Il produttore di chip AI Cerebras punta a un'IPO fino a 4 miliardi di dollari con una valutazione di 40 miliardi di dollari.

      Dopo un ritiro indotto dal CFIUS nel 2024, la startup di chip su scala wafer è tornata con un accordo con OpenAI in tasca e una scommessa più decisa contro Nvidia. Diciotto mesi fa, Cerebras Systems sembrava una storia di avvertimento. La startup di chip AI con sede a Sunnyvale aveva presentato domanda per un'offerta pubblica iniziale nel settembre 2024, solo per vedere i suoi piani bloccarsi sotto una revisione di sicurezza nazionale del suo cliente più grande. Entro ottobre 2025, la registrazione è stata ritirata. L'azienda, che produce il più grande chip di silicio commerciale al mondo, non è stata tanto sconfitta quanto silenziosamente rimossa dal campo. Ora è tornata, e notevolmente più ambiziosa. Venerdì, Bloomberg ha riportato che Cerebras sta cercando di raccogliere fino a 4 miliardi di dollari nella sua IPO, con una valutazione di circa 40 miliardi di dollari, citando persone a conoscenza della questione. La cifra è sorprendente. È quasi cinque volte la valutazione di mercato privato di 8,1 miliardi di dollari che Cerebras aveva comandato fino a settembre 2025, e ben al di sopra della fascia di 22 miliardi a 25 miliardi di dollari che gli analisti del settore si aspettavano quando l'azienda ha ripresentato il suo S-1 alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti il 17 aprile. Cerebras intende quotarsi sul Nasdaq Global Select Market con il ticker CBRS, con Morgan Stanley, Citigroup, Barclays e UBS Investment Bank come gestori congiunti. Se il prezzo si mantiene, questa sarebbe la prima grande quotazione di hardware AI del 2026 e uno dei più grandi debutti tecnologici statunitensi della memoria recente. Gran parte del nuovo appetito deriva da un singolo contratto. Nel suo prospetto aggiornato, Cerebras ha rivelato un accordo di calcolo pluriennale con OpenAI del valore di oltre 10 miliardi di dollari nel suo periodo, coprendo fino a 750 megawatt di capacità di inferenza fino al 2028. Per un'azienda che ha registrato 510 milioni di dollari di ricavi nel 2025, in aumento del 76% rispetto all'anno precedente, l'accordo è trasformativo. Spiega anche, in parte, il balzo nella valutazione: Cerebras ora ha il tipo di cliente ancorato che gli investitori apprezzano più di quasi qualsiasi altro segnale nel mercato dell'infrastruttura AI. L'accordo con OpenAI non sostituisce Nvidia, che rimane il fornitore dominante delle GPU che alimentano la maggior parte dei carichi di lavoro di addestramento dell'industria. Ma dà a Cerebras una base credibile nell'inferenza, la parte dello stack AI in cui il calcolo viene eseguito, non costruito, e dove la pressione sui margini sta aumentando più rapidamente. I processori su scala wafer dell'azienda, fisicamente decine di volte più grandi di un Nvidia H100, sono progettati esattamente per quel carico di lavoro. Il primo tentativo di IPO di Cerebras è crollato non per tecnologia ma per geopolitica. G42, un conglomerato AI con sede ad Abu Dhabi e con precedenti legami con partner cinesi, era diventato il cliente più grande dell'azienda e un azionista considerevole, rappresentando l'87% dei ricavi di Cerebras nella prima metà del 2024. Il Comitato per gli Investimenti Stranieri negli Stati Uniti ha aperto una revisione della partecipazione di G42, e Cerebras ha sospeso la sua registrazione. CNBC ha riportato che l'approvazione del CFIUS è stata finalmente concessa il 31 marzo 2025, dopo che G42 ha disinvestito i suoi investimenti cinesi e ha accettato di ristrutturare la sua partecipazione in Cerebras in azioni non votanti. L'S-1 dell'azienda riflette quel risultato faticosamente guadagnato. La partecipazione economica di G42 rimane, ma la sua influenza di governance è stata ridotta. Se questo soddisferà gli investitori del mercato pubblico che continuano a scrutinare l'esposizione estera nelle aziende di chip statunitensi è una questione separata. La sezione sui fattori di rischio del prospetto si sofferma su questo per un certo tempo. Tra l'abbandono della sua prima IPO e la ripresentazione, Cerebras ha fatto ciò che fanno le aziende di crescita ben capitalizzate quando la finestra pubblica si chiude: ha raccolto più denaro privatamente. Un round di finanziamento di 1,1 miliardi di dollari di Serie G nel settembre 2025 ha valutato l'azienda a 8,1 miliardi di dollari. Un round di finanziamento di 1 miliardo di dollari di Serie H nel febbraio 2026 ha portato quella cifra a 23 miliardi di dollari, quasi un triplo in cinque mesi. La valutazione proposta per l'IPO di 40 miliardi di dollari, se raggiunta, rappresenterebbe un ulteriore aumento del 74% in circa tre mesi. Gli investitori peseranno quella salita rispetto ai numeri sottostanti. Un fatturato di 510 milioni di dollari è sano per un'azienda hardware in questa fase, e l'impegno di OpenAI fornisce visibilità futura che pochi rivali possono eguagliare. Ma Cerebras rimane fortemente concentrata, sia nella composizione dei clienti che in una singola scommessa architettonica. Il design su scala wafer che la distingue da Nvidia è anche ciò che rende difficile produrla in volume, e il prospetto, secondo la maggior parte delle letture degli analisti, non mostra ancora il profilo di margine lordo di un'azienda che ha risolto quel problema. Cerebras sta presentando domanda in un mercato che è stato più cauto di quanto i titoli suggeriscano. Diverse grandi quotazioni adiacenti all'AI alla fine del 2025 sono state prezzate al di sotto delle loro fasce indicative, e i banchieri hanno avvertito privatamente che gli investitori pubblici non sono più disposti a pagare multipli di mercato privato per operazioni infrastrutturali non redditizie. Una raccolta di 4 miliardi di dollari a 40 miliardi di dollari metterebbe alla prova direttamente quella tesi. C'è anche la questione del confronto. La capitalizzazione di mercato di Nvidia è rimasta sopra i 3 trilioni di dollari per gran parte dell'ultimo anno, e qualsiasi nuovo entrante nel silicio AI sarà, giustamente o meno, misurato rispetto a essa. L'argomento di Cerebras è che non sta cercando di sostituire Nvidia nell'addestramento ma di complementarla nell'inferenza, un argomento che ha il pregio di essere sia tecnicamente difendibile che commercialmente conveniente. Se il roadshow andrà bene, il prezzo potrebbe arrivare a metà maggio, secondo persone a conoscenza del calendario citato da Investing.com e Bloomberg. Se non dovesse andare bene, Cerebras si troverà ancora una volta a essere un'azienda la cui tecnologia è ampiamente ammirata e il cui percorso verso i mercati pubblici è meno così. La differenza questa volta è che ha un contratto con OpenAI nei libri e una lettera del CFIUS nel file.