Enflame IPO: l'ultimo dei quattro draghi dei chip AI della Cina

      L'IPO di Enflame è in corso. Shanghai Enflame Technology, una startup di chip AI sostenuta da Tencent, ha ottenuto l'approvazione del comitato di quotazione per raccogliere circa 6 miliardi di yuan (888 milioni di dollari) sulla borsa STAR di Shanghai, secondo Bloomberg. È l'ultima delle "quattro piccole draghi" della Cina, il gruppo di produttori di chip AI autoctoni su cui Pechino conta per rompere la sua dipendenza da Nvidia.

      Enflame prevede di vendere dal 10 al 15 per cento delle sue azioni e di investire i proventi nelle sue prossime due generazioni di chip cloud AI e nel software che li circonda. Fondata a Shanghai nel 2018 dall'ex ingegnere AMD Zhao Lidong, l'azienda è stata valutata per l'ultima volta a circa 2,8 miliardi di dollari prima della quotazione, secondo l'indice Hurun.

      La questione Tencent

      Il punto di forza più grande di Enflame è anche il suo rischio maggiore: Tencent. Il gigante tecnologico possiede circa il 20 per cento dell'azienda e, secondo Bloomberg, ha acquistato circa l'84 per cento delle sue entrate nel 2025, rispetto a circa il 38 per cento un anno prima. Tencent è sia sostenitore che acquirente.

      Questo ha dei vantaggi. Tencent pre-finanzia la roadmap di Enflame con ordini, ed è così che una startup con appena l'1 per cento del mercato cinese riesce a spedire silicio avanzato. L'azienda afferma che la domanda di Tencent ha "superato di gran lunga" ciò che può fornire.

      Ma un produttore di chip che fa affidamento su un solo cliente per la maggior parte delle sue vendite è esposto se le priorità di quel cliente cambiano, e la relazione già schiaccia i prezzi di Enflame. È anche profondamente in rosso: le perdite cumulative ammontano a circa 4,29 miliardi di yuan (circa 600 milioni di dollari) in tre anni, anche se la perdita annuale si sta riducendo.

      Il 💜 della tecnologia dell'UE

      Le ultime voci dalla scena tecnologica dell'UE, una storia dal nostro saggio fondatore Boris e alcune opere d'arte AI discutibili. È gratuito, ogni settimana, nella tua casella di posta. Iscriviti ora!

      Perché la Cina sta comunque festeggiando

      Gli investitori stanno acquistando la storia più grande. Con i controlli all'esportazione degli Stati Uniti che soffocano i migliori chip di Nvidia, Pechino desidera sostituti domestici e lo scorso anno ha allentato le regole della borsa STAR per consentire alle aziende di hardware in perdita di quotarsi. Il risultato è un'ondata di quotazioni di chip AI che seguono la stessa logica del piano da 295 miliardi di dollari della Cina per costruire centri dati che escludano Nvidia.

      I tre "draghi" di Enflame, Moore Threads, Biren e MetaX, si sono già quotati sulla borsa STAR e scambiano ben al di sopra dei loro prezzi di offerta, con Moore Threads in aumento del 425 per cento dal suo debutto di dicembre. Questo contesto ricettivo è parte del motivo per cui Enflame può raccogliere quasi 900 milioni di dollari mentre continua a perdere denaro.

      La stessa spinta sta portando acquirenti come ByteDance verso chip domestici e inventando soluzioni alternative come il calcolo fotonico.

      Cosa mette davvero alla prova la quotazione

      Enflame ha prodotti reali, non solo presentazioni: il suo ultimo chip ha 144 GB di memoria on-chip, e un modello precedente ha spedito decine di migliaia di unità. Ma è ancora in ritardo rispetto a Huawei e a un Cambricon ora redditizio in patria, anche se fa affidamento su un unico cliente principale e su chip Nvidia che continuano a trovare porte secondarie per rientrare in Cina.

      Quindi la quotazione è un referendum. La sua valutazione e la domanda mostreranno quanto convincimento abbiano realmente le istituzioni cinesi nella storia dell'indipendenza dei chip AI del paese e se quel convincimento sopravvive a un'analisi approfondita di un bilancio che riporta 600 milioni di dollari di perdite e un elenco clienti essenzialmente composto da uno solo.

      La Cina ha bisogno di un campione pubblico credibile per le sue ambizioni nel settore dei chip. Enflame è uno dei candidati più forti e il più dipendente.