La apuesta de IA impulsada por la deuda de SoftBank enfrenta su momento de verdad en las ganancias.

      La apuesta de IA de SoftBank se encuentra con sus contadores esta semana. Cuando el grupo japonés informe sobre sus ganancias, el beneficio principal parecerá saludable, pero la verdadera historia es la montaña de compromisos de financiación que Masayoshi Son ha acumulado detrás de OpenAI.

      Los analistas esperan un beneficio neto de alrededor de ¥148 mil millones, cerca de $940 millones, para el trimestre de abril a junio, favorecido por el aumento del valor de su participación en OpenAI. El número que los inversores realmente estudiarán es cómo Son pretende pagar lo que ha prometido.

      Las promesas son enormes. SoftBank ha comprometido más de $60 mil millones a OpenAI y a la infraestructura de IA relacionada, y está acelerando para cumplir con un tramo a corto plazo de aproximadamente $22.5 mil millones a OpenAI para finales de año.

      La factura llega a medida que la deuda vence. SoftBank enfrenta alrededor de $30 mil millones en obligaciones en la segunda mitad de 2026, incluyendo un préstamo puente de $40 mil millones que vence en marzo de 2027 y un préstamo de margen de $20 mil millones garantizado contra sus acciones de Arm.

      Una ruta de financiación se ha atascado. Un plan para pedir prestado contra su participación en OpenAI se detuvo a medida que los prestamistas se mostraron cautelosos con el crédito respaldado por una empresa privada, y SoftBank ya ha reducido un objetivo de préstamo de margen relacionado.

      El apalancamiento es el meollo del asunto. S&P Global situó la relación préstamo-valor de SoftBank en 33% en marzo, muy por encima del 17% que la empresa prefiere citar, aunque espera que la cifra se relaje a medida que los valores de los activos se muevan.

      Son no se deja afectar por la preocupación. Ha calificado de absurda la charla sobre burbujas y predice que la IA costará $5 billones al año para 2040, una escala en la que el actual endeudamiento de SoftBank le parece, a él, como un pago inicial.

      Ha mantenido la financiación fluyendo. SoftBank alineó un nuevo bono de $60 mil millones para mantener la apuesta de OpenAI financiada, parte de una pila de apalancamiento que se vuelve más elaborada con cada ronda.

      SoftBank no es ajeno a enormes apuestas. Sus Fondos de Visión invirtieron decenas de miles de millones en startups con resultados notoriamente mixtos, y la apuesta de OpenAI es la mayor expresión única de la convicción de Son hasta ahora.

      Su participación en el diseñador de chips Arm se ha convertido en el ancla de gran parte de esto. El activo preciado ahora está comprometido contra el endeudamiento que financia el impulso de IA, atando la participación más valiosa de SoftBank a su apuesta más arriesgada.

      El valor del premio es, en sí mismo, disputado. Se informa que OpenAI está persiguiendo una valoración de IPO de $1 billón, por encima de $852 mil millones, mientras que los escépticos sitúan su verdadero valor más cerca de $300 mil millones, una brecha que oscila las ganancias en papel de SoftBank de manera salvaje.

      La calle sigue mayormente a bordo. Quince de veinte analistas del lado de la venta mantuvieron calificaciones de compra este mes, apostando a que el acceso de Son al capital y el potencial de OpenAI superan la presión sobre el balance.

      Los osos ven una reacción en cadena. Una caída en los precios de los activos podría restringir la liquidez de SoftBank, y la creciente competencia china podría apretar los márgenes de OpenAI y la demanda de chips en la que descansa toda la tesis.

      Hay historia en la cautela. SoftBank ha seguido las convicciones de Son hacia victorias espectaculares y pérdidas igualmente espectaculares antes, y la magnitud de la apuesta actual deja menos margen para la segunda que cualquiera que haya hecho.

      Hay una circularidad a la que los críticos siguen señalando. SoftBank pide prestado para financiar OpenAI, cuyo creciente valor respalda esos mismos préstamos, por lo que un tambaleo en una pata de la estructura rápidamente se transmite a las otras.

      Por eso esta llamada de ganancias es más que un marcador. Los inversores quieren un plan creíble para los compromisos de fin de año, no solo una línea de beneficios elevada por una ganancia de marcado a mercado sobre una participación que no se ha vendido.

      Son ha apostado el balance del grupo a tener razón sobre la IA, y sobre OpenAI en particular. Las ganancias no resolverán esa apuesta, pero mostrarán cuánta cuerda le queda antes de que el mercado le pida que lo demuestre.