivendo è un accumulo di esposizione, la sensazione che gran parte della recente forza del mercato ora si basi su una singola scommessa che paga.

      Ricavi incerti, valutazioni storicamente elevate e prestiti record siedono tutti insieme, e se questo si rivelerà essere prudenza o un rischio sottovalutato dipende, come ammette lo stesso Fitch, dai rendimenti futuri che nessuno può ancora vedere.