Lightspeed está vendiendo su participación en OpenAI a un fondo que también administrará.

      La firma llama al acuerdo Proyecto Mercurio, informó Bloomberg, citando a personas familiarizadas con el tema. Reúne activos de dos fondos de Lightspeed, Select V y Opportunity II, además de una cuenta gestionada por separado. OpenAI es el ancla. Coller Capital es el comprador principal. UBS está asesorando. Lightspeed no respondió a los mensajes de Bloomberg y Coller se negó a comentar.

      Lo que realmente hace un fondo de continuación

      La mecánica importa más que el número, así que aquí están sin jerga. Un fondo de capital de riesgo tiene una vida, generalmente de unos diez años, y al final debe vender lo que posee y devolver el efectivo.

      Un fondo de continuación rompe ese reloj. El gestor mueve las participaciones elegidas a un nuevo vehículo, un comprador lo financia, los inversores originales reciben su dinero y la firma mantiene la posición.

      Los inversores en el fondo antiguo pueden tomar el efectivo o reinvertir en el nuevo. Esa elección es el producto.

      El problema que resuelve es real. Las empresas ahora permanecen privadas mucho más tiempo que una década, por lo que el fondo expira antes de que la inversión lo haga.

      Lightspeed está en ambos lados de esto

      Aquí está la parte que hace que estos acuerdos sean contenciosos en capital privado, y llega en capital de riesgo sin cambios. Lightspeed está vendiendo los activos en nombre de un grupo de inversores, y gestionará el vehículo que los compra.

      Alguien tiene que fijar el precio de OpenAI para esa transacción. No hay un precio de acción que consultar, porque la empresa es privada.

      El punto de referencia es la última ronda primaria, que valoró a OpenAI en $852 mil millones post-money en marzo después de una recaudación de $122 mil millones, según Tech Funding News.

      Los compradores establecen ese número. Los vendedores no. Un fondo de continuación tiene que convertirlo en un precio de transferencia, y el gestor se beneficia de fijar ese precio correctamente para su propio lado.

      Coller es la disciplina aquí. Es un comprador a distancia con sus propios inversores, y no tiene razón para pagar de más.

      La línea de Anthropic no es una reinversión

      Un detalle separa esto de una extensión sencilla. Bloomberg describe la exposición a Anthropic como un nuevo compromiso en lugar de una participación existente.

      Así que los inversores que pidieron reinvertir no solo están manteniendo lo que tenían. Están financiando una nueva posición.

      El punto de entrada es empinado. La última ronda de Anthropic lo valoró en $965 mil millones, tres meses después de una ronda a $380 mil millones.

      Lightspeed conoce bien a la empresa, habiéndola respaldado en tres rondas consecutivas, incluida una Serie E de $3.5 mil millones en 2025. La familiaridad no es lo mismo que un descuento.

      Qué más hay en la caja

      Los otros activos dispersan el riesgo lejos de los laboratorios fronterizos. Verkada fabrica sistemas de seguridad física con IA, y una inversión de CapitalG en diciembre lo elevó a $5.8 mil millones.

      Rippling, la plataforma de fuerza laboral, recaudó a $16.8 mil millones en mayo de 2025. Glean, que construye búsqueda de IA empresarial, recaudó a $7.2 mil millones un mes después.

      Reflection AI se ha movido más rápido. Recaudó a $8 mil millones en octubre de 2025. En marzo, supuestamente buscó dinero fresco a $25 mil millones.

      El escritorio ha cubierto de dónde proviene su computación. Reflection firmó un acuerdo de computación de $6.3 mil millones con SpaceX para chips de Nvidia que se extenderán hasta 2029.

      Por qué la estructura se está expandiendo

      Sigue la aritmética en lugar de la moda. Las valoraciones de IA se acumulan cada pocos meses. Defender una participación contra la dilución en rondas posteriores cuesta cientos de millones.

      Un fondo envejecido no tiene ese dinero. Sus inversores esperan distribuciones, no más llamadas de capital.

      Un fondo de continuación responde a ambos problemas a la vez. Recauda nuevo dinero contra activos antiguos y paga a los patrocinadores originales con ello.

      Los volúmenes muestran la tendencia. Los acuerdos secundarios liderados por capital de riesgo alcanzaron los $35 mil millones en 2025, aproximadamente el doble de la cifra de 2023, según PJT Partners.

      Eso se encuentra dentro de un mercado secundario que vale $121 mil millones en transacciones solo en la primera mitad de este año.

      La concentración debajo de esto

      Lee esto en relación con a dónde ya va el dinero de capital de riesgo. Los megacompra representaron el 87.5% de los dólares desplegados en capital de riesgo en EE. UU. en el segundo trimestre.

      Una estructura diseñada para mantener a los ganadores más tiempo concentrará aún más el mercado, no lo aflojará. Lightspeed no está causando eso, y está respondiendo a ello de manera racional.

      Otras firmas se están reestructurando al mismo tiempo. Accel recaudó $3.5 mil millones a través de cuatro fondos en un solo proceso esta semana.

      Y una única participación privada ahora puede definir toda una firma. La primera carta de inversores de Thrive Capital mostró cuán completamente OpenAI ha llegado a definirla.

      Europa posee al comprador

      El ángulo europeo está al otro lado de la mesa. Coller Capital es un especialista en secundarios de Londres, y EQT, el grupo de inversión sueco, lo adquirió recientemente.

      Así que una firma con sede en Londres y de propiedad sueca es el comprador principal de las posiciones privadas de IA más valiosas de Silicon Valley.

      Eso es un silencioso cambio de dirección. El capital europeo normalmente aparece en estas historias como lo que se está comprando.

      También es un recordatorio de lo que hacen las firmas de secundarios. Son el mercado de último recurso para activos ilíquidos, y ahora son los fijadores de precios para la IA privada.

      Lo que lo resolvería

      Tres cosas, y la primera es el precio. La valoración de transferencia para la participación de OpenAI mostraría si Coller pagó la marca de marzo, una prima o un descuento.

      Ese número es lo más cercano a una lectura independiente sobre OpenAI disponible hoy. También es el número que nadie publicará.

      El segundo es cuántos inversores toman el efectivo en lugar de reinvertir. Un alto porcentaje de reinversión dice que los LPs comparten la convicción. Un bajo porcentaje dice que querían salir y la estructura les dio una puerta.

      El tercero es la salida que termina la discusión. Los inversores esperan que Anthropic se liste en octubre a $2 billones o más, y OpenAI seguiría en algún momento.

      Hasta que uno de esos eventos ocurra, cada valoración en este acuerdo es un acuerdo privado entre personas que se benefician de que sea alta. Eso no es una acusación. Es la definición de un mercado privado, y un fondo de continuación es lo que construyes cuando quieres permanecer en uno.