BlackRock raccoglie 12 miliardi di dollari per il centro dati di Meta a El Paso
Lunedì, JPMorgan e Morgan Stanley hanno iniziato a presentare agli investitori una vendita di obbligazioni di almeno 12 miliardi di dollari, come riportato dal Wall Street Journal. I fondi serviranno per costruire un centro dati di Meta a El Paso, Texas. La struttura è la storia.
Chi possiede cosa
BlackRock e i suoi rami infrastrutturali e di credito privato possiedono l'80% del progetto di circa un gigawatt. Meta, l'azienda che gestirà effettivamente l'IA al suo interno, possiede solo il 20% e affitterà il campus. Il debito è in capo a un'entità controllata da BlackRock, non a Meta.
Questo mantiene la maggior parte dei costi fuori dai libri contabili di Meta, contabilizzati come affitto piuttosto che come spesa in conto capitale. È lo stesso trucco fuori bilancio che uno studio del Nikkei ha appena stimato in 1,65 trilioni di dollari tra le cinque più grandi aziende tecnologiche statunitensi.
Meta ha scritto il modello
Meta ha già fatto questo in passato. Il suo sito Hyperion in Louisiana ha utilizzato una joint venture in cui la società di credito Blue Owl deteneva l'80% e Meta il 20%. Quell'entità ha venduto 27 miliardi di dollari di obbligazioni l'anno scorso, il più grande affare di debito privato mai registrato, e BlackRock ha acquistato più di 3 miliardi di dollari di esse.
El Paso copia il modello. Meta ha anche appena accettato di affittare un progetto a Shippingport, Pennsylvania, gestito da Aligned, il sviluppatore che BlackRock ha acquistato per 40 miliardi di dollari. Il modello è coerente: BlackRock possiede gli edifici, Meta affitta il calcolo.
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Il lungo gioco di Fink
Per Larry Fink, l'affare è un risarcimento. Negli ultimi anni, il gestore di asset da 15 trilioni di dollari ha speso circa 25 miliardi di dollari per acquistare due aziende del mercato privato, Global Infrastructure Partners e HPS, come riportato da Bloomberg. Entrambe ora fanno parte di BlackRock e entrambe sostengono El Paso.
Questo trasforma un gigante dei fondi indicizzati in un proprietario-operatore. In questo affare svolge entrambi i ruoli contemporaneamente: origina l'asset e vende il debito contro di esso. Fink ha detto agli analisti la settimana scorsa che le due unità si stavano "unendo sul lato dell'origine".
Il problema
Il rischio è quello che ogni affare di IA fuori bilancio comporta. Le obbligazioni hanno scadenze lunghe, ma i chip all'interno dell'edificio si deprezzano in pochi anni, e i contratti di locazione durano presumibilmente meno dei campus che finanziano. BlackRock sta scommettendo che la domanda di IA e l'affitto di Meta durino abbastanza a lungo per ripagarlo.
Stacka anche gran parte dell'espansione dell'IA all'interno di un'unica azienda. I rivali Blue Owl e Blackstone hanno guidato i più grandi finanziamenti per centri dati finora, e il discorso sulla bolla sta diventando sempre più forte. Il campus di El Paso dovrebbe essere operativo nel 2028.
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