La primera carta a los inversores de Thrive Capital muestra cómo OpenAI ha llegado a definirlo por completo.

      El Thrive Capital de Joshua Kushner ha enviado su primera carta formal a los inversores, y la cifra destacada captura la era de la IA en miniatura. Uno de sus fondos ha crecido hasta alcanzar un valor de aproximadamente $3.7 mil millones, impulsado abrumadoramente por apuestas tempranas en OpenAI y SpaceX. La carta, reportada por Bloomberg, se lee como una vuelta de victoria y una cobertura silenciosa al mismo tiempo. Que Thrive esté escribiendo a sus patrocinadores es notable en sí mismo. Kushner ha construido una de las firmas más secretas y codiciadas en capital de riesgo, por lo que una carta formal, completa con marcas duras y una línea sincera sobre la concentración, es un cambio que también sirve como una declaración de confianza. También llega en un momento en que toda la industria está discutiendo si las valoraciones de la IA reflejan un valor real o una esperanza colectiva, lo que hace que una firma tan expuesta a un solo nombre muestre su funcionamiento aún más sorprendente. La posición de Thrive en OpenAI es prácticamente una crónica del auge. La firma respaldó a la empresa por primera vez en 2022 con una valoración de $29 mil millones, lideró una oferta al año siguiente a $86 mil millones, y desde entonces ha comprometido alrededor de mil millones de dólares más en rondas que valoraron a OpenAI en $150 mil millones y luego $285 mil millones. Con la empresa ahora alineándose para una salida a bolsa de un billón de dólares, esas entradas tempranas se han multiplicado muchas veces, al menos en papel. Esa marca de $3.7 mil millones también se debe en gran medida a la participación de Thrive en SpaceX de Elon Musk, otro gigante privado cuya valoración ha aumentado sin cesar. Entre ellos, dos participaciones ahora representan la mayor parte de las ganancias del fondo, una concentración que la mayoría de los gestores de cartera temerían y que Thrive presenta como una vindicación. Sin embargo, hay un gran asterisco. Casi ninguno de esos valores se ha materializado realmente. Las ganancias son marcas no realizadas, dependientes de que las valoraciones privadas de OpenAI y SpaceX sigan aumentando, y una creciente parte de los retornos en papel de Thrive ahora descansa solo en OpenAI. En papel, la firma está teniendo una década espectacular, pero en efectivo, mucho menos se ha liquidado, y las fortunas en papel tienen la costumbre de encogerse en el momento en que el mercado que las creó se invierte. Lo que hace que la otra divulgación en la carta sea tan reveladora. Thrive está vendiendo parte de su participación en OpenAI, retirando algunas fichas de la mesa incluso mientras insiste en que la historia apenas comienza. Recortar a un ganador es gestión de riesgos de libro, sin embargo, también concede silenciosamente la verdad más antigua en capital de riesgo, que es que una marca no es dinero hasta que alguien más paga por ella. Thrive se ha convertido en un peso pesado gracias a estas apuestas. La firma ahora gestiona aproximadamente $25 mil millones y este año cerró un fondo récord de $10 mil millones, el más grande hasta ahora y supuestamente sobredemandado, una señal de que los socios limitados están contentos de seguir alimentando una estrategia construida sobre un puñado de enormes posiciones privadas. Kushner también ha creado un vehículo separado, Thrive Holdings, para comprar empresas de servicios tradicionales y reconfigurarlas con IA. La carta llega en un momento nervioso para todo ese modelo. A medida que crecen las dudas sobre si los ingresos de la IA pueden justificar alguna vez las valoraciones, y sobre si gran parte del sector es una burbuja esperando desinflarse, los fondos cuyas fortunas dependen de una sola marca privada en auge comienzan a parecer expuestos en lugar de inteligentes. Los números de Thrive deslumbran precisamente porque los de OpenAI nunca han dejado de subir. Por ahora, se mantiene como una de las grandes apuestas de capital de riesgo de la era. Kushner respaldó a OpenAI cuando aún era una curiosidad y la llevó al centro de la economía. Lo que la carta no puede responder es qué sucede con un fondo como este el día en que la valoración privada de OpenAI finalmente deja de aumentar, porque un retorno que existe solo como una marca puede evaporarse casi tan rápido como apareció.