I contratti di protezione dal rischio di insolvenza di Nvidia, del valore di 750 miliardi di dollari, raggiungono un record.

      Nvidia sta lavorando a un nuovo giro di accordi per infrastrutture AI potenzialmente del valore di oltre 750 miliardi di dollari, ha riportato Bloomberg, accelerando un modello di investimento che i critici dicono gonfi la domanda e le valutazioni in tutto il settore. La risposta del mercato del debito è stata insolitamente diretta.

      Lo spread del credit default swap a cinque anni di Nvidia è balzato a un record di 82 punti base lunedì, il suo maggiore aumento intraday in un solo giorno da quando il contratto ha iniziato a essere scambiato attivamente nel novembre 2025, secondo i dati di ICE Data Services citati da Bloomberg. I credit default swap sono effettivamente un'assicurazione contro il fallimento di un emittente di obbligazioni nel pagamento.

      Cosa c'è nei 750 miliardi di dollari

      Un'iniziativa AI con SK Group, la società madre del produttore di chip SK Hynix, è stata svelata venerdì sera ed è valutata oltre 500 miliardi di dollari secondo i calcoli di Nvidia. I due costruiranno più di due gigawatt di centri dati AI nella penisola coreana, circa la potenza necessaria per 1,5 milioni di case.

      Separatamente, Nvidia è in trattative per garantire fino a 250 miliardi di dollari affinché OpenAI possa affittare un campus di centri dati da 10 gigawatt che una sussidiaria di SoftBank sta sviluppando nel sud dell'Ohio. Sta anche discutendo di finanziare ulteriori 350 miliardi di dollari per acquisti di chip da parte di OpenAI.

      Nvidia ha anche dichiarato venerdì sera che investirà 1 miliardo di dollari in Naver Corp per aiutare a finanziare un centro dati AI in costruzione in Corea del Sud, sviluppato congiuntamente con Brookfield. Il finanziamento permetterà a Naver di più che triplicare le dimensioni della struttura, e le sue azioni sono aumentate di oltre l'8% a Seoul.

      L'accordo Sutskever

      Lunedì Nvidia ha annunciato una partnership a lungo termine con Safe Superintelligence, il laboratorio fondato dal co-fondatore di OpenAI Ilya Sutskever, valutato circa 5 miliardi di dollari. Nvidia ha dichiarato che l'accordo le ha dato "accesso raro alla ricerca strettamente custodita dell'azienda".

      L'accordo dà a SSI accesso alla piattaforma Vera Rubin di Nvidia e aumenterà la sua capacità di calcolo di un ordine di grandezza. Per un'azienda senza prodotto e con due anni di quasi totale silenzio, la validazione vale probabilmente quanto il silicio.

      Perché il mercato ha reagito

      La preoccupazione è strutturale piuttosto che morale. Nvidia prende partecipazioni azionarie o garantisce debito per clienti come OpenAI e CoreWeave, che poi spendono il denaro in hardware Nvidia, un ciclo che può far sembrare la domanda più forte dell'appetito sottostante degli utenti finali.

      "Anche se gli investimenti e le partnership di Nvidia rafforzano la fiducia nei progetti AI a lungo termine, gli investitori rimangono preoccupati per il finanziamento circolare", ha affermato Gary Tan, un gestore di portafoglio di Allspring Global Investments. "Il capitale viene sempre più utilizzato per finanziare futuri clienti e implementazioni infrastrutturali AI."

      Billy Leung, un stratega degli investimenti di Global X Management, ha inquadrato la garanzia di OpenAI come un segnale di avvertimento piuttosto che uno rialzista. "È tanto un promemoria della pressione finanziaria nella costruzione dell'AI quanto un segnale di domanda," ha detto.

      Sia il FMI che la Banca dei Regolamenti Internazionali hanno segnalato il finanziamento circolare dell'AI come un rischio sistemico al ribasso.

      La risposta di Huang

      Jensen Huang ha costantemente respinto questa impostazione, sostenendo che le partecipazioni di Nvidia sono piccole rispetto a quanto i suoi partner raccolgono altrove. "È una piccola percentuale dell'importo di denaro che alla fine devono raccogliere," ha detto riguardo all'investimento in CoreWeave a gennaio, aggiungendo che "l'idea che sia circolare è ridicola."

      Riguardo agli accordi coreani, è stato espansivo. "Questi sono i tempi d'oro per la Corea," ha detto Huang a Bloomberg Television, notando che la cifra di 500 miliardi di dollari copre gli acquisti di chip di memoria di Nvidia così come l'acquisto di supercomputer Nvidia da parte di SK Group.

      Questo ultimo punto è importante. L'accordo con SK fluisce in entrambe le direzioni, poiché Nvidia ha bisogno di memoria ad alta larghezza di banda che Hynix e Samsung dominano, il che lo rende un accordo di fornitura tanto quanto di domanda.

      Non solo Nvidia

      Le garanzie dei fornitori si sono diffuse in tutto il settore. Google ha accettato di garantire i pagamenti di affitto in cinque siti di centri dati per Anthropic, aiutando il rivale di OpenAI a ottenere quello che equivale a un prestito di 35 miliardi di dollari.

      Nvidia ha esteso il credito anche più in basso nella catena. Ha offerto alle startup AI calcolo ora e pagamento dopo, una struttura che risolve il problema di liquidità di un cliente mentre registra il ricavo.

      Gran parte dell'obbligo risultante si trova al di fuori della divulgazione standard del debito. Gli impegni AI off-balance-sheet delle grandi aziende tecnologiche sono stati stimati intorno a 1,65 trilioni di dollari, motivo per cui le garanzie piuttosto che il prestito principale sono diventate il parametro da tenere d'occhio.

      Il conteggio finora

      Nvidia ha annunciato oltre 540 miliardi di dollari di tali accordi solo nel 2026, escludendo il potenziale accordo con OpenAI. Detiene partecipazioni in OpenAI, Marvell, IREN, CoreWeave e Nebius.

      Lunedì è costato caro. Le azioni di Nvidia sono scese di quasi il 5% a 196,51 dollari, sottraendo circa 250 miliardi di dollari dal suo valore di mercato e restituendo il titolo di azienda più preziosa al mondo ad Apple.

      Le negoziazioni con OpenAI sono in fase iniziale e potrebbero crollare o cambiare termini, e né Nvidia né OpenAI hanno commentato. Ciò che è già stabilito è che il mercato del credito ha deciso che questo modello ha un prezzo, e ha iniziato a farlo pagare.